Encaminhar o título original 'PvP'

PvP, ou “player vs. player”, é uma expressão frequentemente utilizada por traders de criptomoedas para descrever este ciclo de mercado atual. O sentimento que evoca é predatório, onde vencer vem à custa de outros. Isso é tão TradFi. O propósito expresso dos mercados de capital cripto é permitir que aqueles que arriscam seu precioso capital desfrutem dos frutos de estar “no início” de projetos que esperamos crescer em sintonia com a Web3. Mas oh, como nos desviamos do caminho iluminado que nos foi traçado pelo Senhor Satoshi e depois subsequentemente pelo Arcanjo Vitalik com sua oferta inicial de moedas Ether (ICO) muito bem-sucedida.

O atual mercado de criptomoedas visitou Bitcoin, Ether e Solana em grande estilo. No entanto, novas emissões, que definirei como tokens lançados este ano, tiveram um desempenho ruim para os investidores individuais. O mesmo não pode ser dito para as empresas de capital de risco (VC). Daí, o rótulo PvP é atribuído a este ciclo atual. O resultado foi o lançamento de uma infinidade de projetos de alto valor diluído, mas com baixo fornecimento circulante. Após o lançamento, os preços dos tokens desabaram como uma peça comum de fezes.

Embora esse seja o sentimento, o que os dados mostram? Os analistas inteligentes da Maelstrom fizeram algumas pesquisas para responder a algumas perguntas incômodas:

1. Vale a pena pagar taxas de listagem para as bolsas para que o seu token tenha uma melhor chance de bombeamento?
2. Os projetos estão sendo lançados com valuações muito caras?

Depois de me aprofundar nos dados que respondem a essas perguntas, quero oferecer alguns conselhos não solicitados para projetos que estão à espera, esperando que os mercados se recuperem para que possam lançar. Para reforçar meus argumentos, quero destacar um projeto dentro da carteira Maelstrom, Auki Labs, que contrariou a tendência. Eles não tinham CEX na primeira data. Em vez disso, listaram um token relativamente baixo em FDV começando no DEX.¹Eles querem que os retalhistas ganhem dinheiro com eles, pois esperam ter sucesso na sua jornada para construir um mercado em tempo real para computação espacial. Eles também detestam as taxas de listagem flagrantes que as principais bolsas cobram e acreditam que há uma maneira melhor de dar mais valor aos utilizadores finais do que aos outros grandes chefes que vivem no meu bairro em Singapura.

O Conjunto de Exemplo

Analisámos uma amostra de 103 projetos listados em 2024 nas principais bolsas de criptomoedas.

Este não é, de forma alguma, o universo total de todos os projetos listados em 2024, mas é uma amostra representativa.

Pump Up the Jam!

Esta é uma frase comum dos fundadores nas nossas chamadas de consultoria, "Pode ajudar-nos a ser listados numa CEX? Vai impulsionar o preço do nosso token." Hmmm... Nunca acreditei totalmente nisto. Acredito que criar um produto ou serviço útil com um número crescente de clientes pagantes é o segredo para um projeto Web3 bem-sucedido. Claro, se tiver um projeto de merda que só tem valor porque Irene Zhao partilhou o seu conteúdo, então sim, precisa de uma CEX para poder vendê-lo aos seus utilizadores de retalho. Isto aplica-se à maioria dos projetos Web3, mas espero que não aos apoiados pela Maelstrom... Akshat, toma nota!

O retorno é o número de dias após a listagem. LTD refere-se à data atual.

Independentemente da bolsa, os tokens não valorizaram. Se você pagou taxas de listagem na bolsa esperando um gráfico ascendente, desculpe.

Quem ganhou? Os VCs ganharam, pois o token mediano subiu 31% em relação ao valor do último round privado. Eu chamo isso de Preço de Extração dos VCs. Mais tarde, vou explicar a estrutura de incentivos dos VCs distorcida que leva os projetos a adiarem um evento de liquidez o máximo possível. Mas, por enquanto, a maioria de vocês é apenas um bando de otários! Por isso que as bebidas eram grátis no evento de networking da conferência... lolz.

Agora, vou ficar um pouco atrevido. Em primeiro lugar, CZ é um herói da cripto por sofrer nas mãos do diabo TradFi numa prisão de média segurança nos EUA. Adoro o CZ e respeito a sua determinação e capacidade para movimentar dinheiro de todos os setores dos mercados de capitais cripto para os seus bolsos. Mas... Mas... trocar um braço e uma perna por uma listagem na Binance não vale a pena. Para esclarecer, uma listagem primária onde a Binance é a primeira exchange a listar o seu token não vale a pena. Se a Binance listar o seu token como uma listagem secundária devido à tração do seu projeto e comunidade envolvida de forma gratuita, isso definitivamente vale a pena.

