Forwarded Original Title’系统理解EigenLayer：LST、LRT和Restaking的原理是什么’

はじめに:リステーキングとレイヤー2は、イーサリアムエコシステムの現在のサイクルにおける重要な物語であり、どちらも既存のイーサリアムの問題に対処することを目的としていますが、アプローチは異なります。ZKや不正防止などの複雑な技術的手段と比較すると、リステーキングは主に下流のプロジェクトを経済的に支援し、資産を賭けて報酬を得るように人々に依頼しているように見えますが、その原理は想像するほど単純ではありません。リステーキングは両刃の剣のようなもので、イーサリアムのエコシステムを強化すると同時に、大きなリスクももたらしていると言えます。リテーキングに対する人々の態度はさまざまです。イーサリアムに革新と流動性をもたらすと言う人もいれば、実用的すぎて暗号市場の崩壊を加速させると主張する人もいます。間違いなく、リステーキングが万能薬か毒かを判断するには、それが何をしているのか、なぜそれをしているのか、どのように行われているのかを理解し、客観的で明確な結論を導き出す必要があり、それはそのトークンの価値を決定するためにも重要です。Restakingに関しては、Eigenlayerは避けられないケースです。

Eigenlayerが行っていることを理解することで、Restakingが行っていることが明確になります。この記事では、Eigenlayerを例に取り、そのビジネスロジックと技術的実装を最も明確かつ理解しやすい言葉で説明し、RestakingがEthereumエコシステムに与える影響を技術的および経済的側面の両方で分析し、Web3全体における意義も考察します。

Restakingおよび関連用語の説明

私たちはみな、Restakingとは「再びステーキングする」ということを知っています。これは、イーサリアムのエコシステムで生まれ、2022年にイーサリアムがPOSに移行した後に人気を博しました。しかし、実際には何を意味するのでしょうか？まず、Restakingの背景であるPoS、LSD、およびRestakingについて紹介しましょう。これにより、Restakingについてより明確な理解ができるでしょう。

1. POS（Proof of Stake）

PoS（ステークの証明）は、ステーキングされた資産の量に基づいて取引を記録する権利を確率的に割り当てるメカニズムです。ネットワーク参加者の計算能力に基づいて取引を記録する権利を割り当てるProof of Work（PoW）とは異なり、PoSは一般的により分散化されており、パーミッションレスに近いと考えられています。2022年9月15日に発表されたパリのアップグレードは、イーサリアムの公式なPoWからPoSへの移行を示し、メインネットとビーコンチェーンの統合を完了しました。2023年4月の上海のアップグレードでは、PoSのバリデーターが資産を償還することが許可され、Stakingモデルの成熟を確認しました。

2. LSD (Liquid Staking Derivatives Protocol)

私たちが皆知っているように、EthereumのPoSステーキングの利率は非常に魅力的ですが、小売投資家はこの収入の一部にアクセスすることが難しいと感じています。ハードウェア機器の要件に加えて、これには2つの理由があります。まず、バリデータのステーキング資産は32 ETHまたはその倍数でなければならず、小売投資家にとって手の届かないものになっています。第二に、2023年4月の上海アップグレードまで、ユーザーはステーキングされた資産を引き出すことができなかったため、資金の非効率的な利用が発生しました。これらの2つの問題に対処するために、Lidoが登場しました。Lidoは、ユーザーがETHをLidoプラットフォームに預けることで、Ethereumバリデータを運営するためにステーキングされた資産としてまとめることで、小売投資家の資金不足の頑固な問題を解決しています。さらに、ユーザーがLidoでETHをステーキングすると、ETHに1：1でペッグされたstETHトークンを受け取ります。stETHはいつでもETHに戻すことができ、UniswapやCompoundなどの主要なDeFiプラットフォームでETHに相当する派生トークンとして使用することもでき、さまざまな金融活動に参加することができます。これにより、PoS Ethereumの低資本利用の問題が解決されます。

