キーポイント：

• Bitcoinは、ブロック840,000で4回目の半減期を迎えます（予定：4月20^th)、ブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに減少します。
• 発行からの収入が半減されることで、マイナーの収益性が圧迫され、マイニングオペレーションにおいてより効率的な取引手数料ベースの収入が重要性を増すことが促されます。
• ビットコインへの持続的または増加した需要は、強制売却を相殺し、発行量を減少させ、価格変動を促す可能性があります。

導入

現在のマクロ経済の不確実性、持続的なインフレと迫り来る連邦基金利下げ、次の選挙サイクルの影響、地政学的な緊張、そして記録的な借金レベルの中で、確実性の灯台として際立つ1つの出来事があります—ビットコインの4^th半減期。2009年に最初のブロック（ジェネシスブロック）が採掘され、ビットコインは予め決められた通貨政策、予測可能なインフレ率、そして2100万BTCの固定供給を持つ希少な分散型デジタル通貨として誕生しました。今週、ビットコインネットワークはその存在から15年目にして四回目の半減期を迎える予定です。この出来事は、ビットコインの経済政策とグローバルステージでの付加価値提案にとって基本的なイベントとなります。

Coin Metricsのネットワークの状況に関するこの問題では、ハルビングの重要性、エコシステムの重要なステークホルダーへの影響、およびBTCの価格への潜在的な影響について理解します。^thビットコインの半減期が近づいています。

"Halving"の意義

各ハルビングイベントは、ビットコインのライフサイクルにおいて転換期となる重要な時点であり、発行量とインフレ率に直接影響を与え、ブロック報酬（マイナーにブロックを生成する動機を与える新しく発行されたビットコイン）を減らし、市場価値にショックを与える可能性があるため、BTCの希少性が高まる。

その名前が示すように、「ハルビング」とは、ビットコインの発行量を50%減らすことを指します。これにより、ビットコインのインフレ率、つまり新しいビットコインが市場に流入する速度が半分になります。このハルビングにより、ビットコインの発行量は1日あたり900ビットコイン（発行率1.8%）から450ビットコイン（発行率0.9%）に減少します。その結果、新しいブロックを検証しネットワークをセキュアにすることに対するマイナーの報酬（手数料を除く）も半分にカットされ、それによってマイナーのインセンティブと収益に影響を与えます（詳細は次のセクションで説明します）。ハルビングは、約4年ごとの210,000ブロックごとにプログラムされており、非変更です。このプロセスを規定するルールは、ビットコインネットワークの基盤となるコードに刻まれています。

ソース：通貨メトリクス式ビルダー

ビットコインの金融政策は上のチャートに表示されています。2009年の創設以来、ネットワークは3回の半減期イベントを経験しており、それぞれブロック報酬を半分に減らしています。最初の半減期は2012年11月に報酬を(50 BTCから25 BTC)に削減し、続いて2016年7月に(25 BTCから12.5 BTC)に、そして2020年5月に(12.5 BTCから6.25 BTC)に削減されました。次回の半減期は推定された4月20日に発生する^thブロック840,000で、ブロック報酬をさらに3.125 BTCに削減します。

ソース：ビットコイン半減期カウントダウンダッシュボード

しかし、ビットコインこのスケジュールに沿って進行します,発行率が減少し、上限の21Mの供給量のうち約19.7Mがすでに採掘されていますので、各追加の半減期は総供給量に対する影響が減少します。その結果、ビットコインが有限の供給に近づくにつれて、将来の半減期の重要性は徐々に薄れていきます。

マイナー経済学とインセンティブ

マイナーは、ビットコインエコシステムにおいて不可欠な役割を果たし、ブロックチェーンのセキュリティと整合性のバックボーンとして機能しています。彼らは専用ハードウェアから計算能力を利用してトランザクションデータをハッシュ化し、ハッシュ関数の解であるノンスを探し、見つかった時に新しいブロックを検証し、ビットコインブロックチェーンに追加します。ビットコインのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）の基礎となるハッシュ関数とノンスについての詳細は、当社のFoundationsハッシュの問題。

計算作業の見返りとして、マイナーは、事前に決められた量の新しく鋳造されたビットコインとブロックに含まれる取引手数料からなるブロック報酬（ブロック補助金）を受け取ります。