Os fundadores também perguntam em nossas chamadas: "Você tem um relacionamento com a Binance? DEVEMOS ter uma listagem lá; caso contrário, nosso token não vai subir." Esse sentimento de 'Binance ou nada' é muito bom para... Binance, que pode cobrar a taxa de listagem mais alta de todas as exchanges.

Voltando à tabela acima, os tokens listados na Binance podem ter tido um desempenho superior às outras principais exchanges em termos relativos, mas em termos absolutos os preços dos tokens ainda caíram. Portanto, uma listagem na Binance não garante a valorização do token.

Um projeto deve dar ou vender tokens, que geralmente têm oferta finita, a baixo custo, à bolsa em troca de listagem. Algumas bolsas têm permissão para investir a um valor extremamente baixo de FDV, independentemente do último FDV da rodada privada. Estes são tokens que poderiam ter sido distribuídos aos usuários por completarem ações que promovem o crescimento do projeto. Um exemplo simples de uma maneira produtiva de usar tokens é como aplicativos focados em negociações emitem tokens como recompensa para traders que atingem certas métricas de volume, também conhecido como mineração de liquidez.

Vender tokens para uma exchange de listagem só pode ser feito uma vez, mas a roda positiva de aumento do envolvimento do usuário paga dividendos contínuos. Portanto, se você desistir de tokens preciosos apenas para ser listado e superar apenas alguns pontos percentuais em uma base relativa, você está desperdiçando recursos preciosos como fundador do projeto.

O preço não está certo

Como digo constantemente a Akshat e sua equipe, você tem um trabalho na Maelstrom porque acredito que pode compilar uma carteira dos melhores projetos Web3 que superarão minhas posições principais em Bitcoin e Ether. Se não fosse esse o caso, eu continuaria comprando Bitcoin e Ether com meu dinheiro sobressalente e não pagaria salários e bônus. Como você pode ver aqui, se comprou um token no preço de listagem ou próximo dele, teve um desempenho inferior ao dinheiro mais forte já conhecido, Bitcoin, e às duas principais camadas de computador descentralizadas, Ether e Solana. Com base nesses resultados, os varejistas nunca deveriam comprar um token recém-listado. Se você quer exposição a criptomoedas, fique apenas com Bitcoin, Ether e Solana.

Isso nos diz que os projetos devem reduzir suas avaliações no lançamento em 40% a 50% para se tornarem atraentes em termos relativos. Quem perde se os tokens listarem preços mais baixos, VCs e CEXs.

Embora você possa acreditar que os VCs estão no jogo para gerar retornos positivos, os gestores mais bem-sucedidos percebem que estão no jogo de acumulação de ativos. Se você pode cobrar uma taxa de administração, geralmente 2%, sobre um valor nominal alto, você ganha dinheiro independentemente se seus investimentos se valorizaram. Se você investir, como fazem os VCs, em ativos ilíquidos como projetos de tokens em estágio inicial, que são apenas notas promissórias de tokens futuros, como fazer com que o valor aumente? Você convence os fundadores a continuarem realizando rodadas privadas com FDVs cada vez maiores.

À medida que o FDV em rondas privadas aumenta, os VCs conseguem marcar ao mercado o seu portfólio ilíquido em valor. Isto mostra grandes retornos não realizados, o que permite ao VC levantar o próximo fundo com base no desempenho passado impressionante. Isto permite ao VC cobrar a taxa de gestão a um valor de fundo mais alto. Além disso, os VCs não recebem pagamento se não investirem capital. Isso não é tão fácil quando a maioria dos VCs estabelecidos em jurisdições ocidentais não tem permissão para comprar tokens líquidos. Eles só podem investir em capital próprio de algum tipo de empresa de gestão que redige uma carta paralela dando aos seus investidores warrants de tokens no projeto que desenvolvem. É por isso que existem acordos de Venda de Futuro de Token (SAFT). Se quiser dinheiro de VC, e eles têm uma tonelada de dinheiro parado, você tem que jogar este jogo.

O que é tóxico para muitos VC é um evento de liquidez. Quando isso acontece, a gravidade entra em ação e os valores dos tokens despencam de volta para a realidade. A realidade para a maioria dos projetos é que eles não conseguiram criar um produto ou serviço para o qual usuários suficientes paguem dinheiro real, o que justifica seu valor de financiamento ridiculamente alto. Agora, o VC precisa marcar seu livro em um valor mais baixo, impactando negativamente os retornos reportados e o tamanho da taxa de gestão. Portanto, os VCs pressionarão os fundadores para adiar o lançamento do token o máximo possível e continuar fazendo rodadas de investimento privadas. O efeito líquido é que, quando o projeto finalmente é listado, ele cai como uma pedra, como acabamos de testemunhar.

