Dalam berbagai diskusi dengan pengembang di konferensi, kami menyadari sangat minimnya panduan praktis terkait manajemen likuiditas on-chain bagi tim startup. Sebagai liquidity provider dan market maker on-chain, kami sering melihat kesalahan yang berulang hingga menjadi kerugian signifikan. Kebanyakan market maker di CEX pun jarang memberi arahan jelas tentang pengelolaan likuiditas on-chain.

Heavendex AMM membangun pool di mana seluruh biaya transaksi digunakan untuk membeli kembali token. Token native-nya $LIGHT juga berpartisipasi dalam sistem buyback tersebut.

TLDR: Kelangkaan ≠ Daya Tarik

Pembelian kembali token (buyback) menurunkan suplai di pasar. Secara logika, penurunan suplai akan mendorong kenaikan permintaan dan harga. Kenyataannya, banyak token kripto tidak memiliki permintaan dasar yang berkelanjutan. Permintaan sering kali terbentuk karena perhatian dan minat pasar, yang justru menjadi fokus utama sebagian besar proyek.

Seiring industri blockchain semakin matang, fundamental yang kuat akan membuat buyback jauh lebih efektif dalam jangka panjang. Sudah banyak proyek yang mulai bereksperimen dengan mekanisme putaran pendapatan—mekanisme buyback protokol—yang menghubungkan pendapatan riil ke nilai token. Kita masih perlu waktu untuk membuktikan efektivitasnya. Saat ini, buyback kerap digunakan sebagai solusi sementara untuk menghadapi sentimen negatif atau lonjakan harga jangka pendek—dengan hasil yang sangat beragam.

Apa Dampak Buyback Token?

Sebelum masuk ke kasus kripto, mari lihat contoh perusahaan Web2 sebagai referensi.

Di pasar saham, buyback digunakan untuk:

• Meningkatkan harga saham
• Menciptakan kelangkaan
• Memberi insentif kepada pemegang saham
• Menyalurkan kelebihan kas

Apple menjadi contoh utama—mengalokasikan lebih dari USD 650 miliar untuk buyback sejak 2012 dan memangkas jumlah saham sebanyak ~40%. Efektivitas buyback ini didorong oleh pertumbuhan laba Apple yang konsisten. Berbeda dengan GE, IBM, atau beberapa perusahaan minyak di mana buyback tidak mampu menahan penurunan akibat melemahnya fundamental.

Apple memangkas saham beredar lebih dari 50% selama 2010–2019 melalui buyback terjadwal agresif. Pada periode yang sama, harga saham naik dari USD 11 ke USD 40 per lembar. Ini adalah lonjakan 300%.

Mengapa Buyback Saham Memberikan Sinyal Lebih Kuat daripada Buyback Token?

Akankah industri kripto mulai mengadopsi EPS sebagai acuan valuasi token?

• Pengurangan jumlah saham secara otomatis meningkatkan EPS (earning per share). Investor selalu memantau EPS dan rasio valuasi.
• Di kripto tidak ada padanan EPS. Harga lebih didorong oleh perhatian, likuiditas, dan narasi ketimbang data finansial.
• Buyback terjadwal di kripto juga terkendala siklus pendapatan yang mengikuti tren bullish dan tren penurunan pasar.

Daftar Periksa Founder: Waktunya Buyback?

• Apakah protokol Anda punya pendapatan berulang? (Atau justru membakar cadangan dana operasional?)
• Apakah kas protokol cukup kuat membiayai buyback tanpa mengancam pertumbuhan?
• Apakah Anda mengaitkan buyback dengan fundamental bisnis (produk baru, kolaborasi, adopsi)?
• Apakah target Anda benar-benar menopang harga, atau hanya sekadar memperbaiki citra?

Jika buyback hanya bertujuan untuk memperbaiki citra, kemungkinan besar buyback akan memicu kenaikan harga sesaat sebelum penjualan besar-besaran.

Ragam Buyback Token

Setiap tipe buyback memiliki tujuan dan penerapan sesuai situasi.

Proses Buyback: Sebelum, Saat, dan Setelah

• Pengumuman buyback: Kadang efek langsung di pasar muncul hanya dari pengumuman (sudah diperhitungkan dalam harga).
• Eksekusi buyback: Pada beberapa kasus, pelaksanaan buyback justru memicu aksi jual—menjadi likuiditas keluar bagi pemegang yang menanti momentum.
• Buyback terjadwal: Efektif jika pendapatan konsisten, namun volatilitas siklus pendapatan bisa mengurangi dampak. Raydium telah membakar lebih dari USD 175 juta dalam RAY, tetapi harga tetap sangat bergantung pada tren perhatian pasar.
• Buyback di harga tinggi: Jika buyback dilakukan saat valuasi mahal, kas akan terkuras lebih besar. Pendekatan algoritmis atau volume-weighted dapat membantu stabilisasi.

