Наши попередні стаття, ми розглянули безстрокову ландшафт — включаючи еволюцію існуючих безстрокових DEX та потенційні розвитки в цьому просторі.

У цій статті ми дослідимо поточний ландшафт токеноміки безстрокових DEXs, проаналізуємо різні механізми, використовувані протоколами, та обговоримо потенційні майбутні розвитки.

Чому важлива токеноміка?

Токеноміка є важливою для зростання та стабільності протоколу. З досвідом 'DeFi Summer', видобуток ліквідності був успішним при запуску протоколів доходності на ранній стадії, але врешті-решт невиправним у довгостроковій перспективі. Механізм привертає наемний капітал, який сприяв відбудові злий цикл 'фармінгу та розгортання', коли фермери постійно шукають наступний протокол, який пропонує вищі доходи, залишаючи знищені фермерські протоколи.

Один із прикладів цього - вампірський напад Sushiswap на Uniswap, який спочатку був успішним у привертанні значного TVL, але врешті-решт не був стійким. Тим часом протоколи, такі як Aave та Uniswap, змогли стійко привернути та утримувати своїх користувачів з фокусом на продукті та стійкій токеноміці, що допомогло їм у зміцненні їхньої позиції як лідерів ринку, статус, який вони продовжують утримувати й до цього дня.

Джерело: DefiLlama

Хоча зростання, що ґрунтується на продукті, є важливим, токеноміка служить розрізнювальним фактором для постійних DEXs на конкурентному ринку. Токени відображають, наскільки користувачі цінують протокол на основі його діяльності, схоже на те, як акції відображають передбачувану продуктивність компаній. На відміну від традиційних ринків, ціни на токени часто передують широкій свідомості та зростанню для криптопроектів.

Отже, важливо мати токеноміку, яка накопичує вартість від зростання протоколу. Забезпечення стійкої токеноміки, яка надає достатньо мотивації для привертання нових користувачів, також буде важливою. Загалом, хороша токеноміка є ключовою для досягнення довгострокового зростання та збереження вартості для протоколу.

Огляд: Ландшафт Постійних DEXs

У нашій попередній серії "Повернення до минулого" стаття, ми докладно розглянули еволюцію та механізми постійних DEXs. Переходячи до токеноміки цих протоколів - dYdX був одним з перших, хто ввів постійні контракти on-chain в2020, і запустив свій токен у вересні 2021 року. Токен був загалом відомий високим рівнем інфляції через емісії зі стейкінгу, LP та торговельних винагород, оскільки для їх власників не надавалося багато корисності, крім знижок на комісії за торгівлю.

Націлюючись на нестійкість викидів був GMX, який з'явився на сцені у вересні 2021 року. GMX був одним з перших, хто ввів модель Peer-to-Pool та механізм розподілу витрат для користувачів, яка збирає дохід від торгових комісій, виплачуваних у головній валюті та власному токені. Успіх його також призвів до створення більшої кількості систем моделі Peer-to-Pool, таких як Gains Network. Він відрізнявся моделлю застави та параметрами розподілу прибутку, які мали менше ризику для користувачів, але також принесли менший дохід.

Synthetix є ще одним OG DeFi протоколом в галузі, який підтримує кілька фронтендів постійних та опційних бірж, таких як Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE тощо. Він використовує синтетичну модель, згідно з якою користувачам потрібно заставити свої токени SNX як заставу, щоб позичити sUSD для торгівлі. Стейкери отримують комісії в sUSD, які генеруються від усіх угод на всіх фронтендах.

Токеноміка постійних DEXs: порівняння

Таблиці нижче показують порівняння різних протоколів за їх токеноміку:

Створення хорошої токеноміки: фактори, які слід враховувати

Розробка гарної токеноміки передбачає ретельне врахування різних факторів для створення системи, яка вирівнює інцентиви учасників та гарантує довгострокову стійкість токена. Ми обговорюємо різні фактори нижче на основі поточного пейзажу токеноміки постійних DEX.

