Analyse Dune des Stablecoins : Cartographier un Marché de US$300 Milliards de Dollars au Naira

Les données sur les stablecoins circulent partout — dans les rapports, les présentations exécutives, les audiences réglementaires. Mais parmi les répétitions de “offre en circulation supérieure à 300 milliards de dollars”, que comprenons-nous réellement de ces monnaies numériques ? Qui les détient ? Comment sont-elles réparties ? À quelle vitesse circulent-elles entre les réseaux ? Et quel est leur véritable objectif — être une infrastructure pour la négociation décentralisée, faciliter les paiements internationaux ou servir de réserve de valeur ?

Le paysage est en pleine transformation. Meta a annoncé son entrée sur le marché des paiements avec des stablecoins tiers. PayPal a étendu sa présence avec sa propre monnaie stable. Des régulateurs comme l’OCC aux États-Unis commencent à délivrer des licences bancaires pour les stablecoins. Parallèlement, sur les marchés émergents, apparaissent des stablecoins libellés en nairas nigérians, reais brésiliens et autres monnaies locales — un phénomène qui mérite une attention particulière. Pour répondre à ces questions en profondeur, la plateforme d’analyse blockchain Dune, en partenariat avec SteakhouseFi, a développé un ensemble de données révolutionnaire sur les stablecoins qui ne suit pas seulement les volumes, mais aussi précisément qui déplace ce capital.

Expansion du marché : quand l’offre atteint de nouveaux sommets

Jusqu’en janvier 2026, les 15 principales stablecoins mappées sur Ethereum, Solana et Tron atteignent une offre diluée totale de 304 milliards de dollars — une hausse de 49 % par rapport à l’année précédente. Cette croissance reflète à quel point les stablecoins sont devenues essentielles dans l’infrastructure crypto mondiale.

USDT de Tether (197 milliards de dollars) et USDC de Circle (73 milliards) dominent toujours avec 89 % du marché combiné. Par réseau, Ethereum concentre 58 % de l’offre (176 milliards), tandis que Tron représente 28 % (84 milliards). Solana et BNB Chain se partagent les 14 % restants. Fait intéressant, cette répartition entre chaînes est restée remarquablement stable tout au long de 2025, malgré le doublement presque total de l’offre.

Cependant, en dessous de ces deux géants, 2025 a été marqué par l’émergence de challengers. USDS de MakerDAO a explosé de 376 %, atteignant 6,3 milliards de dollars. PYUSD de PayPal a crû de 753 %, passant à 2,8 milliards en janvier et atteignant 4,10 milliards en mars 2026. RLUSD de Ripple a été multiplié par 18. Pendant ce temps, USDG s’est développé de 52 fois, et USD1 est passé de zéro à 2,15 milliards — un phénomène d’adoption accélérée qui témoigne de la recherche d’alternatives aux deux leaders.

La danse des détenteurs : concentration et dispersion

Voici l’une des découvertes les plus révélatrices de l’ensemble de données : tous les stablecoins ne se ressemblent pas. En analysant 172 millions d’adresses uniques détenant au moins une de ces 15 monnaies, le degré de concentration varie énormément.

USDT et USDC présentent une distribution véritablement décentralisée. Leurs dix plus grands détenteurs ne détiennent que 23-26 % de l’offre, avec un indice de concentration (HHI) inférieur à 0,03 — soit une dispersion totale. Chaque autre stablecoin raconte une histoire très différente. Les dix principales adresses de USDS concentrent 90 % de l’offre (HHI 0,48). À l’autre extrême, USD0 affiche une concentration quasi monopolistique : dix adresses contrôlent 99 %, avec un HHI de 0,84.

Cela ne signifie pas nécessairement un risque. Beaucoup de ces stablecoins ont été récemment lancés ou créés intentionnellement pour des investisseurs institutionnels. Mais cela implique que l’interprétation de “l’offre en circulation” doit être contextualisée — pour USDT et USDC, cette métrique reflète une demande naturelle ; pour USD0 ou USDS, elle peut refléter des stratégies de quelques grands acteurs.

Sur les échanges centralisés, la situation est différente. Les CEX, en tant que groupe, détiennent 80 milliards de dollars en stablecoins (contre 58 milliards il y a un an), confirmant que leur fonction principale reste l’infrastructure pour la négociation. Les portefeuilles de grands investisseurs institutionnels détiennent 39 milliards, tandis que les protocoles de yield farming accumulent 9,3 milliards — une croissance qui témoigne de la sophistication croissante des stratégies de capital on-chain.

Flux de trillions : où va l’argent ?

Le volume réellement impressionnant réside dans les flux. En janvier 2026, le volume total de transactions en stablecoins sur les trois principales réseaux atteint 10,3 trillions de dollars — plus du double de l’année précédente. Mais ces chiffres doivent être mis en contexte.

Base a mené avec 5,9 trillions de dollars en volume, malgré une offre de seulement 4,4 milliards — une indication claire que la même monnaie stable circule plusieurs fois par jour sur ce réseau. Ethereum enregistre 2,4 trillions, Tron 682 milliards, Solana 544 milliards.

Par stablecoin, USDC domine avec 8,3 trillions de dollars en volume de transfert — presque cinq fois USDT — alors que son offre est 2,7 fois moindre. Cette donnée révèle une vérité cruciale : USDC est transféré plus rapidement et plus fréquemment, ce qui en fait le choix privilégié pour les activités de trading à haute fréquence et d’optimisation de la liquidité.

