1. Вступ

З другої половини 2023 року довгоочікуване затвердження Bitcoin spot ETF втілилося в життя, що призвело до значного напливу інституційних коштів. Внаслідок цього ціна Bitcoin відновила свій пік вперше за чотири роки з листопада 2021 року. Протягом цього періоду обсяг транзакцій на CEXs (Centralized Exchange), таких як Binance та Upbit перевищило 1 трильйон доларів, і популярність мобільних додатків CEX зросла, що свідчить про збільшення участі роздрібних інвесторів на ринку.

Крім того, інвестори все частіше виводять активи з ЦЕБів для використання в DeFi (децентралізовані фінанси) з метою отримання відсотків за свої цифрові активи або для отримання airdrops. Цепризвело до подвоєнняв TVL (Загальна заблокована вартість) у секторі DeFi порівняно з другою половиною минулого року.

EigenLayer,протокол на основі Ethereum, відзначив значний ріст у 2024 році, зі значним зростанням загальної заблокованої вартості (TVL), яка майже вдесятеро збільшилася з початку року. Ця вражаюча продуктивність вивела EigenLayer на третє місце в загальному рейтингу TVL протоколів DeFi. Значний ріст TVL протоколу відчутно сприяв загальному розширенню TVL сектору DeFi, підкреслюючи його зростаючу важливість та вплив у екосистемі децентралізованих фінансів.

Тенденція TVL EigenLayer, Джерело:Defi Llama

EigenLayer виник завдяки пропозиції функції знову відправити, яка використовує ETH, закладене для перевірки мережі Ethereum, для спільного забезпечення безпеки із іншими протоколами, надаючи додатковий інтерес учасникам протоколу. Завдяки своєму пропозиції максимізувати ефективність капіталу та безпеки в мережі Ethereum, EigenLayer залучив інвестиції на суму близько$160 millionвід криптовалютних ВК, включаючи a16z.

Крім того, ефективно використовуючи систему балів, яка стала невід'ємною граматикою для фармінгу аірдропів, вона підвищила очікування інвесторів. Через різноманітні похідні протоколи, які максимізують систему балів, TVL EigenLayer показав стрімке зростання з початку року до сьогодні.

Ця стаття охопить загальні аспекти EigenLayer, зосереджуючись на синергії, яку створюють різні похідні протоколи з EigenLayer.

2. Що таке EigenLayer

Після того як мережа Ethereum перейшла від механізму консенсусу PoW (Proof of Work) до PoS (Proof of Stake) у 2022 році, близько 980K валідаційних вузлів EthereumКожен з них загострив по 32 ETH на Beacon Chain, мережі, присвяченій підтвердженню Ethereum, участь у мережевій перевірці. У PoS вартість, яка загострена в мережі, безпосередньо пов'язана з безпекою мережі, що означає, що приблизно 31 мільйон ETH забезпечують надійність мережі Ethereum. Додатки Dapps (децентралізоване застосування) Ethereum могли б розгортати смарт-контракти в мережі Ethereum, тим самим ділячись його довір'ям та безпекою.

Однак протоколи, відомі як AVSs (Активно Підтверджені Сервіси),такі як мости, послідовники та оракули, стикаються зі значними викликами використання лише мережі Ethereum для функціональності. Це пов'язано з їх роллю посередників між ланцюгами або потребою в швидших часах синхронізації, ніж може забезпечити мережа Ethereum. Внаслідок цього ці AVSs стикалися з завданням побудови власних довірчих мереж та, в процесі цього у децентралізований спосіб, потребували своїх механізмів консенсусу.

AVSs, які прагнуть встановити свої довірчі мережі через структуру PoS, подібну до механізму консенсусу Ethereum, зіштовхуються з кількома проблемами під час процесу відкриття їх мереж:

1. Відсутність можливостей для просування своїх проєктів та привертання стейкерів.
2. Зазвичай стейкерам потрібно придбати власні токени мережі AVS, які часто є волатильними та важкодоступними, що призводить до меншої доступності порівняно з ETH.
3. AVSs мають пропонувати вищий APY, ніж ETH, щоб привернути стейкерів, оскільки стейкери відмовляються від інших можливостей управління активами для участі в мережевій верифікації, тим самим понесення вищих капітальних витрат.

EigenLayer виникла, щоб вирішити ці питання за допомогою функції під назвою Перевідкладення, що дозволяє використовувати ETH, залучені на ефірному ланцюжку Ethereum, для участі у валідації AVS. Переставлення надає можливість переставникам брати участь у верифікації мережі AVS та заробляти додаткові валідаційні винагороди без необхідності купувати інші токени мережі, використовуючи як ETH, так і LST. Для AVS EigenLayer має на меті створити середовище, де вони можуть просувати свої проекти та будувати довірчу мережу на основі ліквідності переставників, залучених через EigenLayer.

2.1. Використання безпеки Ethereum через повторне відкладення

Зараз валідатори на мережі Ethereum ризикують, що їм відіб'ють до 16 ETH з їх залучених 32 ETH за дії, які компрометують безпеку мережі. Якщо їх залучений ETH впаде нижче 16 ETH, вони втрачають статус валідатора. Це означає, що якщо є спосіб використовувати залучену ліквідність як заставу, можливо використовувати до 16 ETH залогу в іншому місці, поки залишок стейкінгу залишається вище 16 ETH, дозволяючи постійну участь у підтвердженні мережі Ethereum.