1. Стимули та винагороди

Стимули та винагороди відіграють важливу роль у заохоченні бажаних поведінкових моделей. Це включає стейкінг, торгівлю або інші механізми, які заохочують користувачів сприяти протоколу.

1а. Утримання

Стейкінг - це механізм, який дарує дохід в обмін на заставу власного токену за протоколом. Доходи, які отримують користувачі, можуть бути або через розподіл прибутків від комісій, які можуть бути у великих токенах / стейблкоїнах, або від емісії власного токену. З протоколів, які ми проаналізували, існують 3 основні типи стейкінгу:

1. Розподіл комісій в основних або стабільних монетах
2. Поділ комісії у власному токені
3. Емісія розподілена в рідкий токен

Джерела: GMX, Мережа прибутку, dYdX, Синтетикс (Цифри станом на 2 січня 2024 року)

Як показано в таблиці, розподіл комісій став ефективним у стимулюванні користувачів стейкати свої токени. Щодо dYdX та Synthetix, таблиця відображає недавні зміни в токеноміці, включаючи введення 100% розподілу комісій для dYdX v4 та припинення інфляційних емісій SNX.

Раніше у dYdX v3 був пул стейкінгу безпеки та ліквідності, який випускав інфляційні нагороди DYDX, оскільки пули не користувалися прямою вигодою від обсягу на платформі. Обидва пули були застарілими у вересні/листопаді 2022 року після голосуванняспільнотою, оскільки воно дійсно не служило своєму призначенню і не було ефективним для токену DYDX. За v4 збираються комісії з торговельного обсягу, які повертаються тримачам, стимулюючи користувачів ставити для доходу.

GMX використовує комбінацію двох типів стейкінгу для своїх винагород, ділиться комісіями в основних криптовалютах (ETH/AVAX) а також у своєму власному токені. GMX, Gains Network та Synthetix мають дуже високі рівні токенів у стейку, що свідчить про те, що винагороди достатньо для того, щоб стимулювати користувачів надавати передній капітал та утримувати свій стейк в межах протоколу. Важко визначити, який механізм є ідеальним, але деяка частина комісій, виплачуваних в основних/стейблкойнах, та впровадження вестингу для емісій у власних токенах були досить ефективними до цього часу.

Узагальнено, є переваги у стейкінгу:

1. Зменшити обігове постачання токенів (та продажовий тиск)

• Працює лише в тому випадку, якщо згенерований дохід не є чистими викидами, щоб забезпечити стійкість
• Отримання доходу в основних валютах або стабільних монетах зменшить тиск на продаж, оскільки користувачам не потрібно продавати свій дохід, щоб "реалізувати" його

1. Наростання вартості до стейкнутого токену

• Токен може непрямо зростати вартість, коли зростає протокол і збільшуються комісії, генеровані за кожен токен
• Мати стабільний дохід від токену може залучити непрофесійних трейдерів, які хочуть отримувати дохід також

Тем не менш, є кілька чинників, які слід враховувати при впровадженні стейкінгу на основі цілей протоколу:

1. Тривалість та тип винагород

• Мати стабільні винагороди буде важливо, оскільки користувачі, які більш обережні у відношенні до ризику, не потрібно продавати токени, щоб 'реалізувати' їх дохід
• Швидкість емісії також важлива для того, щоб забезпечити, що доходи, які отримують користувачі, не є занадто волатильними і можуть бути підтримані протягом тривалого часу

1. Винагородження правильних користувачів

• Мати нижчий поріг входу та легкість отримання винагород (без початкового капіталу, без утримання тощо) ймовірно приверне наїмних користувачів, які розбавлять винагороди активних користувачів (активні трейдери, довгострокові тримачі тощо).