ソース：Coin Metrics Network Data Pro

ブロックサブサイディーは、鉱夫にとって主要な経済的インセンティブを形成します。しかし、この報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに50%削減されることで、鉱夫は収入の重要な源泉が減少するにつれてストレステストを受けることになります。その結果、取引手数料が鉱夫の収益のためにますます重要な役割を果たすと予想されており、BTCの価値の評価とともに需要の増加に伴う影響も考慮されています。

Since the 3^rdハルビングにより、ビットコインのブロック報酬収入は2016年の前回のハルビングよりも180％増の43億ドルに上昇しました。取引手数料は現在、総マイナー収入の比較的小さな部分を占めていますが、ハルビングごとにその重要性が高まっており、手数料収入は前回のハルビングから倍増した25億ドルを総額にもたらしています。

ソース：通貨メトリクスネットワークデータプロ

集計マイニング収入は引き続き新記録を更新し、3月11日には1日で7600万ドル以上のブロック報酬がもたらされました^th, 新しい史上最高値です。ブロックサブサイディがBTC単位で減少しますが、BTCの市場価値の上昇がこの減少を相殺し、より大きなドル建ての収益マイナー向け。今年の初めにBTCが強さを示していることから、マイナーはこのトレンドが半減期後も持続することを望むでしょう。

さらに、不可分トークンに画像やビデオ、テキストなどのデータを記録することを可能にするOrdinalsは、マイナーの取引手数料を押し上げました。2024年第1四半期には、マイナーは取引手数料で1日平均300万ドルを稼ぎました。これは歴史的な基準を大きく上回ります。実際、2023年5月と12月には、手数料収入がそれぞれ1,700万ドルと2,400万ドルに急上昇し、ほぼ同じ水準になりました。総マイナー収入の40%その日の手数料から受け取ります。 今後導入される「ルーンBitcoinネットワーク上の非代替トークンとともに、半減期、マイナーは取引手数料に基づく収入のさらなる増加を見るかもしれず、これにより、ブロック報酬の減少の影響を相殺する可能性があります。

マイニングの収益性と効率性

マイニングの収益性は、使用されるマイニングハードウェアの効率性と、それを動かすために必要な電気のコストと密接に関連しています。この関係は、以下に提供されるASICブレークイーブン電力コストチャートに示されており、ビットコインマイニングに使用される異なるASICモデル（特定の用途向け集積回路）が利益を上げ続けることができる最大電力コスト（kWh単位）が反映されています。

ソース：Coin Metrics Formula Builder

新しいASICモデル、例えばAntminer S19やS19 XPは、S9やS17のような古いモデルと比較して、電気料金が$0.13/kWhや$0.20/kWh以下であれば収益性がある。これはASIC設計の技術革新により、より省エネなマイナーが可能になり、より高い電気料金でも収益性のあるマイニング運用が可能となったためである。しかし、この指標は半分に削減される予定であり、これらのモデルはアメリカ合衆国の平均産業用料金である$0.08/kWhでも収益性がなくなる見込みだ。4^thビットコインの半減期が近づくと、最も効率的なハードウェアと最も安い電力にアクセスできるマイナーが、ブロック報酬の削減に耐えるためにより有利な立場にあるでしょう。

したがって、マイニング会社再生可能エネルギープロバイダーとの提携、安価かつ持続可能なエネルギー源に近い運用地の選定、高度な冷却技術の導入、および閉じ込められたエネルギーの活用などの戦略を採用してきました持続可能性と収益性. 古い、効率の悪いハードウェアを持つ人々は、収益性の高い運営を維持することがますます困難になり、それが原因で、マイニングパワーの統合最も効率的なオペレーターの1つであり、ネットワークから効率の低いASICが段階的に排除されています。

この結果、採掘に割り当てられる計算リソースの尺度であるハッシュレートに影響を与える可能性があります。ビットコインのハッシュレートは、この半減期直前に605 EH/sに成長しました。ただし、半減期後は、効率の悪いハードウェアがオフラインになるため、通常、ハッシュレートが一時的に低下します。10分間の目標ブロック時間を維持するために、ハッシュレートの低下にはビットコインの難易度の低下が伴う場合があり、変化した状況下でのハッシングプロセスを緩和します。