Перестановка в EigenLayer полягає у використанні простою частини заставленого ETH валідатора як застави. Це робиться шляхом викладання його критеріям зниження AVSs, які використовують алгоритм погодження PoS, та використання його для проведення валідації для забезпечення безпеки. На даний момент EigenLayer підтримує два методи перестановки:*LST (Liquid Staking Token) Перестановка та місцева перестановка.

Місцевий Restaking & Liquid Restaking, Джерело:EigenLayer

*LST Restaking: Хоча на EigenLayer це називається рестейкінгом, цей текст позначає його як рестейкінг LST, щоб уникнути плутанини з подальшими концепціями, які будуть введені.

2.1.1. Перестановка LST

LSTs (Liquid Staking Token) - це токени, які видаються у вигляді депозитних сертифікатів LSPs (Liquid Staking Protocol), які з'єднують вкладників ETH з сутностями, які працюють з вузлами Ethereum від їх імені. LSPs вирішують певні обмеження стейкінгу мережі Ethereum, такі як:

• Дозволяючи користувачам брати участь у перевірці мережі Ethereum та отримувати винагороду за перевірку з меншим капіталом, ніж 32 ETH.
• Дозволяючи використання LST в DeFi протоколах для генерації додаткового доходу або надаючи можливість миттєвої ліквідності шляхом продажу LST на ринку без очікування періоду розморожування, ефективно надаючи ті ж переваги, що і розморожування.

Видатний LSP, Lido Finance, наразі має приблизно десять мільйонів ETH депонованоБагато DeFi протоколів почали використовувати видані Lido Finance LST, stETH, як актив, який можна використовувати у своїх протоколах, роблячи його необхідною інфраструктурою в екосистемі Ethereum.

EigenLayer пропонує функцію повторного ставлення, яка включає внесення сертифікату депозиту мережі Ethereum, LST, в смарт-контракти EigenLayer та участь у валідації AVS та відкритті її критеріїв зниження в AVS мережі. Цей метод відомий як повторне ставлення LST.

З запуском свого головного мережі в червні 2023 року EigenLayer розпочав підтримувати повторне ставлення для stETH, rETH та cbETH, і наразі підтримує загалом 12 типів повторного ставлення LST.

Домінування EigenLayer LST, Джерело:Dune, hashed_official

Команда розробників EigenLayer зробила зусилля, щоб забезпечити децентралізацію та нейтральність протоколу, встановивши обмеження для кожного LST. Ці заходи включають прийняття депозитів LST тільки під час конкретних періодів або обмеження стимулів та прав участі в управлінні, які один окремий LST може отримати від EigenLayer, максимум 33%. На сьогоднішній день було п'ять збільшень обмежень на повторне вкладення LST у межах EigenLayer, і додаткового графіка збільшення лімітів депозитів не було оголошено на момент написання цього документа.

2.1.2. Нативний рестейкінг

Під час LST restaking використання LSTs як забезпечення для участі в підтвердженні AVSs, вихідний restaking є більш прямим методом, де валідатори вузлів Ethereum PoS підключають ETH, яке вони застосували в мережі до EigenLayer.

Валідатори вузлів Ethereum можуть брати участь у валідації AVS, використовуючи свій заставлений ETH як заставу. Вони роблять це, встановлюючи адресу для отримання незаставленого ETH не на свою власну адресу гаманця, а на контракт під назвою EigenPod, створений через EigenLayer.

Іншими словами, валідатори мережі Ethereum відмовляються від прямого права на отримання внесених ETH, беручи участь у вбудованому повторному стейкінгу для участі у валідації AVS. Це піддає їхні активи стейкінгу не лише критеріям скорочення мережі Ethereum, але й критеріям AVS, хоча й потенційним додатковим винагородам.

Виконання власного перезавантаження вимагає стейкінгу 32 ETH та безпосереднього управління вузлом Ethereum, що створює вищий поріг входу порівняно з LST restaking. Однак воно не підлягає обмеженням лімітів LST restaking.

2.2. Оператори

Після продовження перерозподілу в EigenLayer, перерозподільники мають можливість або прямо запускати вузли перевірки AVS, або делегувати свої перерозподілені частки оператору.Операторидіяти від імені рестекерів для участі в перевірці AVS та отримання додаткових винагород за перевірку.

Оператори надають право на зниження ставок, які вони утримують або делегують до AVS, встановлюють необхідне програмне забезпечення для валідації AVS, а потім беруть участь у процесі валідації. Відповідно вони можуть збирати встановлені ними ж збори з рестейкерів.

Однак процес спільного використання безпеки з AVS наразі працює лише на Testnet. Внаслідок цього в EigenLayer на даний момент немає жодних операторів або AVS, і рестейкери не отримують жодних додаткових валідаційних винагород. Недавно в EigenLayer зазначили, що готуються до запуску першого AVS, EigenDA, на mainnet та активації валідації AVS.Етап 2 знаходяться на завершальних етапах.

Підсумовуючи діаграму відносин EigenLayer до цього моменту, виглядає наступним чином

2.3. Точки EigenLayer

EigenLayer нагороджує одну точку EigenLayer за годину за кожен депозит ETH від restakers, під видом вимірювання внеску. Незважаючи на те, що команда не чітко вказує на використання балів або оголошує будь-які деталі щодо запуску токена EigenLayer, багато користувачів вдаються до restaking у очікуванні на базі точок airdrop, коли токен буде запущений.