Mais où va exactement ce trillion ? L’ensemble de données classe chaque transaction en :

• Infrastructure de marché : 5,9 trillions en opérations de liquidité (fourniture et retrait de pools DEX), plus 376 milliards en échanges directs. Les stablecoins servent de collatéral essentiel pour le market-making on-chain.

• Effet de levier et efficacité : 1,3 trillion en prêts flash (cycles automatisés d’arbitrage et de liquidation), plus 137 milliards en prêts traditionnels.

• Canaux d’intégration : 599 milliards entre exchanges centralisés et 28 milliards en opérations de pont entre chaînes — les flux connectant marché centralisé et décentralisé.

• Opérations d’émission : 1,06 trillion en minting, burning et rééquilibrage — presque cinq fois les 420 milliards de l’année précédente, témoignant de l’intensité de la gestion de l’offre par les émetteurs.

Vitesse de circulation : l’indicateur que personne ne mentionne

Il existe un indicateur sous-estimé qui différencie réellement les stablecoins : la vitesse de circulation quotidienne (volume de transactions divisé par l’offre). Il révèle si un actif est activement utilisé ou simplement stocké.

USDC affiche des vitesses impressionnantes en Layer 2. Sur Base, son taux de rotation quotidien atteint 14 fois — pratiquement toute l’offre circule deux fois par jour. Sur Solana et Polygon, il tourne autour de 1x par jour. Même sur Ethereum, il atteint 0,9x — indiquant une circulation extrêmement active.

USDT présente un profil différent. Il circule plus vigoureusement sur les réseaux de paiement : BNB Chain affiche 1,4x de rotation quotidienne, reflétant des transactions actives. Sur Tron, la rotation est plus faible (0,3x) mais extrêmement stable, correspondant à son rôle de principal canal de paiement transfrontalier. Sur Ethereum, cependant, USDT ne tourne qu’à 0,2x, avec plus de 100 milliards d’offre pratiquement inactive.

USDe et USDS circulent intentionnellement plus lentement — c’est une caractéristique, pas un défaut. USDe sur Ethereum affiche une rotation de seulement 0,09x car il est maintenu dans un contrat d’épargne (sUSDe) capturant des rendements. USDS tourne à 0,5x car les résidents utilisent des protocoles de rendement comme Sky Savings Rate. Ces monnaies ont été conçues pour accumuler du rendement, pas pour circuler constamment.

Une donnée fascinante : PYUSD sur Solana tourne à 0,6x — plus de quatre fois plus vite qu’en Ethereum (0,1x). Le même token, dans des contextes totalement différents. La blockchain où il est déployé est aussi importante que la monnaie elle-même.

Au-delà du dollar : stablecoins en nairas, reais et euros

Alors que le marché du dollar domine, quelque chose de crucial se passe dans les périphéries : l’essor de stablecoins libellés en monnaies locales.

L’ensemble de données suit plus de 200 stablecoins représentant plus de 20 devises fiduciaires. Les euros ont 17 tokens en circulation (offre de 990 millions de dollars). Real brésilien, yen japonais, naira nigérian, shilling kényan, rand sud-africain, livre turque, roupie indonésienne et dollar de Singapour — tous ont une représentation en blockchain.

La conversion “420 dollars en naira” qui circule de façon informelle entre traders illustre cette dynamique. En 2026, un utilisateur au Nigeria peut transférer l’équivalent de 420 dollars en stablecoins presque instantanément, sans passer par des intermédiaires traditionnels. Cette capacité — transférer de la valeur en naira numérique avec la fiabilité d’un actif on-chain — est révolutionnaire pour les marchés émergents où l’accès aux monnaies fortes est limité et les envois internationaux coûteux (5-10 %).

Le volume actuel de stablecoins hors dollar n’est que de 1,2 milliard de dollars, mais 59 tokens sont déjà disponibles sur six continents. L’infrastructure pour les stablecoins en monnaies locales est en train d’être construite en temps réel, avec des données pour la suivre déjà accessibles. Ce n’est pas un futur niche — c’est le présent qui germe.

Une vision qui dépasse les chiffres

Tout ce qui est présenté ici provient de quelques requêtes sur un seul ensemble de données couvrant seulement 15 stablecoins en indicateurs principaux. La base complète couvre environ 200 stablecoins sur plus de 30 blockchains. Ce qui rend cet ensemble de données vraiment unique, c’est sa couche de classification — chaque transaction est mappée à son déclencheur on-chain et catégorisée selon un cadre déterministe.

Chaque solde est segmenté par type de détenteur et utilise un système de classification standardisé entre chaînes. Ce détail transforme des logs chaotiques de blockchain en données structurées et comparables, révélant non seulement des tendances, mais aussi des risques de concentration, des schémmas de participation, des flux de capitaux entre juridictions.

L’avenir des analyses sur les stablecoins ne sera pas seulement “combien en circulation” — mais comprendre qui les détient, comment ils circulent, leur vitesse réelle, et surtout comment les monnaies locales comme naira, real et euro créent des alternatives à la domination du dollar. Les données permettent désormais cette compréhension. La question est : qui saura mieux les interpréter ?