Tóm tắt; không đọc

Danh sách các mức thuế không bao giờ kết thúc được công bố. Thị trường sụp đổ, altcoins bị xóa sổ.

Các trang trại an toàn và sạch sẽ của bạn mang lại lợi nhuận 30% đã giảm xuống gần mức trái phiếu Chính phủ.

Điều này không thể xảy ra. Bạn đã lên kế hoạch nghỉ hưu từ $300k bạn có, trồng trọt $90k mỗi năm. Lợi suất phải được thực hiện.

Vì vậy, bạn bắt đầu đi xuống đường cong rủi ro, đuổi theo mức lợi suất ảo của bạn, như thể thị trường quan tâm đến bạn.

Bạn chuyển đổi các dự án ổn định của mình sang các dự án mới không rõ ràng; bạn tăng cường rủi ro bằng cách sử dụng tài sản nguy hiểm này vào giao thức cố định mới hoặc AMM. Bạn mỉm cười với chính mình. Hương vị vẫn tiếp tục lan tỏa.

Một số tuần trôi qua, và bạn bắt đầu đặt dấu hỏi vì sao bạn lại rụt rè với rủi ro từ đầu. Điều này rõ ràng là một cách an toàn và đáng tin cậy để kiếm tiền.

Và sau đó, bất ngờ.

Dự án giao dịch cơ sở hyperliquid bọc L2 đòi hỏi phải giữ, đòn bẩy mà bạn tin tưởng để lưu trữ tiền tổn thất, và bây giờ PT-shitUSD-27AUG2025 của bạn bị cắt giảm 70%. Bạn nhận được một số mã token quản trị đầu tư để bù đắp cho tổn thất của mình, và sau đó dự án bị bỏ rơi vài tháng sau đó.

Câu chuyện này, mặc dù phóng đại, phản ánh một hiện thực mà tôi đã thấy nhiều lần khi lợi suất giảm trong điều kiện thị trường gấu.

Trong một bài viết trước, “Cách trở nên giàu có với đầu tư Market Neutral trong DeFi,” Tôi đã đề cập vì sao tôi tin rằng thị trường trung lập là một khoản đầu tư tốt trong dài hạn. Đọc nó để hiểu cách cơ bản để phân tích các rủi ro. Ở đây, tôi sẽ cố gắng cung cấp một hướng dẫn về cách sống sót trong thị trường g bear yield.

Mọi người đang gặp khó khăn trong việc thích nghi với thực tế mới và khi đối mặt với sự sụp đổ của thị trường, họ sẽ tăng cường rủi ro để bù đắp sự khác biệt mà không để ý đến chi phí tiềm ẩn của những quyết định này.

Nhà đầu tư không phụ thuộc vào thị trường cũng là những người đặt cược, và lợi thế của họ phụ thuộc vào việc tìm ra các tỷ lệ không cân đối. Khác với các đồng nghiệp giao dịch theo hướng, chúng tôi đối mặt chủ yếu với các kết quả nhị phân: bạn enther win a little every day or you lose big all at once.

Theo ý kiến của tôi, tỷ lệ thị trường tiền điện tử trở nên rất không cân đối trên đường đi lên, cung cấp nhiều alpha hơn so với rủi ro thực sự của họ, nhưng hoạt động theo chiều ngược lại trên đường đi xuống, cung cấp lợi suất không rủi ro dưới mức (RFR) trong khi mang theo rất nhiều rủi ro.

Rõ ràng, có những thời điểm để tăng cường rủi ro, và có những thời điểm để giảm rủi ro. Những người không nhận ra điều này sẽ trở thành bữa tối của Lễ Tạ Ơn.

Để lấy một ví dụ, vào thời điểm viết bài này, AAVE cho ra lợi suất 2.7% cho USDC và sUSDS 4.5%.

• AAVE USDC trả 60% của RFR khi giữ hợp đồng thông minh, oracle, lưu trữ và rủi ro tài chính.

https://app.aave.com/reserve-overview/?underlyingAsset=0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48&marketName=proto_mainnet_v3

• Maker trả 25 điểm cơ bản cao hơn RFR trong khi giữ hợp đồng thông minh, rủi ro giữ gìn và đầu tư hoạt động trong các dự án rủi ro cao hơn.

https://app.spark.fi/

Khi phân tích tỷ lệ trong thị trường đầu tư không phụ thuộc vào thị trường DeFi, bạn cần xem xét:

rủi ro lưu giữ

- rủi ro tài chính

Rủi ro hợp đồng thông minh

-Tỷ lệ không rủi ro

Bạn có thể phân bổ một tỷ lệ phần trăm rủi ro hàng năm cho mỗi rủi ro này, thêm RFR và kết quả là ‘lợi nhuận điều chỉnh rủi ro’ riêng của bạn cần cho mỗi cơ hội đầu tư. Mọi thứ cao hơn tỷ lệ đó là alpha, mọi thứ thấp hơn là alpha nghịch đảo.

Khá lâu trước, tôi đã tính toán lợi nhuận cần thiết của Maker để điều chỉnh theo rủi ro và đạt được tỷ lệ 9.56% là sự bồi thường hợp lý.