需要ドライバーの影響

ハーフは供給側のイベントであり、発行量の減少の影響が示唆するには、ビットコインのような弾性の低い資産の市場価値を推進するために需要が重要な役割を果たしていると言えます。 1月にスポットBTC ETFの開始は、新たな需要源を大幅に触発し、ビットコインの市場動態を以前のハーフサイクルと比較した際に変化させました。 米国を拠点とする企業への持続的な流入最近承認された香港BTC上場商品, 他の需要源であるファンドから公開企業のバランスシートへの保有、スマートコントラクトと共に、強制売却からの圧力や新発行供給による影響を効果的に吸収するのに役立ちます。

価格のダイナミクス

ビットコインの価格にハーフィングがどのように影響するかは、常に誰もが気にする中心的な問題です。過去のハーフィングサイクル中のパフォーマンスから洞察を推測することはできますが、それらは将来の結果を直接示すわけではありません。市況や異なる投資家プロフィールの下で過去3回のハーフィングが行われたことを考慮すると、ハーフィングが価格に反映されているかどうかを予測することは、前もってよく知られているイベントであるにもかかわらず、誤解を招く可能性があります。

ソース：通貨メトリクス参照レート

ビットコインの価格は通常、4年ごとのサイクルで動きます。各半減期時代を振り返ると、ビットコインの価格は各半減イベントの翌年にかけて相当に高騰してきました。1^st2012年の半減期後、ビットコインは14,000%以上の利益を上げました。1回目の^stそして2^ndhalving、BTCの価格はそれぞれ5100％と1200％以上上昇し、最終的に半減期から約500日後に史上最高値に達しました。現在のエポックは4に向けて進行中です^th半減期では、4月15日時点で664%の評価を見ています^th,BTCが初めてのハルビング前に73,000ドルの史上最高値に達した。

ETF誘発需要の役割とその後の注目が、わずかに異なるダイナミックをもたらし、今後も大きな役割を果たすという約束を実現しました。他にも、より広範なマクロ経済および流動性の変化、規制の変更、グローバルなデジタル資産の採用の成長、およびBTCの価格軌道に影響を与える可能性のある推測など、需要側を後押しするいくつかの要因があります。

ソース：コインメトリックス・リファレンス・レート

上記の歴史的な最大損失チャートは、ビットコインの価格軌道の強靱さを示しています。ハーフィングサイクル中に史上最高値から一貫して70%以上値を下げるにもかかわらず、価格は反発し、各サイクルの初めに新たな高値を樹立しています。4^thハルビングが近づくにつれて、ハルビングが発生する前にBTCがATHに到達できたとしても、ハルビング自体に関連する外部状況や増加した注目や憶測に起因する価格の変動を考慮することが重要です。

結論

ビットコインの半減期は、不確実な金融状況の中で予測可能な通貨リズムを示しています。ビットコインの固有の希少性とデフレーショナリーな性質は、様々な経済サイクルにおいてユニークな資産となっています。ブロック報酬の削減によりマイナーは苦しむことになりますが、より効率的で持続可能な運用に向けて進むことになるでしょう。供給側のイベントと需要の強力なドライバーが収束することから、ビットコインは次の成長段階に向けて構えています。ビットコインには次のエポックに適した革新が豊富にあり、例えば今後のルーンやビットコインL2などがあり、これにより取引手数料やスケーラビリティが向上します。

Bitcoin マイニングのダイナミクス、ASIC の優越性、および Bitcoin の 4 までのライブカウントダウンの探索^th半減期、私たちの中に飛び込むビットコインマイニングダッシュボード.

ネットワークデータインサイト

サマリーハイライト

Source: Coin Metrics Network Data Pro

ビットコインのアクティブなアドレスは10%減少しましたが、イーサリアムのアクティブなアドレスは1週間で変わらずでした。Uniswapは、米国証券取引委員会（SEC）からウェルズ・ノーティスを受け取りました, その結果、出来高の増加にもかかわらず、時価総額が19%減少しました。

免責事項:

1. この記事は[から転載されましたCoin Metrics’ State of the Network]. All copyrights belong to the original author [Tanay Ved & Matías Andrade]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnチームが迅速に対応します。
2. 責任の免責事項：この記事に表現されている見解や意見は、著者個人のものであり、投資アドバイスを意味するものではありません。
3. Gate Learnチームは記事の翻訳を他の言語に行います。転載、配布、または翻訳された記事の盗用は、特に言及されていない限り禁止されています。