PoSは、マイニングのために高流動性の資産をステーキングすることを含むため、Lidoを中心とする製品は「Liquid Staking Derivatives（LSD）」と呼ばれ、一般的には「LSD」として知られています。上記のstETHのようなトークンは、Liquid Stake Tokens（LST）として知られています。PoSプロトコルでステーキングされたETHが真のネイティブアセットであることは明らかであり、stETHのようなトークンは人為的に作成されています。基本的に、stETHは「財務レバレッジ」という概念と同様のレバレッジポジションを表しており、1単位の資産が効果的に2倍に増加します。経済学の中での「財務レバレッジ」と同様に、財務レバレッジの役割は全体の経済生態系にとって本質的に良いものでも悪いものでもありません。サイクルと環境に基づいた特定の分析が必要です。ETH生態系においてLSDが最初のレバレッジ層を追加することを覚えておくことが重要です。

3. リステーキング

リステーキングは、その名前が示すように、LSTトークンをステーキング資産として使用し、より多くのPOSネットワーク/パブリックチェーンステーキング活動に参加して利益を得ると同時に、より多くのPOSネットワークがセキュリティを向上させるのに役立ちます。LST資産がステーキングされた後、LRT(Liquid Restaking Token)と呼ばれる1:1のステーキング証明書が流通のために取得されます。stETHをステーキングすると、rstETHを取得でき、DeFiやその他のオンチェーン活動に参加するためにも使用できます。つまり、LSDの何もないところから生成されたstETHなどのLSTトークンが再びステーキングされ、何もないところから新しい資産、つまりRestaking後に出現するLRT資産が生成され、ETHエコシステムに第2のレバレッジが加わります。上記はリステーキングトラックの背景です。この時点で、レバレッジが大きければ大きいほど、経済システムは不安定になるという疑問が生じます。LSDの概念は、個人投資家がPoSに参加できないという問題に対処し、資本利用効率を高めるため、理解できます。しかし、Restakingによって導入されるレバレッジの必要性は何ですか?すでに人工的に作成されているLSTをなぜ賭けるのですか?これには、技術的側面と経済的側面の両方が含まれます。この疑問に対処するために、次のセクションでは、Eigenlayerの技術構造の概要を簡単に説明し、続いてリステーキングトラックの経済的影響を分析し、最後に技術的および経済的観点からの包括的な評価を行います。(ここまで、この記事では多くの英語の略語を紹介してきましたが、その中でもLSD、LST、LRTは、後で何度も言及するコアコンセプトです。イーサリアムPoSにステーキングされたETHがネイティブ資産であり、ステーキングされたETHにペッグされたstETHがLSTであり、リステーキングプラットフォームで再びstETHをステーキングして得られるrstETHがLRTです。

Eigenlayer プロックト・フィーティュア・フィーディングの紹介

まず、EigenLayerが製品機能の観点から対処しようとしている中核的な問題、つまり、イーサリアムからいくつかの基盤となるセキュリティベースのPOSプラットフォームに経済的セキュリティを提供することを明確にしましょう。イーサリアムは、かなりの量のステーキング資産があるため、高いセキュリティを備えています。ただし、ロールアップシーケンサーやロールアップ検証サービスなど、オフチェーンで実行されるサービスの場合、オフチェーンの実行はイーサリアムの管理下にないため、イーサリアムのセキュリティを直接取得することはできません。十分なセキュリティを実現するには、独自のAVS(Actively Validated Services)を構築する必要があります。AVSは、DeFi、ゲーム、ウォレットなどの端末製品のデータまたは検証サービスを提供する「ミドルウェア」として機能します。典型的な例としては、データ見積もりを提供する「オラクル」サービスや、常に最新のデータステータスをユーザーに提供できる「データ可用性レイヤー」などがあります。しかし、新しいAVSの構築は、1)新しいAVSの構築コストが高く、長い時間がかかるため、非常に困難です。2)新しいAVSのステーキングには、プロジェクト独自のネイティブトークンが使用されることが多く、ETHよりもはるかにコンセンサスが低くなっています。3)新しいネットワークAVSのステーキングに参加すると、ステーカーはイーサリアムチェーンへのステーキングから安定したリターンを逃し、機会費用が発生します。4)新しいAVSのセキュリティは、イーサリアムネットワークのセキュリティよりもはるかに低く、攻撃の経済的コストは低いです。スタートアッププロジェクトがイーサリアムから経済安全保障を直接リースできるプラットフォームがあれば、上記の問題は解決できます。