На момент написання, приблизно 2.6 мільярдаТочки EigenLayer розподілені серед усіх рестейкерів, а також на платформі зовнішньоторговельного обмінуРинок китів, Точки EigenLayer торгуються по $0.18 кожна.

Це дозволяє ринку оцінити очікувану вартість токенів EigenLayer, які роздаються безкоштовно, приблизно у розмірі 440 мільйонів доларів, значна очікування порівняно з оцінкою апропріації Celestia на суму 120 мільйонів доларів на день апропріації. Це свідчить про значну ринкову очікування та інтерес до апропріації.

Статус торгівлі EigenLayer Point, Джерело:Ринок китів

Проте користувачі, які займаються перезакладенням з метою фармінгу балів, стикаються з кількома незручностями:

• LST рестейкінг має обмеження, що унеможливлює користувачам внесення стільки, скільки вони хочуть, коли вони хочуть.
• Місцеве перепрограмування вимагає капіталу у розмірі 32 ETH і передбачає пряме запускання вузла мережі Ethereum.
• Рестейкінг заморожує ліквідність в EigenLayer, змушуючи користувачів відмовитися від інших можливостей для генерації додаткового доходу.
• Розблокування в EigenLayer для доступу до прив'язаної ліквідності передбачає очікування 7-денного періоду утримання.

Для зменшення цих недоліків та зроблення рестейкінгу більш ефективним,LRPs (Протокол рестейкінгу води)з'явилися. Використання LRPs для фармінгу балів EigenLayer стало ще привабливішою інвестиційною опцією для користувачів.

3. LRP (Протокол рестейкінгу рідинних активів)

LRPs приймають депозити ETH або LST від користувачів та виконують повторне ставлення на EigenLayer від їх імені з депонованими активами. Крім того, LRPs видають LRTs (Liquid Restaking Token)як сертифікати на заставлені активи, дозволяють користувачам отримувати додатковий дохід, використовуючи ці LRT в протоколах DeFi або продавати їх на ринку, таким чином обійшовши потребу чекати на строк блокування EigenLayer для відновлення їх депозитів. Окрім того, що активи заставлені в EigenLayer, LRPs структурно нагадують LSPs.

Термінологія

• LSP (Liquid Staking Protocol): Протокол, що замінює процес підтвердження мережі Ethereum.

• LST (Liquid Staking Token): Токен, який виданий LSPs депонентам як сертифікат на суму основного капіталу.

• LRP (Liquid Restaking Protocol): Протокол, який замінює перезапуск на EigenLayer.

• LRT (Liquid Restaking Token): Токен, виданий LRPs вкладникам у вигляді сертифіката на суму основного капіталу.

Крім того, більшість LRPs, окрім видання EigenLayer Points, також надають власні протокольні точки вкладникам. В результаті використання LRPs має кілька переваг перед прямим перерозподілом через EigenLayer, таких як:

• Створення додаткової вартості за допомогою використання LRT.
• Закриття позицій з переставкою шляхом продажу LRT.
• Заробіток додаткових аірдропів через фармінг балів протоколу.

Однак точки EigenLayer, згенеровані через повторне вкладення через LRP, зараховуються не на адресу гаманця користувача, який вніс активи, а на адресу власності LRP. Таким чином, LRPs обіцяють виділяти будь-які токени EigenLayer, які вони можуть отримати у ході роздачі, їх депонентам та надавати панель приладів для перевірки точок EigenLayer, які вони накопичили через LRP.

У наступних розділах ми класифікуємо LRPs за двома критеріями й продовжимо докладні пояснення.

3.1. Класифікація LRPs на основі методів повторного ставлення

Як вже обговорювалося, в EigenLayer існують два методи повторного вкладення: LST рестейкінг та Відновлення стейкінгу. Ці методи відрізняються за типом активів, які вони приймають для депозиту, а також за те, чи вони включають в себе роботу вузлів мережі Ethereum.

LRP, які використовують метод перестановки LST, можуть побудувати свій протокол за допомогою відносно простого механізму. Вони приймають LST від користувачів, вкладають їх у контракт EigenLayer, а потім видають еквівалентну вартість LRT вкладникові. Однак вони безпосередньо піддаються обмеженням щодо перестановки LST. Тому, якщо EigenLayer не відкриє перестановку LST, вкладені LST під час обмежень залишаться в межах протоколу LRP, а вкладники не будуть накопичувати бали EigenLayer, поки їх активи не будуть переставлені.

З іншого боку, LRPs, які ухиляються від природного методу перевідкладення, мають безпосередньо керувати та експлуатувати вузли мережі Ethereum, оскільки вони приймають ETH від користувачів. Це вимагає більше зусиль у порівнянні з LRPs, які використовують метод перевідкладення LST. Однак тут немає обмежень, як у перевідкладенні LST, дозволяючи депозитаріям почати фармінг балів EigenLayer негайно після депозиту.

На основі цих характеристик LRPs пропонують методи повторного ставлення, які відповідають їх концепції протоколу, і вони не обов'язково повинні приділяти увагу одному методу повторного ставлення. Наприклад,Kelp DAOспочатку почалося з підтримки повторного відкладення LST для швидкого збору TVL після запуску EigenLayer, а потім була прийнята стратегія надання власної функціональності повторного відкладення.

3.2. Класифікація LRP на основі методу випуску LRT

У ЛРП, що приймає різноманітні типи LST або ETH замість одного активу та виконує переустановку, метод видачі LRT може бути класифіковано наНа основі кошика та Ізольованийметоди.