Antes de terminar de criticar os VCs, vamos discutir o efeito de ancoragem. A mente humana às vezes é muito burra. Se uma criptomoeda abre para negociação com um FDV de $10 bilhões quando deveria valer $100 milhões, você pode descarregar o token e o efeito líquido de toda a pressão de venda é o token cair 90% para $1 bilhão e o volume de negociação evaporar. O VC ainda consegue marcar essa criptomoeda ilíquida a um FDV de $1 bilhão, o que na maioria dos casos está bem acima do que pagou por ela. Ancorar o mercado a um FDV irrealista ainda compensa, mesmo que o preço desabe.

As CEXs querem um alto FDV por duas razões. A primeira é que as taxas de negociação são cobradas como uma porcentagem do valor nominal do token. Quanto maior o FDV, mais receita e taxas são ganhas, independentemente de o projeto subir ou cair. A segunda razão é que um alto FDV e uma baixa oferta circulante são boas para as exchanges porque muitos tokens não alocados podem ser dados a elas. A porcentagem mediana da oferta circulante foi de 18,60% para o conjunto de amostras.

Taxas de listagem

Quero falar brevemente sobre o custo de listagem em um CEX. O maior problema com a safra atual de lançamentos de tokens é que o preço é muito alto. Portanto, é quase impossível ter um bom lançamento, independentemente do CEX que ganhe a listagem principal. Se isso não fosse ruim o suficiente, projetos com um preço inicial muito alto estão pagando uma quantidade exagerada de dinheiro na forma de tokens do projeto e stablecoins pelo privilégio de listar um 'turd'.

Antes de comentar sobre as taxas, quero enfatizar que não vejo nada de errado em CEXs cobrarem taxas de listagem. CEXs gastaram muito dinheiro reunindo uma base de usuários e isso precisa ser pago. Se você é um investidor ou detentor de tokens de CEX, deve estar satisfeito com sua habilidade de negócios. Mas novamente, sou um consultor e detentor de tokens; se meus projetos dão tokens para CEXs em vez de usuários, isso prejudica seu potencial futuro, afetando negativamente o quão alto seus tokens podem ser negociados. Portanto, quero que os fundadores parem de pagar taxas e se concentrem em atrair mais usuários ou que os CEXs reduzam drasticamente seus preços.

Existem três formas principais de CEXs extrair dinheiro dos projetos.

1. Eles cobram uma taxa de listagem direta.
2. Eles exigem um depósito, que é devolvido se o projeto for retirado da lista.
3. Eles exigem um valor específico de gastos com marketing de projetos na plataforma.

Em geral, a equipe de listagem de cada CEX classifica os projetos. Quanto pior for o seu projeto, maior será a taxa. Como sempre digo aos fundadores, se o seu projeto tiver poucos usuários, você precisa de uma CEX para despejar sua merda de cachorro no mercado. Se o seu projeto tiver um ajuste de mercado de produto e um ecossistema saudável em crescimento de usuários reais, você não precisa de uma CEX porque sua comunidade apoiará o preço do seu token onde quer que seja listado.

Taxa de Listagem

No topo, a Binance cobra até 8% do fornecimento total de tokens como taxa de listagem. A maioria das outras CEXs cobra entre $250.000 e $500.000, pagos em stablecoins.

Depósito

A Binance elaborou uma estratégia genial que exige que os projetos comprem BNB e o apostem como depósito. Quando / se o projeto for retirado da lista, o BNB é devolvido. A Binance exige a compra e aposta de até $5,000,000 em BNB como depósito. A maioria das outras CEXs exige um depósito de $250,000 a $500,000 em estáveis ou no token dessa CEX.

Marketing

Na parte superior, a Binance exige que os projetos ofereçam 8% do seu fornecimento de tokens aos usuários da Binance através de airdrops na plataforma e outras campanhas. As CEXs de custo médio a alto exigem um gasto de até 3% do fornecimento de tokens. Na parte inferior, as CEXs exigem um gasto de marketing de $250.000 a $1 milhão pago em stablecoins ou tokens do projeto.

Somados, ser listado na Binance poderia custar 16% do fornecimento de tokens e uma compra de $5 milhões de BNB. Se a Binance não for a principal bolsa, um projeto ainda enfrentará gastos de quase $2 milhões em tokens ou stablecoins.