Наші думки: Стейкінг є загальним у більшості протоколів для зменшення обігового обсягу токенів. Це хороший спосіб узгодження інтересів з користувачами, особливо якщо стейкінг необхідний для застави (наприклад, SNX), це зменшує волатильність позицій користувачів через доходи від виходу. Ефекти стейкінгу будуть більш позитивними та довгостроковими, якщо винагороди видаються за частку комісій та в основних/стабільних валютах, що підходить для більшості постійних DEX, які мають непогані обсяги.

1b. Постачальники ліквідності (LPs)

Постачальники ліквідності (LP) є невід'ємною частиною постійного DEX, особливо для моделей від однорідного пулу, оскільки це дозволяє їм підтримувати більший обсяг на платформі. Для моделей від однорідного пулу LP стають контрагентами для трейдерів на платформі. У результаті дохід, отриманий від комісій, повинен бути достатнім для компенсації ризику втрати від трейдерів.

Для моделей стакана заявок, таких як dYdX, LP виступають способом для користувачів отримувати винагороди. Однак більшість TVL все ще походить від ринкових мейкерів, а винагороди, випущені у DYDX, були чистою інфляцією. Таким чином, модуль LP буде відмічений у жовтні 2022 року. Виняток складатиме Synthetix, де стейкери технічно є LP на платформах, інтегрованих з ним (Kwenta, Polynomial, dHEDGE тощо), і отримують комісії з торгівельного обсягу.

GMX та Gains Network обидва використовують моделі пір-ту-пул, що потребують LPs як контрагентів для угод, що виконуються на платформі. Порівнюючи обидва протоколи:

• GLP має значно вищий TVL, ніж gDAI — можливо, через вищий дохід
• Користувачі gDAI мають менший ризик втрати, оскільки перемоги трейдера підтримуються мінтингом GNS, тоді як GMX виплачує кошти користувачів з GLP
• Користувачі, які більш боються ризику, будуть привернуті до GLP з вищими видачами, тоді як користувачі, які менше можуть внести на рахунок gDAI, незважаючи на менші видачі

Механізм мережі Gains схожий на попередника GMX, відомого також як Gambit Financial на BNB. Gambit згенерував досить багато обсягіTVLпісля запуску. Хоча Gambit та GMX мають схожі характеристики на моделі від піра до пула та механізму розподілу прибутку, їх параметри відрізняються один від одного.

Джерела: Гамбіт, GMX

Поки Гамбіт здобув непогану тягу, GMX на Arbitrum вибухнув щодо обсягу торгів та користувачів після внесення змін у свою токеноміку та структуру. На основі прикладів ми помітили ці ключові зміни:

• Надання найбільшої частки доходів стейкерам/LP
• Gambit розподілив лише 40% відсотків від прибутку (20% на USDG + 20% на держателів ставок Gambit) серед власників/ставків, тоді як GMX v1 розподілив 100% (70% на GLP + 30% на власників ставок GMX)
• Збільшення обсягу доходу, спрямованого на стейкерів / ліквідності, створило хорошу наративність, яка привернула ширшу аудиторію, окрім чисто трейдерів.
• Передача ризиків LPs як безпосереднього контрагента
• Gambit лише виділив 20% частку виручки для USDG, тоді як GMX виділив 70% частку виручки для GLP
• Як USDG, так і GLP емітуються шляхом внесення активів, що перебувають у білому списку, для забезпечення ліквідності для торгів на платформі. Причина, чому Gambit запропонував менший дохід LP, полягає в тому, що USDG є стейблкоїном, а платформа спрямувала 50% виручки як забезпечення для забезпечення викупу коштів для LP. На відміну від цього, GMX перекладає ризик на LP, які несуть важар виграшів або втрат трейдерів

З випадків вивчення мережі Gains, Gambit та GMX видно, що збільшені доходи LP можуть стимулювати більшу ліквідність порівняно з тим, що протокол поглиблює деякий ризик. З GMX v2 були зроблені невеликі зміни до токеноміки, які зменшили частку комісії для стейкерів та власників GLP на 10%. Деталі щодо коригування:

• GMX V1: 30% виділено для утримувачів GMX, 70% - для постачальників GLP.
• GMX V2: 27% виділено для учасників GMX, 63% - для постачальників GLP, 8,2% - для скарбниці протоколу, а 1,2% - для Chainlink, який був схвалений голосуванням у спільноті.