Метод, заснований на кошику, працює з одним типом LRT, видаючи і виплачуючи один LRT незалежно від типу LST, який користувач вкладає в LRP. Оскільки він працює лише з одним LRT, це інтуїтивно зрозуміло для користувачів, і має перевагу не фрагментувати ліквідність LRT. Однак недолік полягає в тому, що весь LRP піддається індивідуальним ризикам вкладених LSTs, і необхідні зусилля, такі як коригування частки внесків LST в межах LRP, щоб запобігти цим ризикам.

З іншого боку, ізольований метод видає та виплачує окремі LRT, що відповідають кожному LST, що обробляється LRP. Це означає, що він має недолік у фрагментації ліквідності LRT, але ризики, пов'язані з кожним LST, також ізольовані, що усуває потребу у турботі про коригування часток депозитів.

Незважаючи на те, що ізольований метод несе менше ризиків і є відносно зручним для налаштування та експлуатації, більшість LRPs використовують метод на основі кошика. Цей підхід є інтуїтивно зрозумілим для користувачів та сприяє співпраці з протоколами DeFi.

Поза цими основними характеристиками, LRPs також привертають користувачів, висвітлюючи їх унікальні особливості та стратегії входу на ринок за допомогою різних прикладів. Давайте докладніше розглянемо ці аспекти на конкретних прикладах.

3.3. Знайомство з відомими LRP

3.3.1. Етер.fi

Ether.fi розпочала свою діяльність як LSP з концепцією, що стейкери можуть зберігати повний контроль над своїми внесеними ETH, і вона була першою LRP, яка підтримувала власний рестейкінг після запуску EigenLayer. Це дозволило Ether.fi пропонувати своїм вкладникам поінт фармінг EigenLayer через власний рестейкінг, навіть у періоди, коли були обмеження на рестейкінг, тим самим постійно збільшуючи свій TVL.

Ether.fi випускає два типи LRT: eETH та weETH. eETH - це основний LRT, який отримують при внесенні ETH на Ether.fi, використовуючи механізм ребейсу, де відсотки відображаються у кількості токенів. Токени ребейсу коригують баланс токенів у гаманцях власників на час виплати відсотків, підтримуючи співвідношення вартості 1:1 з основним активом. Однак деякі протоколи DeFi не підтримують цей механізм токенів. Для покращення сумісності між LRT та протоколами DeFi, Ether.fi надає можливість обгорнути eETH в weETH, токен, що приносить винагороду, де відсотки відображаються у вартості токену.

Ether.fi винагороджує власників LRT балами EigenLayer та власними балами протоколу ether.fi лояльності. Щоб зменшити тиск на продаж LRT та розширити їхню корисність, Ether.fi співпрацює з різними протоколами DeFi, дозволяючи користувачам, які здійснюють депозит LRT в протоколи DeFi, накопичувати бали EigenLayer. Крім того, Ether.fi проводить заходи, щоб підвищити бали лояльності ether.fi для користувачів, які залучаються в діяльність DeFi з використанням своїх LRT.

Панель управління децентралізованими фінансами Ether.fi, Джерело:Етер.fi

Користувачі можуть займатися різноманітними діяльностями DeFi за допомогою eETH або weETH, наприклад:

• Надання ліквідності пулам weETH/WETH на децентралізованих біржах, таких як Curve та Balancer.
• Пропозиція weETH як застави в протоколах кредитування, таких як Morpho Blue та Silo.
• Випуск перекритих стейблкоінів з weETH як застави в протоколах, таких як Gravita.
• Використання протоколів похідних продуктів, таких як Pendle та Gearbox.

За допомогою цих дій користувачі можуть займатися фармінгом EigenLayer та балами лояльності ether.fi, отримуючи відсотки від протоколів DeFi або використовуючи токени, отримані як заставу за LRT в різних гральних платформах. Ether.fi нещодавно підтримав місткування LRT на Ethereum L2 Arbitrum та Mode Network, ложачи фундамент для того, щоб користувачі могли утримувати та використовувати LRT в DeFi з меншими комісіями за газ.

18 березня Ether.fi оголосив про TGE (Token Generation Event) свого управлінського токену, $ETHFI, та провів airdrop 6% від загального обсягу на основі балів лояльності ether.fi. Другий сезон airdrop запланований на 30 червня, з виділенням 5% від загального обсягу ETHFI.

На даний момент Ether.fi має найвищий TVL серед LRPs, приблизно $3 мільярди, що становить близько чверті від загальної ліквідності відпочинку в EigenLayer.

3.3.2. Kelp DAO

Kelp DAO розпочався як LRP на основі кошика, що пропонує перестрахування LST для двох активів, stETH від Lido Finance та ETHx від Stader Labs, і видає один LRT, rsETH, в обмін.

Спочатку, коли були підвищені обмеження на переставлення EigenLayer LST, хмара користувачів швидко заповнила капсули, зіткнувшись з високими комісіями за газ та незручністю різниці в часових поясах. У відповідь Kelp DAO запропонувала рішення, за яким користувачі могли б здійснювати депозит своїх LST в протокол, а Kelp DAO відповідала за переставлення, як тільки досягнуто ліміт депозиту. Депоненти отримували власні протокольні бали Kelp DAO, Kelp Miles, що привертало велику користувацьку базу. Як і інші LRPs, він розробив свою систему для підвищення балів Kelp Miles, коли користувачі використовують свій LRT в конкретних протоколах DeFi, що сприяє переставленню та використанню LRT.