Eigenlayerはそのようなプラットフォームです。Eigenlayerのホワイトペーパーのタイトルは「The Restaking Collective」で、「Pooled Security」と「free market」の特性が特集されています。ETHのステーキングに加えて、EigenLayerはイーサリアムのステーキングバウチャーを集めてセキュリティリースプールを形成し、追加のリターンを得たいステーカーを引きつけます。その後、これらのステイクされた資金によって提供される経済的セキュリティを一部のPOSネットワークプロジェクトに提供します。これが「Pooled Security」と呼ばれます。従来のDeFiシステムの不安定で潜在的に変動するAPYと比較して、Eigenlayerはステーキング報酬とペナルティルールをスマートコントラクトを介して透明に表示し、ステーカーが自由に選択できるようにしています。報酬を得るプロセスは不確定なギャンブルではなく、透明な市場取引であり、それが「free market」です。このプロセスでは、プロジェクトは独自のAVSを構築する代わりに、イーサリアムのセキュリティをリースすることができ、一方で、ステーカーは安定したAPYを受け取ります。言い換えれば、Eigenlayerはエコシステムのセキュリティを向上させるだけでなく、エコシステムのユーザーに利益を提供します。

Eigenlayerが提供するセキュリティプロセスには3つの役割が関与しています:

セキュアレンダラー - ステーカー（バリデーター）：セキュリティを提供するために資金をステークします。

セキュアな中間者 - 運用業者（ノードオペレーター）：ステーカーが資金を管理するのを支援しながら、AVS（積極的に検証されたサービス）がタスクを実行するのを支援する責任があります。

セキュア受信者 - オラクルなどのミドルウェアのAVS（アクティブに検証されたサービス）

(写真ソース: Twitter @punk2898)

Eigenlayerについての類推が行われました：共有自転車の上流と下流を比較しています。共有自転車会社はEigenlayerに等しく、LSDおよびLRTアセット向けの市場サービスを提供し、共有自転車会社が自転車を管理するのと同様です。自転車はリースできる資産であるため、LSDアセットに等しく、ライダーは追加の検証が必要なミドルウェア（AVS）に匹敵します。ライダーが自転車を借りるように、AVSはLSDおよび他のアセットを借りてネットワーク検証サービスを提供し、セキュリティを確保します。共有自転車モデルでは、保証金とデフォルトの責任が必要で、悪意のある自転車の損傷を防ぐためにユーザーに保証金の支払いが求められます。同様に、Eigenlayerはステーキングおよびペナルティメカニズムを介して参加する検証者による悪意のある行動を防止します。

スマートコントラクトの視点から見たEigenLayerの相互作用プロセス

Eigenlayerは、ステーキングとスラッシングという2つのコアアイデアを用いてセキュリティを提供します。ステーキングはAVSの基本的なセキュリティを提供し、ペナルティはどんな主体に対しても悪事のコストを増加させます。ステーキングの対話型プロセスは、以下の図に示されています。

Eigenlayerでは、ステイカーとの主なやり取りはTokenPool契約です。ステイカーがTokenPoolを通じて行うことができる操作は2つあります。

Stake——Stakerは資産をTokenPool契約にステークし、特定のオペレータを指定してステークされた資金を管理することができます。

Redemption——Staker can redeem assets from TokenPool.

