Je viens de creuser la configuration macro pour la prochaine course haussière et il se passe quelque chose d'intéressant en ce moment. Le PMI manufacturier de l'ISM vient d'atteindre 52,7, le plus haut depuis 2022, et il est resté au-dessus de 50 pendant trois mois consécutifs. C'est un territoire d'expansion après près de trois ans de contraction. La plus longue série de ce genre en plus d'un siècle de données de l'ISM.

Voici ce qui a attiré mon attention cependant - cette expansion manufacturière a historiquement coïncidé avec des cycles majeurs de crypto. Regardez en 2013, 2017, 2021. Chaque course haussière significative en crypto a coïncidé avec ces reprises macroéconomiques. Augmentation de l'activité manufacturière, amélioration de la liquidité, flux vers les actifs risqués partout. Le schéma est assez cohérent.

Ce qui est fou, c'est qu'en dépit de 36 mois de contraction manufacturière et de conditions financières serrées, Bitcoin a quand même dépassé 100 000 dollars. C'est en fait un signal de demande sous-jacente qui n'avait pas besoin de conditions macro parfaites. Maintenant que l'ISM tourne, on commence aussi à voir l'intérêt institutionnel augmenter. Coinbase a récemment sondé ses clients institutionnels et 74 pour cent s'attendent à une hausse des prix de la crypto dans les 12 prochains mois. 73 pour cent prévoient d'augmenter leur exposition. Ce n'est pas du FOMO de détail, c'est du positionnement institutionnel.

Raoul Pal a fait un point que je pense important ici. Il dit que la performance de la crypto suit essentiellement le cycle économique, pas seulement le calendrier de la réduction de moitié. « Bitcoin suit essentiellement l'ISM » - et il pense que ce cycle pourrait être différent. Au lieu de la structure traditionnelle de réduction de moitié tous les quatre ans, nous pourrions envisager un cycle de cinq ans avec l'ISM potentiellement en pic vers 2026. Cela suggérerait que la prochaine course haussière a plus de marge de manœuvre que le récit post-réduction de moitié habituel.

Il y a deux façons de penser le timing. La vision traditionnelle dit que la réduction de moitié d'avril 2024 suit le même schéma que 2020 - phase de consolidation, puis sommet en 2025 en direction de 2026. La vision macroéconomique dit qu'une fois que le PMI reste élevé et que les conditions de liquidité s'assouplissent, la course haussière crypto pourrait accélérer plus vite que ces chronologies historiques. Probablement que les deux se produisent simultanément.

Le joker reste la liquidité. Si l'expansion conduit à des taux plus bas et à des conditions financières plus faciles, cela ouvre historiquement les vannes pour les actifs risqués, y compris la crypto. Les enjeux géopolitiques et les mouvements réglementaires aux États-Unis resteront importants, mais le contexte macro évolue d'une manière que nous n'avons pas vue depuis des années. Période intéressante pour suivre cette évolution.