Kelp DAO тепер пропонує власний restaking, що надає депозитаріям необмежену можливість заробітку EigenLayer-точок. Подібно до Ether.fi, воно спрямоване на покращення зручності користувачів, надаючи доступ до restaking на мережі Arbitrum, що дозволяє користувачам легше утримувати та використовувати свої LRT у DeFi.

Додатково, Kelp DAO відрізняється від інших LRPs тим, що дозволяє користувачам ліквідувати накопичені ними бали EigenLayer у токен, який називається $KEP.

Веб-сторінка претензії Kelp DAO на $KEP, Джерело:Kelp DAO

Користувачі можуть конвертувати накопичені бали EigenLayer в токени $KEP, сплативши комісію 0,5%. Після цього вони можуть продати ці токени на ринку, щоб монетизувати свої бали EigenLayer або надавати ліквідність децентралізованим біржам, таким як Balancer, що генерує додатковий дохід та заробляє бали Kelp Miles. Крім того, користувачі, які не здійснили депозит активів в Kelp DAO, також можуть купити $KEP на ринку, ефективно отримуючи ті ж самі переваги, що й якщо вони накопичували бали EigenLayer через Kelp DAO.

3.3.3. EigenPie

EigenPie - це під-ДАО, запущений MagPieекосистема, спрямована на агрегацію токенів управління для здійснення значного впливу на рішення протоколів DeFi, зокрема для EigenLayer. Вона підтримує повторне ставлення для всіх LST, які підтримуються повторним ставленням LST EigenLayer та приймає ізольований метод, видавання та розподіл окремих LRT для кожного депонованого LST.

Список LST, підтримуваний EigenPie, Джерело:EigenPie

Маючи ізольовані пули для кожного LST, EigenPie звільняється від ризиків, пов'язаних з концентрацією конкретних LST, що ускладнює укладення партнерств з конкретними протоколами LST та проведення кампаній. Наприклад, LSP Мережа Swellпровівкампаніяу співпраці з EigenPie перед запуском власної функції рестейкінгу, що винагороджує користувачів, які внесли свої LST, swETH, в EigenPie, балами власної мережі Swell Network.

Вкладники в EigenPie можуть накопичувати як бали EigenLayer, так і бали EigenPie. Було офіційно оголошено, що користувачі, які отримують ці бали, матимуть можливість взяти участь у airdrop та IDOпро його майбутній токен управління, $EGP.

Однак EigenPie не підтримує вбудоване відновлення, тому на нього поширюються обмеження лімітів для повторного захоплення LST від EigenLayer. Крім того, з дванадцятьма типами випущених LRT його ліквідність є більш фрагментованою порівняно з іншими LRP, що призводить до відносно меншої кількості співпраці з протоколами DeFi.

4. Левередж Поінт Фармінг

LRPs пропонують користувачам зручний доступ до фермінгу балів EigenLayer, діючи як посередники для повторного вкладення та надання LRTs. Крім того, впроваджуючи власні протоколи систем балів та співпрацюючи з DeFi-протоколами для підвищення цих балів через кампанії, вони привернули велику кількість фермерів-аєрдропів до екосистеми EigenLayer.

Проте на ранніх етапах виникнення LRP відсутність протоколів кредитування, які могли б співпрацювати з LRPs для використання LRTs як забезпечення активів. В результаті користувачі, які брали участь в кампаніях збільшення балів протоколу, могли лише чесно фармити бали EigenLayer на основі кількості LRT, які вони утримували.

Гравіта, протокол випуску стабільних монет, який має надмірне забезпечення, дозволяв користувачам випускати стабільні монети за допомогою weETH від Ether.fi як застави. Користувачі могли використовувати свої позиції через процес, відомий як петляння - видавати стабільні монети, підкріплені LRT як заставою, і використовувати ці стабільні монети для покупки та внесення більше LRT, тим самим отримуючи більше балів EigenLayer. Однак високі комісійні витрати на мережі Ethereum та мінімальна вимога до використання Gravita, яка полягає в виданні щонайменше 2 000 стабільних монет, становили значні перешкоди для багатьох користувачів, які намагалися зациклюватися.

Ландшафт змінився 10 січня 2024 року, колиPendle Фінансипочав підтримувати eETH від Ether.fi, що дозволяє здійснювати розважальне фармінг з використанням невеликих капіталів. Цей розвиток викликав значний інтерес серед фермерів аірдропів у використанні Pendle Finance для фармінгу точок EigenLayer. В результаті TVL EigenLayer та LRP побачили значні зростання.

Етер.fiTVL, Джерело:Defi Llama

4.1. Pendle Фінанси

Pendle Finance - це протокол DeFi, який дозволяє торгувати токенами, що приносять дохід, такими як LST та LRT, встановлюючи конкретну дату погашення та розбиваючи їх на один основний токен (PT) та один токен доходу (YT).

Загальна вартість YT та PT завжди дорівнює вартості базового активу, причому власники YT мають право вимагати відсотків, нарахованих з моменту початку утримання до погашення. Відповідно, вартість YT наближається до нуля, коли вона наближається до погашення, тоді як ринкова вартість PT знижується пропорційно збільшенню попиту на токен YT.

Операційний механізм Pendle Finance, Джерело:Pendle Learn

Для отримання більш докладної інформації про Pendle Finance, будь ласка, зверніться доPendle Finance — Відкриття невідкритого ринку торгівлі“.