Stakerは資金を償還するために3つのステップを踏む必要があります:1)Stakerは償還リクエストをリクエストキューに追加し、queueWithdrawalメソッドを呼び出す必要があります。2) ストラテジーマネージャーは、ステーカーが指定したオペレーターがフリーズ状態にあるかどうかをチェックします。3) オペレーターが凍結されていない場合(詳細は後述)、ステーカーは完全な出金プロセスを開始することができます。ここで注目すべきは、EigenLayerがStakerに完全な自由を与えることです。ステーカーは、ステーキングを実現して自分のアカウントに戻すか、ステーキングシェアに変えて再ステーキングすることができます。StakerがAVSネットワークに参加するために個人的にノードファシリティを運営できるかどうかに応じて、Stakerは通常のステーカーとオペレーターに分けることができます。通常のステーカーは各AVSネットワークにPOS資産を提供し、オペレーターはTokenPoolでステーキングされた資産を管理し、各AVSのセキュリティを確保するために異なるAVSネットワークに参加する責任があります。これは実はリドのルーティンに少し似ています。StakerとAVSは、セキュリティの供給側と需要側から分離されているようです。Stakerは、AVSプロジェクト関係者の製品を理解していない、信頼できない、またはAVSネットワークに参加するための機器を直接稼働させるエネルギーがないことがよくあります。同様に、AVSプロジェクト関係者は、ステーカーに直接連絡できないことがよくあります。両者は需要と供給の関係にあるが、両者をつなぐ仲介者がいない。これがオペレーターの役割です。一方では、Operatorはステーカーの資金管理を支援し、ステーカーはOperatorについて信頼を前提としていることがよくあります。EigenLayerは、この信頼はLSDプラットフォームまたはBinanceでのステーキングに似ていると公式に説明しています。一方、OperatorはAVSプロジェクトがノードを操作するのを支援します。オペレーターが制限条件に違反した場合、悪を犯したとして斬りつけられ、悪を行うコストは悪を行う利益をはるかに上回ります。このようにして、AVSはオペレーターへの信頼を築くことができます。その結果、オペレーターはステーカーとAVSの間に信頼できる仲介者を形成します。

オペレーターは、最初にスラッシャー契約のoptIntoSlashing関数を呼び出して、Eigenlayerプラットフォームに登録する必要があります。これにより、スラッシャー契約がオペレーターに制約やペナルティを課すことが可能となります。その後、オペレーターは、Registry契約を介して登録する必要があります。これにより、Service Managerの関連機能が呼び出され、オペレーターの初期登録行動が記録され、最終的にメッセージがスラッシャー契約に送信されます。オペレーターの初期登録が完了します。次に、ペナルティに関連する契約設計を見てみましょう。Restaker、オペレーター、AVSの中で、ペナルティの直接対象はオペレーターだけです。前述のように、オペレーターがEigenlayerプラットフォームに参加するには、スラッシャー契約での登録が必須であり、スラッシャーがオペレーターに対してペナルティ行動を実行する権限を与えます。オペレーター以外にも、ペナルティプロセスには他の役割も関与します。

1. AVS（アクティブに検証されたサービス）：AVSの運用からの手数料を受け入れるだけでなく、オペレーターはAVSによって提案されたトリガー条件とペナルティ基準も受け入れなければなりません。ここで強調すべき重要な契約要素は、紛争解決契約とスラッシャー契約です。紛争解決契約は、チャレンジャーからの挑戦を解決するために設立されています。スラッシャー契約は、チャレンジウィンドウの終了後にオペレーターを凍結し、ペナルティ行動を実行します。