Члени спільноти в основному підтримували голосуванняі подальший ріст TVL GMX v2 сигналізує, що зміна була позитивною для протоколу.

Є переваги в значному винагородженні учасників ліквідності, особливо для моделей від однієї до басейну, де вони є одними з ключових зацікавлених сторін:

1. Покращена липкість до протоколу завдяки стабільному доходу

• Зменшені ризики втрат LPs їхнього початкового капіталу
• Разом з стабільним доходом це зменшує інерцію переміщення їхніх позицій, оскільки їм не потрібно ліквідувати свої токени для 'реалізації' доходу
• Цей механізм не працює для dYdX v3, враховуючи волатильність доходності, яка випускається в їхньому власному токені

1. Накопичення вартості для власного токену

• Для GMX зростання GLP та обсягу на платформі непрямо збільшує вартість GMX у термінах зборів, що генерується за токен, що був великим драйвером попиту на токен

Фактори для врахування:

1. Налаштування ризиків LP до протоколу

• LPs можуть зіткнутися з ризиком як для моделі Peer-to-Pool, так і для моделі ордербуків, якщо параметри не змінюються відповідно до ризику та ринкових умов
• Учасники SNX втратив $2 млннедавно відбулася подія маніпулювання ринком на TRB, оскільки OI caps були встановлені у кількості токенів TRB, а не в доларовому еквіваленті
• Власники GLP в основному користуються втратами трейдерів у минулому, але є питання про стійкість механізму. Зі зміною токеноміки можливо, що будь-які значні перемоги трейдерів можуть бути підтримані резервом протоколу

Наші думки: Цей механізм є ключовим для моделей від рівні піра до пулу, оскільки стимулювання ліквідності від користувачів є необхідним для зростання. GMX виявився ефективним у цьому з часом з високим відсотком розділуваного доходу та нарахуванням збитків трейдерів. Хоча є ризики для LPs, коли трейдери перемагають, ми вважаємо, що дохід середньорозмірного протоколу може значно компенсувати цей ризик. Таким чином, ми вважаємо, що належне стимулювання LPs буде важливим для створення міцної користувацької бази.

1c. Торгівля

Торгові винагороди в основному використовуються для стимулювання обсягів, оскільки вони в основному є емісіями, зазвичай у власному токені протоколу. Винагороди зазвичай обчислюються у відсотках від обсягу/комісій за торгівлю порівняно з загальним запланованим обсягом винагород на певний період.

Для dYdX v3 загальний запас, зарезервований для торгівельних винагород, становив 25% і був основним джерелом емісії протягом перших 2 років. У результаті обсяг торговельних винагород частобільше, ніжкількість комісій, які сплачують трейдери, означає, що емісія токенів була дуже інфляційною. З малою стимуляцією для утримання (головним чином лише для знижок на торгівельну комісію), це призвело до значного тиску на продаж DYDX з часом. Це змінюється для dYdX v4, які досліджуються в нижченаведеному розділі

Kwenta також дозволила трейдерам на платформі отримувати торговельні винагороди, обмежені 5%загальної кількості. Користувачам потрібно ставити KWENTA та здійснювати угоди на платформі, щоб мати право на нагороду. Винагороди визначаються відсотком ставок KWENTA та сплаченими торговими комісіями, помноженими одне на одного, що означає, що винагороди не перевищують витрат наперед (поставлений капітал + торгові комісії) користувачів. Винагороди підлягають 12-місячному утриманню, і їх може бути зменшено до 90%, якщо користувачі хочуть зареєструвати свої винагороди раніше.

У цілому, очевидною користю введення торговельних винагород було б:

1. Сприяння обсягам у короткостроковій перспективі

• З винагородами dYdX v3 трейдери фактично отримували гроші за торгівлю, що допомагало збільшити обсяг угод.