У співпраці з Ether.fi Pendle Finance представила eETH від Ether.fi як перший LRT, доступний для використання на своїй платформі. Ether.fi розробила свою систему для розподілу балів EigenLayer та балів лояльності Ether.fi користувачам, які утримують токен YT eETH, YT-eETH. Це дозволяє користувачам придбати YT-eETH, який стає дешевшим, коли наближається термін його дії, та накопичувати відсотки та бали, які належать до цього часу.

Давайте пояснимо це на прикладі з реального життя:

Панель управління Pendle Finance eETH, Джерело:Pendle Фінанси

Зазначене фото базується на статусі продукту eETH компанії Pendle Finance на дату написання, з такими деталями:

• Продукт закінчується 27 червня 2024 року, залишається близько 103 дні від дати написання.
• Середньорічний APY за 7 днів для eETH становить 3,13%, а його поточна ціна - $3,872.
• Ціна YT-eETH становить $196, пропонуючи щорічний відсотковий дохід у розмірі -99,8%, якщо купується за ціною.
• Ціна PT-eETH становить $3,676, пропонуючи річний відсотковий дохід у розмірі 20,02%, якщо придбати за цією вартістю.

На дату написання курс обміну eETH на YT-eETH становить близько 1:20. Ether.fi проводить кампанію, яка надає подвоєні бали лояльності Ether.fi користувачам, які утримують YT-eETH. Тому користувач, який обміняв один eETH на YT-eETH і утримує його до погашення, отримає наступні відсотки та бали:

• Відсотки за утримання 20 eETH
• EigenLayer баллів за утримання 20 eETH
• Бонусні бали Ether.fi еквівалентні утриманню 40 eETH

Однак, оскільки вартість YT-eETH поступово зменшується до нуля до дати погашення, фактична вартість, яку може відновити власник, становить лише базові відсотки, згенеровані з 20 eETH. За поточною ціною це становить приблизно 640 доларів, що становить приблизно одну шосту вартості одного eETH у розмірі 3 872 доларів, що свідчить про те, що користувачі готові понести ці втрати, щоб брати участь у фармінгу точок, купуючи дешевший YT-eETH.

Оскільки значення YT-eETH для фармінгу балів високо цінувалося, знижений PT-eETH також став привабливим варіантом інвестування зі збільшеними ставками знижки. Крім того, попит на постачання LP для торгівельного пула продуктів eETH Pendle Finance збільшився, оскільки користувачі прагнуть отримати стимули. Наразі, приблизно одна третиназ усього виданого на Ethereum LRT використовується Pendle Finance.

Після співпраці з Ether.fi, Pendle Finance продовжує залучатися до подібних співпраць з іншими LRPs, збільшуючи кількість підтримуваних LRTs та надаючи збалансоване фармінгове вирощування для EigenLayer та LRTs через мережу Arbitrum. Недавно появилися похідні, що виплачують високі відсотки, використовуючи недооцінені PT-eETH як заставу.Фінанси Silo, що дозволяє Pendle Finance скористатися екосистемою EigenLayer, досягнувши близько десятикратного збільшення TVL з початку року.

4.2. Кпп

Протокол заробітку на кредитному важелі Gearbox пропонує заробіток на кредитний важіль по-іншому, ніж традиційні протоколи кредитування, такі як Pendle Finance, привертаючи увагу користувачів.

Позичальники на Gearbox повинні створити смарт-контракт, що називається Кредитний Рахунок, перед тим як позичати активи. Після цього вони можуть використовувати свої позиції, зберігаючи їхні забезпечувальні активи та позичені активи з протоколу разом в Кредитному Рахунку. Позичальники можуть використовувати валюту в Кредитному Рахунку для маржинальної торгівлі, що надається Gearbox або для різноманітних можливостей доходності DeFi, таких якКонвекс та Yearn Finance.

З цією структурою Gearbox запустив стратегії фармінгу точок плеча через співпрацю з протоколами LRP. Дозволяючи точкам EigenLayer та місцевим точкам LRP накопичуватися на Кредитному рахунку та отримуватися в гаманець позичальника, Gearbox пропонує користувачам фармінг точок плеча з максимальним плечем до 9x.

Фармінг точок важеля коробки передач, Джерело:Коробка передач

Gearbox надає досить інтуїтивний інтерфейс користувача порівняно з Pendle Finance, пропонуючи плавний доступ до фермерства точок важності навіть для користувачів, які не знайомі з використанням DeFi. Вже за три тижні після запуску функції фермерства точок важності Gearbox змігзбільшити TVL приблизно в 5 разів.

5. Ризики

Багато протоколів, що використовують депонований ETH в мережі Ethereum як заставу, взаємопов'язані, утворюючи велику екосистему. Навіть зараз з'являються численні похідні протоколи, які використовують бали LRP, LRT та EigenLayer, і йдеться багато дискусій про потенціал зростання екосистеми EigenLayer. Однак є також багато голосів, які висловлюють обурення щодо різних потенційних ризиків, пов'язаних з EigenLayer.

У білій книзі EigenLayer наведено основні ризики, пов'язані з EigenLayer: 1) Привласнення коштів AVS через змову між операторами, які забезпечують безпеку AVS та беруть участь у валідації, та 2) Зниження через непередбачені вразливості, такі як програмні помилки AVS. Заходи щодо покращення боротьби з змовою операторів включають впровадження системи моніторингу можливості змови та диверсифікацію операторів шляхом надання їм стимулів зосередитися на менших AVS. Заходи щодо покращення непередбаченого зниження включають ретельні аудити безпеки AVS та право спільноти вето щодо зниження.