2. Challenger: Eigenlayerプラットフォームに参加した誰もがチャレンジャーになれます。オペレーターの行動がペナルティ条件を引き起こすと信じている場合、OP詐欺証明に類似したプロセスを開始します。

3. Staker: オペレーターに対するペナルティは、対応するステーカーにも損失をもたらします。

オペレーターに対するペナルティを執行するプロセスは、以下のとおりです:1) チャレンジャーは、AVSが別途定めた紛争解決契約のチャレンジ機能を呼び出して、チャレンジを開始します。2) チャレンジが成功すると、紛争解決コントラクトはサービスマネージャーの freezeOperator 関数を呼び出し、スラッシャーコントラクトの OperatorFrozen イベントをトリガーし、指定されたオペレーターのステータスを凍結されていない状態から凍結されている状態に変更してから、ペナルティプロセスに入ります。チャレンジに失敗した場合、チャレンジャーはオペレーターに対する悪意のあるチャレンジを防ぐために一定の罰を受けます。3) ペナルティプロセス終了後、オペレーターのステータスは凍結解除にリセットされ、操作が再開されます。ペナルティ執行プロセス全体を通して、オペレーターのステータスは凍結された「非アクティブ」状態のままです。この状態では、オペレーターはステーカーがステーキングした資金を管理することができず、このオペレーターに資金をステーキングしたステーカーは資金を引き出すことができません。これは、逮捕され、処罰を免れないようなものです。現在のペナルティやコンフリクトが解決され、オペレーターがスラッシャーによって凍結されていない場合にのみ、新しいインタラクションを行うことができます。Eigenlayerの契約は、上記の凍結原理に準拠しています。ステーカーがオペレーターに資金を賭けると、isFrozen()関数を使用してオペレーターのステータスを確認します。ステーカーがステーキングされた資金の償還を要求した場合、スラッシャーコントラクトのisFrozen関数がオペレーターのステータスを確認するために引き続き使用されます。これにより、AVSのセキュリティが確保され、ステーカーの利益が保護されます。

最後に、Eigenlayer内のAVSは、Ethereumのセキュリティを無条件で取得するわけではありません。Eigenlayerでセキュリティを取得する方が、独自のAVSを構築するよりもはるかに簡単ですが、Eigenlayerのオペレーターを引き付けてサービスを提供し、より多くのステーカーを引き付けてPOSシステム用の資産を提供するという課題は、APYの観点から努力を必要とするかもしれません。

仮想通貨市場におけるリステイキングの経済的影響

現在のEthereumエコシステムでRestakingが最もホットなナラティブの1つであることは間違いありません。EthereumはWeb3の重要な部分を占めており、さまざまなRestakingプロジェクトが高いTotal Value Locked（TVL）を蓄積していることから、その暗号市場への影響は大きく、サイクル全体を通じて継続する可能性があります。これをマイクロおよびマクロの両面から分析することができます。

マイクロインパクト

リステーキングは、イーサリアムエコシステムのさまざまな役割に影響を与えるものではなく、利益とリスクの両方をもたらすことを認識する必要があります。(1)リステーキングは、イーサリアムエコシステムのダウンストリームプロジェクトの根本的なセキュリティを実際に強化し、イーサリアムエコシステムの長期的な構築と開発に有益です。(2)リテーキングはETHとLSTの流動性を解放し、ETHエコシステムの経済循環をよりスムーズにし、より繁栄します。(3)リステーキングの利回りが高いため、ETHとLSTのステーキングが引き付けられ、アクティブな流通が減少し、トークン価格に有利になります。(4)リステーキングの利回りが高いため、イーサリアムエコシステムにより多くの資金が集まります。同時に、リステーキングには大きなリスクも伴います:(1)リステーキングでは、借用書(I owe you, financial claim)が複数のプロジェクトのステークとして使用されます。これらのプロジェクト間に適切な調整メカニズムがない場合、借用書の価値が過度に増幅され、信用リスクが生じる可能性があります。ある時点で、複数のプロジェクトが同時に同じ借用書の償還を必要とする場合、この借用書はすべてのプロジェクトの償還要件を満たすことはできません。この場合、いずれかのプロジェクトに問題があれば、連鎖反応を起こし、他のプロジェクトの経済安全保障に影響を与える可能性があります。(2)LSTの流動性のかなりの部分がロックされている。LSTの価格がETHに比べて変動が大きく、ステーカーが時間内にLSTを引き出すことができない場合、経済的損失を被る可能性があります。同時に、AVSのセキュリティもTVLから来ており、LSTの高価格変動もAVSのセキュリティにリスクをもたらします。(3)Restakeingプロジェクトのステーキング資金は、最終的にスマートコントラクトに蓄積され、その金額が非常に大きいため、資金の過度の集中につながります。契約が攻撃された場合、莫大な損失が発生します。ミクロ経済リスクは、パラメータの調整、ルールの変更などによって軽減できます。スペースの都合上、ここでは詳しく説明しません。