Tỷ lệ tiết kiệm SKY là tỷ lệ tham chiếu của DeFi. Đó có phải là alpha, hay chỉ là exposure beta? Hãy xem: SSR trả 6.5% trên$USDS, 2,25% nhiều hơn so với RFR của Fed. Để đạt được tỷ lệ cao hơn này, người gửi tiền chịu ba rủi ro chính: rủi ro lưu trữ, hợp đồng thông minh và rủi ro tài chính. Rủi ro lưu trữ: Maker gửi vốn qua nhiều địa điểm: $1,5 tỷ trong TradFi (BlockTower) $1 tỷ trong Spark $612 triệu trong Lớp Tính Thanh Khoản của Spark $600 triệu trong Morpho (vay cầm cố bằng USDe) $150 triệu trong AAVE

(https://info.sky.money/collateral/spark, https://makerburn.com/#/rundown)

Một giả định lạc quan là rủi ro về việc giữ/ thực thi có thể được định giá ở mức 3% hàng năm, tương đương với chi phí bảo quản/ bảo hiểm của việc giữ của các tổ chức. Rủi ro hợp đồng thông minh:

@NexusMutualcung cấp bảo hiểm thị trường mở cho SKY tại 0,96%.https://v2.nexusmutual.io/cover/product/45Rủi ro tài chính: Maker nắm giữ khoảng 50% TVL trong trái phiếu chính phủ, với 2.3 tỷ USD đầu tư hoạt động. Nếu chúng ta đánh giá điều này so với giá rủi ro 4.69% của AAVEhttps://v2.nexusmutual.io/cover/product/97), phí rủi ro hệ thống cho phần cắt 28% này của TVL là 1,31%. Ngoài ra, vốn thiệt hại đầu tiên của Maker là 115 triệu đô la, bao gồm tới 1,4% của vốn hệ thống, giảm thiểu rủi ro. Tôi sẽ bỏ qua rủi ro được bù đắp bởi vốn phụ đạo vốn vì tôi cũng đang đơn giản hóa rủi ro (giả định USDC và trái phiếu T-bills ngoại bảng mang 0 rủi ro, và xem xử lý tất cả các khoản đầu tư khác như tương đương rủi ro AAVE) Vì vậy, với điều đó trong tâm trí: tỷ giá hợp lý cho SKY là bao nhiêu? RFR + rủi ro giữ tài sản + rủi ro hợp đồng thông minh + rủi ro tài chính = lợi suất điều chỉnh rủi ro 4,25% + 3% + 0,96% + 1,31% = 9,56% Một số bạn sẽ nghĩ rằng 2,25% phí rủi ro là bù đắp hợp lý, tôi rất vui khi nghe ý kiến của bạn.

Bất kỳ tỷ lệ nào cao hơn tỷ lệ không rủi ro đều là alpha, beta hoặc là công việc thuần túy. Với đủ thời gian, beta sẽ phát nổ. Trong mọi khoản đầu tư, bạn luôn có cả alpha và beta; chúng tồn tại trong trạng thái pha trộn. Bạn luôn phải chấp nhận một lượng beta nhất định để truy cập alpha, và điều đó hoàn toàn hợp lý. Điều khó khăn về đầu tư trung lập thị trường là biết phân biệt hai khái niệm này, đồng thời kiểm soát cảm xúc của bạn, đặc biệt là lòng tham. Tỷ lệ cao sẽ luôn tồn tại, nhưng chúng có được điều chỉnh theo rủi ro không? Tôi có được bồi thường công bằng cho rủi ro mà tôi đang chịu không?

Tỷ lệ của Maker hiện đang là 4.5%.

Cả AAVE và Maker đều giữ vốn cổ đông nhỏ (~1% tổng số tiền gửi), nhưng ngay cả với bảo hiểm đáng kể, việc sinh lợi ít hơn RFR không nên được chấp nhận đối với người gửi tiền.

Trong một thời điểm của Blackroll T-bills và các nhà phát hành trên chuỗi được điều chỉnh, đây là kết quả của quán tính, mất chìa khóa và tiền ngốc.

Vậy nên làm gì? Tùy thuộc vào kích thước của bạn.

Nếu bạn có một danh mục nhỏ hơn (<$5 triệu), vẫn có những lựa chọn hấp dẫn điều chỉnh rủi ro. Kiểm tra các giao thức an toàn trên tất cả các chuỗi triển khai của họ; thường họ có động lực trên một số chuỗi mơ hồ với TVL thấp, hoặc thực hiện một giao dịch cơ bản trên một hợp đồng vĩ mô có lợi suất cao, thanh khoản thấp.

Nếu bạn là big money (>$20m):

Mua trái phiếu chính phủ và ngồi im. Điều kiện thị trường thuận lợi sẽ quay trở lại cuối cùng. Bạn cũng có thể tìm kiếm các thỏa thuận OTC; các dự án vẫn đang tìm kiếm TVL và sẵn lòng pha loãng cổ đông của họ mạnh mẽ theo ý bạn.

Nếu bạn có LPs, hãy cho họ biết về điều này, thậm chí đề nghị họ rút tiền. T-bills trên chuỗi vẫn kém so với thỏa thuận thực sự (giả sử bạn có cấu trúc pháp lý hoạt động). Đừng bị cuốn theo rủi ro không cân đối. Cơ hội tốt sẽ trở nên rõ ràng. Hãy giữ nó đơn giản và tránh tham lam. Bạn nên ở đây để lâu dài và quản lý rủi ro một cách đúng đắn; nếu không, thị trường sẽ lo điều đó cho bạn.

Quy tắc số 1 của thị trường trung lập là gì?

Đừng. Bị. Rekt.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [ X]. Tất cả quyền bản quyền thuộc về tác giả gốc [@Tiza4ThePeople]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Cổng Họcđội, và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không tạo thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu ra, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là cấm.