Навіть якщо вищезазначені ризики будуть зменшені, все ще існує можливість наявності до цього часу не спостережених ризиків через делегування ставок операторам EigenLayer та головних функцій, що забезпечують безпеку AVS, які ще не працюють на головній мережі. Крім того, у випадку LRT та похідних протоколів, що використовують LRT, існують додаткові ризики, такі як вразливості в контрактах та оракулах кожного протоколу, які можуть бути атаковані. Крім того, надмірний борг, забезпечений LRT через похідні протоколи, може призвести до значних каскадних ліквідацій навіть при незначному зменшенні в EigenLayer.

Засновник Ethereum Віталік Бутерін також висловив занепокоєння щодо EigenLayer, опублікувавши статтю під назвою "EigenLayer: рішучість щодо масштабування"Не перевантажуйте консенсус Ethereum”, що вказує на можливість атак соціальної згоди валідаторами, які вкладають через EigenLayer, для того щоб змінити мережу Ethereum на свою користь.

6. Майбутнє EigenLayer

На короткий термін EigenLayer готується запустити свій перший AVS,EigenDA, і знаходиться на порозі введення оновлень етапу 2, які дозволять обмін безпекою та відновлення відсотків за AVS.

EigenDA, створений компанією EigenLabs, командою, що стоїть за EigenLayer, - це AVS (Availability Security Sublayer), який використовує безпеку EigenLayer, щоб забезпечити шар доступності даних, де відсутній незалежний алгоритм згоди. На даний момент кілька ланцюгів Layer 2, таких як Celo, Mantle та Fluents, згадали про можливість використання EigenDA як шару доступності даних.

Крім того, після запуску основної мережі Етапу 2, заплановано тестування Етапу 3, яке дозволяє обмін безпекою з іншими AVS, крім EigenDA. Багато відомих проєктів, таких як Етер, Гіперпровід, та Еспресоготуються отримати безпеку від EigenLayer як AVSs після запуску основної мережі етапу 3.

Під час цієї подорожі залишається невідомо, чи випустить EigenLayer токен, і яка роль буде відведена цьому токену в межах EigenLayer, а також які стимули будуть надані користувачам, які накопичують бали. Однак, припускаючи, що EigenLayer продовжить з токеном airdrop, давайте діагностуємо середньострокове і довгострокове майбутнє EigenLayer згідно з поглядом автора.

6.1. Токеноміка EigenLayer

Активи, збережені в EigenLayer, використовуються для забезпечення безпеки AVSs. Тому метрика TVL EigenLayer виходить за межі простого вказівника того, скільки активів збережено в EigenLayer і може бути інтерпретована як загальний показник безпеки AVSs. Однак після ейрдопу існує можливість зменшення TVL EigenLayer в результаті зняття фермерами, які отримали безкоштовно акції, свого участі в стекінгу.

Отже, якщо EigenLayer мала б оголосити токеноміку, існує можливість створення токеноміки, спрямованої на збереження ліквідності, яка була до цього часу зарестейкована, привертання більшої кількості AVSs на основі цієї ліквідності та стимулювання більшого рестейкінгу для зміцнення мережевого ефекту.

Особливо під час початкового запуску очікується, що токени будуть надаватися як додаткові стимули для операцій з метою диверсифікації операторів. Крім того, коли кількість AVSs, зареєстрованих в EigenLayer для отримання безпеки, зросте, очікується, що токени EigenLayer будуть розподілені як додаткові стимули для операторів та відновлювачів, які забезпечують безпеку для AVSs з меншою безпекою, забезпечуючи диверсифікацію ризиків.

6.2. Відносини між LRP та AVS

Існує можливість того, що AVSs можуть забезпечувати airdrop своїх власних токенів для restakers з метою залучення більше безпеки. Протокол RaaS (Rollup as a Service) AltLayer, яка має стати AVS на EigenLayer, вже випустила власний токен, $ALT, та роздала частину його власникам EigenLayer.

У січні 2024 року протоколи, такі як Dymension та SAGA, оголосили про прийняття Celestia як свого рівня доступності даних та розкрили плани щодо роздачі їхніх власних токенів, $TIA, їхнім стейкерам. Це призвело до подвоєння кількості $TIA, закладеної в мережу. Так само, ейрдропи, спрямовані на рестейкерів AVS, таких як AltLayer, мають потенціал підтримати рестейкінг як важливу історію на ринку навіть після запуску токенів EigenLayer.

Зміна кількості ставок TIA, Джерело:Модульні медіа

Крім того, з точки зору AVS, просування їх AVS через LRPs, де доступна велика кількість переустановників та варіантів забезпечення, може приносити більші ефекти з меншими капіталовкладеннями порівняно з обіцянками повітряних капель для неуточненої маси та проведення односторонньої просування. Таким чином, є очікування різноманітних оголошень про партнерство між LRPs та AVS. Наприклад, Omni мережа, яка підтримує функціональність пересилання для мереж rollup, оголосила партнерства з Ether.fi та розкрила підтримка приблизно 600 мільйонів доларів вартості ставоквід Ether.fi. Це оголошення викликало очікування на аірдроп токенів Omni Network серед депонентів Ether.fi.