マクロ影響

ますます重要なのは、Restakingは本質的にはレバレッジの形態であると強調されなければならないことです。Restakingの暗号通貨市場への影響は、市場サイクルと密接に関連しています。暗号通貨フィールドへのRestakingのマクロ的な影響を理解するには、まずレバレッジと市場サイクルの関係を理解する必要があります。前述のように、RestakingはEthereumエコシステムに2つのレバレッジ層を追加します：最初の層：LSDはステークされたETH資産とそれらの派生物の価値を一瞬にして倍増させます。2番目の層：RestakingはETHだけでなく、LSTとLPトークンもステークします。LSTとLPトークンの両方はトークン化された資産であり、実際のETHではなく、そのため、Restakingによって生み出されるLRTは、第2のレバレッジのようなもので構築された資産です。ですから、レバレッジは経済システムにとって有益なのか有害なのか？結論として：レバレッジは市場サイクルの文脈の中で議論されなければなりません。上昇相では、レバレッジは発展を加速させます。下降相では、崩壊を加速させます。

社会経済的景観の発展は、上に示したパターンに従っています:上がるものは必ず下がり、下がるものは必ず上がらなければなりません。それぞれの上昇と下降はサイクルを構成し、経済の総体はこの循環パターンで上向きにスパイラルし、各サイクルの底が前のサイクルを上回り、総量が全体的に増加します。暗号通貨市場の現在のサイクルは、現在ビットコインの4年間の半減期にあるため、非常に明白です。半減期後の2〜3年間は強気相場になる可能性が高く、その後1〜2年は弱気相場になるのが一般的です。ただし、ビットコインの半減サイクルは暗号経済の強気と弱気のサイクルとほぼ一致していますが、前者は後者の根本的な原因ではありません。暗号経済における強気と弱気のサイクルの真の原因は、この市場におけるレバレッジの蓄積と破綻です。ビットコインの半減期は、暗号市場への資本流入とレバレッジの出現の触媒として機能するだけです。では、レバレッジの蓄積と破綻のプロセスは、どのように暗号市場サイクルの置き換えにつながるのでしょうか?レバレッジが必然的に破裂することを誰もが知っているなら、なぜ上昇中にレバレッジを上げるのでしょうか?実際、暗号通貨市場の根底にあるルールは、従来の経済のルールと似ています。まず、実体経済の発展のパターンを探ることから始めましょう。現代の経済システムの発展において、レバレッジは必ず現れ、現れなければなりません。根本的な理由は、上昇局面では、社会的生産性の急速な発展が物質的富の過剰な蓄積につながるからです。余剰生産物を経済システムに流通させるためには、十分な量の通貨が必要です。貨幣は増やすことはできるが、恣意的に無限に増やすことはできない。さもなければ、経済秩序は崩壊する。しかし、貨幣の量が物質的蓄積後の余剰の流通需要を満たせなければ、経済成長の停滞を招きやすい。この時点で何ができるでしょうか?無制限の通貨発行は現実的ではないため、経済システムにおけるユニットファンドの利用率を高める必要があります。レバレッジの役割は、ユニットファンドの利用率を高めることです。例えば、100万ドルで家が買え、10万ドルで車が買えるとします。家が60%の貸付け金に価値比率の貸付け金のために抵当に入れることができれば、家を抵当に入れることは$600,000の貸付け金を確保できることを意味する。レバレッジなしで100万ドルがあり、借り入れが許可されていない場合は、1軒の家を購入するか、10台の車を購入するかしか選択できません。レバレッジが許されれば、1軒の家と6台の車を買うことができ、100万ドルは160万ドルに相当します。