Studi Kasus

• Hyperliquid ($HYPE): 97% pendapatan DEX dialirkan ke buyback hingga USD 3 juta per hari, dengan estimasi pendapatan tahunan USD 650 juta. Kombinasi revenue kuat dan program buyback agresif membuat HYPE kerap dianggap sebagai buyback paling sukses. (Pertanyaannya, kapan atau apakah yayasan akan mulai menjual?)

Buyback HYPE dibandingkan dengan buyback Web2, dengan rasio kapitalisasi pasar/FDV terhadap buyback sebesar 82x, setara Microsoft. Besaran buyback tahunan dibandingkan suplai token beredar.

• Pumpfun ($PUMP): Buyback dan pembakaran on-chain sebanyak 118.351 SOL memicu kenaikan harga 20%, namun harga kembali turun hanya dalam satu hari. Kelangkaan belum tentu mendatangkan daya tarik—BONK justru merebut perhatian. (Pump saat ini kembali menjadi pemimpin pangsa pasar; $PUMP belum bereaksi per 22 Agustus 2025).
• Raydium ($RAY): Buyback terjadwal serta eksperimen liquidity wall SOL satu sisi. Metode ini membentuk harga dasar tanpa mendorong lonjakan harga—dinilai lebih sehat bagi ekosistem.

Buyback pasif masif lewat satu sisi likuiditas di USD 2,89

• Pembakaran BNB: Model buyback/pembakaran terbesar dan paling konsisten di kripto (USD 35 miliar BNB dibakar lewat skema terjadwal berdasarkan pendapatan CEX). Binance mampu mendanai buyback secara berkelanjutan berkat biaya transaksi miliaran dolar.
• MakerDAO surplus auction & pembakaran: Pendapatan protokol digunakan untuk membeli dan membakar MKR.

Buyback rawan merugi saat pasar terkoreksi. Pengelolaan kas dan sistem manajemen treasury wajib diterapkan agar ROI tetap terjaga.

Perspektif Investor: Pakai Dana Apa?

Investor cerdas mengabaikan headline semata. Hierarki sinyal buyback adalah:

• Didanai pendapatan berulang → kuat
• Terjadwal, terkait biaya transaksi → sedang
• Opportunistic, didanai treasury → lemah
• Pembakaran satu kali, menguras modal operasional → tren penurunan

Buyback dari pendapatan protokol sangat bullish. Buyback yang menguras cadangan dana operasional justru menjadi red flag.

Proyek Solana dengan FDV USD 5 juta menjalankan program buyback manual (setiap garis oranye = buyback 0,5% dari total suplai token). Nilai portofolio naik 4x sejak buyback, dan kini tim aktif mengelola likuiditas.

3 Aturan Buyback Token Efektif

• Didanai pendapatan berkelanjutan (bukan pembakaran treasury satu kali).
• Buyback harus dikaitkan dengan fundamental bisnis (produk baru, kemitraan, adopsi).
• Transparan dan terprediksi, agar pemegang membangun kepercayaan, bukan sekadar menjual pada kenaikan harga sesaat.

Catatan Penting: Di pasar saham, buyback memperkuat fundamental. Di kripto, buyback dapat menciptakan kelangkaan—namun kelangkaan belum tentu meningkatkan daya tarik. Sampai protokol membangun pendapatan berulang dan utilitas permintaan yang nyata, buyback lebih menjadi alat naratif. Jika dikombinasikan dengan fundamental yang kuat, buyback dapat menjadi sinyal yang berpengaruh. Namun jika hanya sebagai citra, buyback hanya akan mendorong aksi jual besar-besaran.

Jika Anda tertarik menjalankan buyback terjadwal atau ingin konsultasi pengelolaan treasury, silakan hubungi saya untuk konsultasi lebih lanjut.

Contoh Lain:

$RAY Buyback vs Pergerakan Harga Juli 2022–Juli 2025

$PUMP Buyback vs Pergerakan Harga 17 Juli–4 Agustus

Grafik buyback manual tim PUMP dibandingkan pergerakan harga.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [richardkingxyz]. Hak cipta sepenuhnya milik penulis asli [richardkingxyz]. Apabila ada keberatan terkait reprint, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan segera.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis, bukan merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan tim Gate Learn. Kecuali tercantum sebaliknya, penyalinan, distribusi, atau plagiarisme atas artikel terjemahan dilarang.