Para qualquer CEX que conteste esses números, peço que forneçam uma contabilidade transparente de todos os custos ou gastos obrigatórios que sua exchange exige para listar um novo token. Recebi esses números de vários projetos que avaliaram os custos de todas as principais CEXs. Os dados podem estar desatualizados. Reitero que acredito que as CEXs não estão fazendo nada de errado. Elas têm um canal de distribuição valioso e estão maximizando seu valor. Minha reclamação é que o desempenho do token após o lançamento não é suficiente para justificar que os fundadores do projeto paguem essas taxas.

Meu conselho

Este jogo é direto, certifique-se de que seus usuários/titulares de tokens enriqueçam à medida que seu projeto se torna bem-sucedido. Estou falando diretamente para VOCÊ, fundadores do projeto.

Se for absolutamente necessário, apenas faça uma pequena rodada de financiamento privado para que possa criar um produto para um caso de uso muito limitado. Em seguida, liste o seu token. Como o seu produto está longe de encontrar o verdadeiro ajuste do mercado, o valor do FDV deve ser muito baixo. Isso sinaliza algumas coisas para os seus utilizadores. Em primeiro lugar, é arriscado, é por isso que estão a entrar a um preço tão baixo. Você irá complicar as coisas, e os seus utilizadores vão permanecer consigo porque pagaram um preço insignificante para participar. Mas eles acreditam em si, e você vai descobrir tudo com mais tempo. Em segundo lugar, mostra que deseja que os seus utilizadores embarquem numa jornada de geração de riqueza consigo. Isso os incentiva a contar a todos sobre o seu produto ou serviço, porque os utilizadores sabem que existe um caminho para eles ganharem riquezas se mais pessoas se juntarem ao movimento.

Atualmente, muitos CEXs estão sob pressão, devido ao desempenho extremamente ruim da grande maioria de suas novas listagens, para aceitar apenas projetos de alta qualidade. Dado o quão fácil é fingir até conseguir no mundo cripto, é muito difícil selecionar apenas os melhores projetos. Lixo entra, lixo sai. Cada grande CEX tem suas métricas preferidas, que acredita serem indicadores líderes de sucesso. Em geral, um projeto muito jovem não atenderá aos seus critérios. Dane-se, existe essa coisa chamada exchange descentralizada.

Num DEX, criar um novo mercado de negociação é sem permissões. Imagine que é um projeto que angariou 1 milhão de USDe (Ethena USD) e quer oferecer 10% do seu fornecimento de tokens ao mercado. Crie uma piscina de liquidez Uniswap composta por 1 milhão de USDe vs. 10% do seu fornecimento de tokens. Clique no botão e deixe o criador de mercado automatizado responder à procura pelos seus tokens no mercado e definir o preço de compensação. Não precisa pagar quaisquer taxas para fazer isto. Agora, os seus utilizadores dedicados podem comprar os seus tokens instantaneamente e, se tiverem uma comunidade envolvida, o preço subirá rapidamente.

Auki Labs

Vamos passo a passo comoAuki Labs fez algo diferentequando se trata de lançar seu token. O acima é uma captura de tela do CoinGecko. Como você pode ver, o FDV e o volume de negociação de 24 horas são bastante baixos. Isso ocorre porque está listado primeiro em DEXs e seguido por uma listagem CEX da MEXC. Até o momento, Auki está 78% acima do preço da última rodada privada.

Para os fundadores da Auki, a listagem do token foi apenas mais um dia. A construção do seu produto é o seu verdadeiro foco. O token foi listado pela primeira vez na Uniswap V3 através de um par de negociação AUKI/ETH na Base, a solução Layer-2 da Coinbase, em 28 de agosto. Posteriormente, eles listaram na sua primeira CEX, MEXC, em 4 de setembro. Eles estimam ter economizado $200.000 em taxas de listagem seguindo este caminho.

O cronograma de aquisição de tokens Auki também é mais igualitário. Membros da equipe e investidores estão em um cronograma de aquisição diária com prazos de um a quatro anos.

Dor de cotovelo

Alguns leitores podem responder que estou simplesmente irritado por não possuir uma das CEXs dominantes que estão imprimindo dinheiro por meio de novas listagens de tokens. Isso é verdade; eu ganho dinheiro com base nos tokens em minha carteira aumentando de valor.

Se os projetos na minha carteira estiverem precificando seus tokens muito caros, pagando taxas enormes para serem listados em uma bolsa e não superando Bitcoin, Ether e Solana, eu me devo dizer algo. Esse é meu ponto de vista. Se uma CEX lista um projeto Maelstrom porque ele tem um forte crescimento de usuários e oferece um produto ou serviço convincente, estou totalmente a favor. Mas eu quero que os projetos que apoiamos parem de se preocupar com qual CEX os levará e comecem a se preocupar com sua contagem de usuários ativos diários (DAU) de merda.

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