経済システム全体から見ると、レバレッジがなければ、流通する通貨の量は限られており、すべての人の購買力が抑制されます。その結果、市場の需要が急激に伸びることはなく、当然、供給側は大きな利益を生みません。その結果、生産性が急速に向上しないか、後退する可能性さえあります。しかし、レバレッジの導入により、通貨量と購買力をめぐる問題は迅速に対処されます。したがって、上昇局面では、レバレッジは全体的な経済発展を加速させます。これはバブルに似ていると主張する人もいるかもしれません。しかし、上昇局面では、市場外の資金や商品が大量に市場に流入し、バブル崩壊のリスクを軽減します。これは、清算のリスクがないことが多い強気相場で契約を使用してロングポジションを行うのと似ています。ダウンスイングの局面ではどうでしょうか?経済システム内の資金はレバレッジによって吸収され続け、必然的に枯渇につながります。これは、価格が下落し、抵当資産の切り下げにつながるダウンスイング段階への移行を示しています。経済システム全体から見ると、資産は流動化に直面し、それまでレバレッジによって押し上げられていたマネーサプライの急激な縮小は、急速な経済の衰退につながります。契約を例に挙げて説明すると、下降相場では、資産価値はレバレッジなしでは縮小するだけですが、レバレッジをかけた契約では、結果は全損になる可能性があります。したがって、下降局面では、レバレッジはレバレッジのないシナリオと比較して、より速い崩壊を引き起こす傾向があります。マクロ的には、いずれ破綻するとしても、レバレッジの出現は避けられません。さらに、レバレッジは完全に良いわけでも悪いわけでもありません。その影響は、サイクルの特定のフェーズによって異なります。Restakingのマクロ的な影響に話を戻すと、イーサリアムエコシステム内のレバレッジは、強気と弱気のサイクルに影響を与える上で重要な役割を果たします。その存在は避けられず、すべてのサイクルで、レバレッジは何らかの形で現れます。前回のサイクルでは、主にLPトークンのイールドファーミングに牽引された、いわゆるDeFiサマーが、2021年の強気相場を大きく後押ししました。現在のサイクルでは、リステーキングは、メカニズムは異なりますが、基本的には、多額の資本流入を吸収し、通貨流通の需要を満たすという同じ経済的ニーズに対処する触媒として機能する可能性があります。レバレッジとサイクルの相互作用に関する前述の議論に従って、リステーキングのこの多層的なレバレッジは、現在の強気相場の段階のスピードを加速させ、より高いピークにつながると同時に、現在のサイクルの弱気相場の低迷を激化させ、より広範でより深刻な影響をもたらす可能性があります。

要約

リステイキングは、ステーク（PoS）メカニズムの二次派生物です。技術的な観点から見ると、EigenlayerはAVSの経済的セキュリティを維持するためにリステイキングの価値を利用し、ステーキングとスラッシングメカニズムを通じて「借りて返す、再度借りることは難しくない」メカニズムを実現しています。ステークされた資金の償還ウィンドウは、オペレーターの行動の信頼性を検証する十分な時間を提供するだけでなく、急な資金の大量引き出しによる市場とシステムの崩壊を防ぎます。市場への影響を分析する際には、マクロとミクロの両視点を考慮する必要があります。

マイクロ的な視点から見ると、Restakingはイーサリアムエコシステムに流動性と収益をもたらしますが、一部のリスクも導入します。これらのリスクは、パラメータの調整とルールの柔軟性を通じて緩和できます。マクロ的な視点から見ると、Restakingは基本的に多層レバレッジであり、サイクル内で暴騰し、大きなバブルを引き起こします。これにより、暴騰と暴落の動きがより急速で激しいものになります。さらに、このサイクルでのレバレッジの崩壊や熊市への移行の重要な要因となる可能性が非常に高いです。このマクロ経済への影響は、基本的な経済原則に適合し、変更することはできませんが、受容されなければなりません。Restakingが全体的な暗号通貨分野に与える影響を理解し、上昇相場中にその利点を活用すると同時に、レバレッジの崩壊と市場の下降局面に心理的に備えることが重要です。

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