Фактори для врахування:

1. Тип користувачів, яких протокол хоче привернути

• Для dYdX легкість отримання винагород та відсутність термінів вестингу, швидше за все, привернули багатьох користувачів короткостроковими, які розподіляють винагороди серед справжніх користувачів.
• Для Kwenta вимога стартового капіталу та терміни блокування зробили б його непривабливим для користувачів короткострокового періоду — це може зменшити розрідження винагород для користувачів довгострокового періоду.

Наші думки: Торгові винагороди можуть бути ефективним способом прискорення протоколу на початку, але не повинні використовуватися безстроково, оскільки постійне викидання зменшить вартість токена. Також вони не повинні становити значну частку постачання та інфляції на місяць, а відстрочка була б важливою для протоколів для розподілу тиску на продаж з часом.

1д. Наростання значення до ланцюжка

Case Study: dYdX

Запуск ланцюжка dYdX відзначив новий віхідний пункт протоколу. 18 січня ланцюжок dYdX навіть один раз обігнав Uniswap за обсягом, ставши найбільшим DEX.

В майбутньому ми, можливо, побачимо більше постійних DEXs, що слідують за такими кроками. Основні зміни в оновленій токеноміці для ланцюга dYdX включають:

• Стейкинг для підтримки безпеки ланцюжка, не лише для генерації доходів
• У версії 3: Винагороди в Безпечному пулі видали як викиди токенів DYDX, але в кінцевому підсумку були зменшені після того, як спільнота висловила позитивне голосуванняDIP 17
• У версії v4: ланцюг dYdX потребує стейкінгу токенів dYdX для запуску та захисту ланцюга від валідаторів. Делегування (стейкінг) - важливий процес, за допомогою якого стейкер делегує валідаторів для виконання мережевої валідації та створення блоків
• 100% від комісій за транзакції буде розподілено між делегатами та валідаторами
• У версії 3: всі комісії, зібрані командою dYdX, були зібрані командою dYdX, що стало проблемою для деяких у спільноті
• У версії v4: всі комісії, включаючи торговельні та газові комісії, будуть розподілені між делегатами (стейкерами) та валідаторами. Цей новий механізм є набагато більш децентралізованим і відповідає інтересам учасників мережі
• Власники PoS (делегати) можуть вибрати валідатора для участі у стейкінгу своїх токенів dYdX і, відповідно, отримувати частку доходу від своїх валідаторів. Комісія для делегатів (власників) коливається від мінімуму 5% до максимуму 100%. Наразі, згідно з Mintscan, середній розмір комісії валідатора на ланцюзі dYdX становить 6,82%

Джерело: dYdX v4 проти v4: Огляд нових винагород для трейдерів

Помимо этих изменений, новые торговые стимулы также гарантируют, что награды не превышают уплаченные сборы. Это важный фактор, поскольку многие обеспокоены инфляционной и неустойчивой токеномикой в3, которая обновлялась по пути, но с малым влиянием на производительность токена. Проблема заключается в том, что можноНагороди за "гру"був вихований компанією Xenophon Labs та іншими членами спільноти, про що також кілька разів обговорювалося у минулому.

У версії 4 користувачі можуть отримувати лише торгові винагороди до 90% чистих торгових комісій, сплачених мережі. Це призведе до покращеного балансу попиту (комісії) проти постачання (винагород) та контролю інфляції токенів. Винагороди обмежені до 50 тис. DYDX на день і триватимуть 6 місяців, забезпечуючи тим самим незначну інфляцію.

Наші думки: dYdX Chain є на чолі галузі на шляху до більшої децентралізації. Процес валідації відіграє декілька важливих ролей в новому ланцюжку: забезпечення мережі, голосування за пропозиції на ланцюжку та розподіл нагород за стейкінг між стейкерами. Разом з повним розподілом комісійних виплат стейкерам та валідаторам це гарантує, що нагороди відповідають інтересам учасників мережі.