Більше того, передбачається, що LRPs спробують систематизувати свою взаємодію з AVS через токеноміку. Наприклад, LRPs можуть розподіляти управлінські токени серед рестейкерів, дозволяючи їм вибирати AVS, які забезпечують безпеку. Використовуючи ці управлінські токени, користувачі, які голосують за AVS, можуть отримувати винагороди у вигляді власних токенів AVS. Ця структура підсилить співвідношення інцентивів серед рестейкерів LRPs, власників управлінських токенів LRP та AVS.

6.3. Еволюція корисності LRT

На даний момент більшість рестейкерів використовують LRT в DeFi протоколах, таких як Pendle Finance, щоб максимізувати коефіцієнт левериджу, тим самим оптимізуючи своє точкове фармінг в EigenLayer. Стійкість системи випуску точок EigenLayer залишається невизначеною після токен-емісії. Однак зі зменшенням очікуваної вартості точок EigenLayer серед рестейкерів може відбутися потенційне зменшення TVL протоколів, що забезпечують фармінг левериджу точок.

Однак LRT має потенціал запропонувати найвищі процентні ставки серед токенів, прив'язаних до вартості ETH, як тільки надається безпека AVS. Відповідно, DeFi протоколи, які раніше використовували ETH або LST, можуть запропонувати користувачам вищі доходи шляхом інтеграції LRT.

На даний момент протоколи, такі як Морфо Блу та Silo Фінансидля позики, а такожGravitaдля випуску стабільної монети з переколатеризацією, дозвольте використовувати LRT як заставу. Крім того, платформи, такі як Ринок китівзабезпечити OTC-торгівлю weETH (LRT від Ether.fi) як заставу. Використання LRT розширюється, про що свідчить недавнє введення Ether.fiРідинафункціонал, який дозволяє використовувати LRT від Ether.fi для генерації доходу на різних протоколах DeFi.

LRPs, такі як Ether.fi та Ренцоофіційно підтримувати мости та власне перестрахування для LRT на мережах Layer 2, таких як Arbitrum, Mode Network та Blast, що дозволяє DeFi протоколам на мережах Layer 2 прийняти LRT як актив. Крім того, проекти, такі як Мітоз, спрямовані на служіння як центр ліквідності для модульних мереж rollup, - співпраця з Етер.fiрозширити взаємодію LRT на різних ланцюгах.

6.4. Суперпотокове перестрахування

Повертаючись до сфери повторного ставлення, як це було вже обговорено раніше, у білій книзі EigenLayer вводиться ще один метод, який називається Суперфлюїдне повторне ставлення поруч з внутрішнім повторним ставленням та повторним ставленням LST.

Superfluid Restaking полягає в постачанні ліквідності AMM DEX pools, що містять ETH та LST, таких як Uniswap та Curve, та подальшому перерозподілі отриманих токенів LP в EigenLayer. Цей метод дозволяє стейкерам заробляти винагороду за перерозподіл, а також відсотки від комісій, зароблених пулом.

Хоча у білій книзі ще немає офіційного згадування про підтримку Superfluid Restaking від EigenLayer, можливість залишається відкритою. Якщо EigenLayer у майбутньому прийме цю функцію, це може відкрити шлях для появи різноманітних похідних протоколів, що потенційно створить ще один аспект екосистеми.

Резерв вектора, протокол, розроблений з урахуванням Superfluid Restaking, працює шляхом постачання різних LRT та LST до пулів DEX як ліквідності та випуску вETH, токена-індексу, підтриманого вартістю отриманих токенів LP. Vector Reserve планує покращити його функціональність, включаючи Суперпотік Рестекінг, як тільки EigenLayer почне підтримувати це.

7. Висновок

EigenLayer розвивався від простої концепції спільного використання безпеки мережі Ethereum і генерації додаткового доходу до розширення свого екосистеми з численними похідними проектами, які відповідають вимогам будівельників інфраструктури та інвесторів. Такі AVSs як мости та послідовники використовують безпеку Ethereum для встановлення власної мережевої безпеки, тоді як інвестори бачать потенціал для максимізації капіталовкладення в ETH поза LST за допомогою LRT.

Незважаючи на високу ймовірність непомічених ризиків через відсутність робочих AVSs на основі EigenLayer, багато користувачів все ще займаються повторною установкою, щоб фармити бали без чіткої корисності. Більше того, інтерес користувачів до фармінгу балів EigenLayer був прискорений завдяки LRPs та похідним протоколам, що призвело до поточного етапу, коли капітал, внесений у EigenLayer-забезпечені LRTs, використовується для будівництва великих імперій.

EigenLayer clearly sparked interest and expectations among participants in the infrastructure industry and the crypto market with its innovative grammar. As it gears up for full operation with the mainnet launch, it will be necessary to closely monitor whether EigenLayer will bring about a new DeFi summer for Ethereum, as some anticipate, or whether, as some fear, it will exacerbate Ethereum’s complexity and potentially lead to cascading collapses.

Посилання

• EigenLayer
• Документи EigenLayer
• Оновлення Ethereum 2.9.7 Зниження
• Дослідження AVS
• Навігація ризиками та винагородами активно перевірених послуг
• Статистика EigenLayer
• Документи Ether.fi
• Kelp DAO Документи
• EigenPie Medium
• Pendle Finance — Відкриття невідкритого ринку торгівлі
• Документи Gearbox
• EigenLayer — Точка до точок
• Документи резерву вектора

Disclaimer:

1. Ця стаття перепринята з [ ДеСпреад Дослідження], Усі авторські права належать оригінальному автору [ Tranks]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчитисякоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно авторськими і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіатування перекладених статей заборонено.