Galaxy : L'efficacité du mécanisme de tarification de Polymarket reste à observer

Auteur : Will Owens, analyste de recherche chez Galaxy Digital ; source : Galaxy ; traduit par : Shaw Gold Finance

Le 30 mars, Polymarket a officiellement lancé un mécanisme de frais. Au cours des mois précédents, la plateforme ne facturait des frais que sur les marchés de prévisions liés aux cryptomonnaies et au sport, et maintenant, les frais de prise de position couvriront presque toutes les catégories de cette plus grande plateforme de prévisions au monde : politique, finance, économie, culture, météo, technologie, etc. Seuls les marchés liés à la géopolitique et aux événements internationaux restent gratuits.

Le timing de cet ajustement est très clair. Polymarket a récemment atteint un volume de transactions de 95,5 milliards de dollars en 30 jours. Bien que les marchés de prévisions soient souvent critiqués, cette plateforme n’est plus un produit expérimental rudimentaire. Polymarket est désormais une entreprise fonctionnelle, soutenue par l’investissement du groupe Intercontinental Exchange (ICE, la société mère de la Bourse de New York). L’ère gratuite a établi une base d’utilisateurs en incitant les traders à injecter de la liquidité sur le marché, tandis que l’ère payante doit prouver la légitimité de ses frais.

Auparavant, Polymarket ne facturait des frais de prise de position que sur les marchés des cryptomonnaies et du sport : le taux de frais le plus élevé pour les cryptomonnaies était de 1,56 % (niveau de probabilité de 50 %), et pour le sport, il était de 0,44 %. À partir du 30 mars, ces taux seront augmentés, et un mécanisme de frais pour de nouvelles catégories sera également mis en œuvre.

La structure de frais à venir de Polymarket.

Les frais ne sont pas fixes, mais dynamiques. Leur formule de calcul est la suivante : lorsque le prix du contrat est proche de 0,50 $, le taux atteint un pic (incertitude maximale), et à des niveaux extrêmes (incertitude minimale), le taux tend vers zéro. Par exemple, sur le marché des cryptomonnaies, une transaction d’un prix de 0,50 $ (probabilité de victoire ou de défaite égale) et d’une taille de 100 contrats a des frais de 0,90 $ ; si la même transaction a un prix de 0,95 $, les frais sont de 0,32 $. Pour les transactions dont le résultat est presque certain, les participants peuvent généralement effectuer leurs transactions gratuitement.

Ces frais ne s’appliquent qu’aux traders prenant des positions. Les ordres en attente ne nécessitent aucun paiement, et peuvent également bénéficier d’un remboursement quotidien en USDC provenant des revenus des frais de prise de position. En d’autres termes, les teneurs de marché n’ont pas seulement à payer ces nouveaux frais, mais peuvent également recevoir des subventions.

Les frais ne s’appliquent qu’aux nouveaux marchés lancés après le 30 mars 2025, et les marchés existants ne sont pas affectés. Comme auparavant, Polymarket ne facture pas de frais pour les dépôts et les retraits.

Notre point de vue

La structure des taux par catégorie n’est pas arbitraire. Les taux pour les cryptomonnaies sont les plus élevés, car elles représentent la catégorie avec la fréquence de transactions la plus élevée et le plus grand risque de manipulation ; ces marchés de prix à court terme sont remplis de nombreux robots. L’établissement de frais peut efficacement réduire les transactions fictives et le trading haute fréquence. Les taux des marchés sportifs et politiques sont plus bas car ce sont les catégories centrales de Polymarket, et sont également clés pour augmenter la notoriété de la marque et sa diffusion grand public. Les marchés financiers offrent les remboursements de tenue de marché les plus généreux, manifestement pour attirer des fournisseurs de liquidité professionnels dans le domaine où la profondeur du carnet de commandes est la plus exigente.

Les contrats géopolitiques sont gratuits à vie. C’est la valeur fondamentale de la plateforme, et c’est aussi le domaine où les marchés de prévisions peuvent produire les signaux d’information les plus purs et les plus précieux. Facturer des frais sur les résultats d’événements géopolitiques pourrait fausser la pureté de l’information, compromettant ainsi la valeur fondamentale de ce produit public reconnu par les utilisateurs.

En termes de revenus, Pine Analytics, basé sur les données en chaîne de Dune, estime : selon le volume actuel des transactions de prise de position, une fois les frais totalement appliqués, les revenus totaux quotidiens des frais de la plateforme atteindraient environ 1,2 million de dollars, avec un taux effectif global d’environ 0,76 %. Après déduction des remboursements de tenue de marché et des parts promotionnelles, les revenus nets quotidiens du protocole se situent entre 570 000 et 950 000 dollars.

Sur une base annuelle, la fourchette des revenus annuels est d’environ 209 millions à 342 millions de dollars. À titre de comparaison : Pump.fun (une plateforme populaire d’émission de mèmes Solana) a un revenu net quotidien d’environ 1 million de dollars, Hyperliquid environ 2 millions de dollars. Même selon l’estimation la plus basse, Polymarket est déjà parmi les applications avec les revenus les plus élevés du secteur des cryptomonnaies.

Le scénario optimiste est évident :** les frais soutenus par les remboursements de tenue de marché favorisent une liquidité plus profonde, des spreads plus étroits attirent plus de volume de transactions, formant ainsi un cycle vertueux**. Polymarket évoluera vers une plateforme véritablement commerciale, tout en préservant sa fonction d’information géopolitique qui lui confère un impact social.

Le scénario pessimiste est également direct : les traders prenant des positions doivent désormais payer des frais de 0,5 % à 1,8 % pour des paris spéculatifs, ce qui pourrait réduire le volume de prise de position des détaillants et des robots d’arbitrage profitant d’un environnement sans frais, ou les amener à ne trader qu’en mode d’ordres en attente.

Cependant, une mise en œuvre progressive aide. Seuls les nouveaux marchés sont affectés, et les positions existantes ne sont pas touchées. La véritable épreuve surviendra lorsque les anciens marchés arriveront à expiration et que les nouveaux marchés à frais remplaceront progressivement les anciens. Portez d’abord attention au volume de transactions en cryptomonnaies - cette catégorie ayant le taux le plus élevé, elle est l’indicateur précurseur le plus sensible. Si l’activité de prise de positions reste stable ici, il est peu probable que d’autres catégories rencontrent des problèmes.

Polymarket et Kalshi sont en concurrence acharnée dans le domaine des marchés de prévisions. L’impact de cette décision tarifaire reste à observer.