1e. Наростання вартості до Ліквідності Хаб

Case Study: Synthetix

Synthetix служить центром ліквідності для кількох фронт-ендів перпетуальних та опційних бірж, таких як Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE. Ці інтегратори створили власні користувацькі функції, побудували власні спільноти й надають користувачам торгові фронт-енди.

Серед усіх інтеграторів Kwenta є провідною постійною біржею, яка приводить найбільший обсяг та комісії до всієї платформи Synthetix. Synthetix може захопити цінності, які приносить Kwenta та інші біржі, а успіх сприяється токеномікою Synthetix. Ключові причини:

• Участь у SNX - перший обов'язковий крок для торгівлі на інтеграторах
• Навіть з власним токеном управління, Kwenta цитує ціни на свої активи лише проти sUSD, який можна створити лише шляхом стейкінгу токенів SNX.
• Окрім Kwenta, інші інтегратори, такі як Lyra та 1inch & Curve (Atomic Swaps), також використовують sUSD та таким чином токени SNX. Таким чином, фронт-енд інтегратори Synthetix дозволяють накопичення вартості для токенів SNX.
• Розподіл винагород за роботу ліквідності до інтеграторів
• У квітні 2023 року Synthetix оголосив захоплюючі новини про видачу величезної асигнування токенів Optimism трейдерам. Протягом 20 тижнів Synthetix видавав 300 тис. OP на тиждень, тоді як Kwenta видавав 30 тис. OP на тиждень.
• Synthetix зміг залучити вищий обсяг торгів та комісій з другого до третього кварталу 2023 року. Це стало головним катализатором зростання ціни Synthetix.

Джерело: Дюна

З діаграми також видно, що обсяг стейкнутих SNX TVL сильно корелює з ціновою динамікою SNX. На 22 січня 2022 року у Synthetix було приблизно 832 мільйони доларів стейкнутого TVL. У них найвищий відсоток токенів, які були стекані (81,35%), порівняно з dYdX, GMX та Gains Network.

Наші думки: Для центру ліквідності взаємовигідними повинні бути відносини. Хоча Synthetix надає ліквідність цим інтеграторам, він також отримує значення від цих інтеграторів у вигляді комісій з торгового обсягу, що опосередковано стимулює TVL Synthetix. Зі збільшенням попиту на торгівлю на їхніх інтеграторах це призведе до збільшеного попиту і меншого тиску на продаж SNX, що опосередковано підвищить вартість токена. Таким чином, співпраця з більшою кількістю фронт-енд інтеграторів є вигідною як для Synthetix, так і для власників його токенів.

2.Викупи & Випалювання

Викупи можна здійснювати, взявши частину виручки для закупівлі токену на ринку для прямого підвищення цін або знищення для зменшення обігового попиту на токен. Це зменшує обіговий попит на токен, що має привабливість підвищення цін у майбутньому через зменшення обсягу пропозиції.

Мережа Gains має програму викупу та знищення, в рамках якої в залежності від забезпечення gDAI, певний відсоток втрат трейдерів може бути спрямований на викуп та знищення GNS. Механізм призвів до знищення понад 606kТокени GNS, що еквівалентні ~1,78% від поточного обсягу. Завдяки динамічній природі обсягу GNS через його механізм виготовлення та знищення, неясно, чи має викуп та знищення значний вплив на ціну токена. Однак це один зі способів протидії інфляції GNS, яка у минулому році утримувала обсяг між 30–33 млн.

Synthetix недавно проголосувавдля впровадження механізму викупу та спалювання як частину свого оновлення Андромеда. Пропозиція потенційно спровокувала відновлений інтерес до SNX, оскільки стейкери отримують двосторонній ефект на своїй позиції стейкінгу для оплати та утримання дефляційного токена. Це зменшує ризик чистого стейкінгу, оскільки виділення для викупу та спалювання може бути використане як обмежувальний механізм для будь-яких випадків, таких як те, що сталося з TRB.

Ключові переваги механізму:

1. Можливість контролю/зменшення обсягу

• Це забезпечує те, що власники токенів не розведені часом викидами винагород або токенів інших зацікавлених сторін

1. Заохочує користувачів утримувати токен

• Власники / утримувачі токенів отримують додаткову корисність в заробітку винагород, поєднану з утриманням активу, який є 'депляційним'.

Проте, ефекти викупів також в значній мірі залежать від:

1. Дохід протоколу для збереження значення знищення

• Без постійного потоку доходів механізм буде непродуктивним, його зменшений вплив може знестимулювати користувачів тримати токен.

Наші думки: Механізм спалювання може не мати прямого впливу на ціну, але може сприяти наративу про покупку дефляційного токена. Це було в значній мірі ефективним для протоколів, які генерують високі доходи та мають великий відсоток загальної кількості їхнього загального запасу, який вже обертається (наприклад, RLB). Таким чином, це було б ідеальним для використання для протоколів, таких як Synthetix, які вже встановлені та не мають багато інфляції запасів.

3. Розподіл токенів та графік блокування

Приділення уваги розподілу токенів та графікам розподілу прав власності різних зацікавлених сторін є важливим для того, щоб забезпечити, що параметри не спрямовані на певних учасників. Для більшості протоколів основний розподіл між учасниками - це інвестори, команда та спільнота. Щодо токенів спільноти, сюди входять airdrop, публічна продаж, винагороди та токени DAO тощо.

*Розподіл SNX обчислюється на основі збільшеного обсягу токенів для випуску винагород у їхгрошова політиказміни в лютому 2019

Деякі спостереження, коли ми розглядали розподіл та відкладення для цих протоколів:

• GMX та Gains Network - відхиленці, які зібрали кошти лише від публічної продажу токенів. Протокол, що належить 'спільноті', може зменшити стурбованість користувачів щодо надмірної участі інвесторів та стимулювати їх утримувати токен та спілкуватися з протоколом.
• dYdX та Synthetix обидва мали значну кількість резервованих для інвесторів — 27,7% та 50% (на початку перед зміною обсягу). Однак dYdX мав довгий період блокування приблизно 2 роки, тоді як у Synthetix був період блокування 3 місяці з 4 щоквартальними розблокуваннями після TGE.
• GMX та Gains Network обидва були конвертовані з іншого токену на поточний, що означало, що більшість поставок вже була розблокована під час запуску. Це означає, що подальші емісії винагород у майбутньому будуть мінімальними як відсоток обігової поставки.
• dYdX та Synthetix обидва мали значну кількість запасів (>=50%), зарезервованих для винагород. Однак винагороди від dYdX були чистими емісіями, тоді як Synthetix видавав частину комісій + емісій, які були розподілені протягом 12 місяців. Це зменшило інфляцію SNX порівняно з DYDX.

Немає чіткої формули для розподілу токенів або вестингу, оскільки зацікавлені сторони та механізми, які використовуються, значно відрізняються від протоколу до протоколу. Тим не менш, ми вважаємо, що наведені нижче фактори загалом призведуть до сприятливої токеноміки для всіх зацікавлених сторін.

Наші думки:

• Спільноті слід виділити найбільше токенів
• Розподіл токенів для команди не повинен бути занадто великим, а графік блокування повинен бути довшим, ніж у більшості зацікавлених сторін, оскільки це може сигналізувати про їхню впевненість у проєкті
• Токени інвесторів повинні мати найменший розподіл і наділені на значний проміжок часу
• Викиди повинні розподілятися протягом певного періоду часу і включати певну форму блокування для запобігання значній інфляції в будь-який момент часу

4. Управління та голосування

Управління є важливим для постійних DEX-ів, оскільки воно дозволяє власникам токенів брати участь у процесах прийняття рішень та впливати на напрямок протоколу. Деякі рішення, які можуть бути ухвалені управлінням, включають:

• Оновлення та обслуговування протоколу
• Постійні DEX-и часто піддаються оновленням та покращенням для підвищення функціональності, масштабованості та зростання. Це забезпечує, що протокол залишається актуальним та конкурентним
• Наприклад, на останніх знімках GMX управління затвердило пропозиції щодо створення Ринок BNBна GMX V2 (Arbitrum) та GMX v2розподіл комісії
• Управління ризиками та безпека
• Власники токенів можуть колективно приймати рішення щодо вимог до застави, механізмів ліквідації, винагород за помилки або надзвичайних заходів у разі злому або експлойту. Це допомагає захистити кошти користувачів і зміцнити довіру до протоколу
• Останній інцидентСтолкнувшись з Synthetix через волатильність цін TRB, призвело до втрат у розмірі $2 млн для стейкерів. Це підкреслює важливість постійного перегляду параметрів - додавання автоматичних вимикачів волатильності та збільшення чутливості до параметрів спотворення на вибухи волатильності цін.
• Ліквідність та стимули для користувачів
• Власники токенів можуть запропонувати та голосувати за стратегії стимулювання постачальників ліквідності, коригування структур комісій або впровадження механізмів, які підвищують ліквідність
• Наприклад, управління dYdX було передано наЗаохочення запуску v4пропозиція
• Децентралізована спільнота з прозорістю
• Управління повинно будувати децентралізовані спільноти з прозорістю та відповідальністю. Громадські доступні процеси управління та механізми голосування на ланцюжку забезпечують прозорість у процесі прийняття рішень
• Наприклад, DEXs, такі як dYdX, Synthetix, GMX, використовують механізми голосування на ланцюжку, щоб сприяти децентралізації

Наші думки: З управлінням важливо створити міцну та всеосяжну спільноту для зацікавлених стейкхолдерів у децентралізованих постійних обмінах. Наявність механізмів голосування на ланцюжку та прозорість у процесі прийняття рішень побудована на довірі між стейкхолдерами та протоколом, оскільки процес є справедливим та відповідальним перед громадськістю. Таким чином, управління є ключовою функцією більшості криптопротоколів.

Експериментуючи з новими механізмами

Крім факторів, згаданих вище, ми вважаємо, що є багато інноваційних способів введення додаткової корисності та стимулювання попиту на токени. Протоколи повинні надавати перевагу введенню нових механізмів, на основі яких зацікавлені сторони, які їм цікаві, і що для них є найважливішим. У таблиці нижче показані ключові зацікавлені сторони та їх ключові побоювання.

З урахуванням широкого кола питань неможливо врахувати всіх зацікавлених сторін. Тому важливо, щоб протокол винагороджував правильну групу користувачів, щоб забезпечити стале зростання. Ми вважаємо, що є можливість впровадити нові механізми, які можуть краще збалансувати інтереси різних зацікавлених сторін.

Висновок

На завершення, токеноміка є основною частиною будь-якого протоколу в криптосфері. Немає чіткої формули для визначення успішної токеноміки, оскільки існує безліч факторів, які впливають на результативність, включаючи ті, які перебувають поза контролем проекту. Незважаючи на це, крипторинок швидко розвивається й постійно змінюється, що підкреслює важливість реагування та здатності адаптуватися з урахуванням ринку. З наведених вище прикладів стало відомо, що експерименти з новими механізмами можуть бути дуже ефективними для досягнення експоненційного зростання.

Ми вважаємо, що існує подальший потенціал для зростання в експериментуванні з токеномікою, і ми віддані підтримці команд, які будують у цьому просторі. Для проектів, що відкривають новий стандарт для постійних DEXs, не соромтеся звертатися до DWF Ventures. Зацікавлені сторони також можуть представити свій проект на нашому веб-сайті заhttps://www.dwf-labs.com/ventures.

Disclaimer：

1. Ця стаття перепечатана з[Середній]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Дослідження лабораторії DWF]. Якщо є заперечення щодо цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора та не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.