Les actions de marijuana face à un carrefour : pourquoi Green Thumb Industries dépasse Canopy Growth

Le paysage des actions liées au cannabis a connu un changement radical ces dernières années, avec le sentiment des investisseurs fluctuant fortement en fonction des performances des entreprises et des développements sectoriels. Deux noms reviennent fréquemment dans les discussions sur les opérations de cannabis à usage récréatif : Canopy Growth et Green Thumb Industries. Bien que les deux évoluent dans le secteur, leurs trajectoires et leur santé financière offrent des images très différentes pour les investisseurs potentiels cherchant à allouer leur capital dans les actions de cannabis.

La lutte de Canopy Growth : un acteur autrefois dominant en déclin

Canopy Growth est un exemple à ne pas suivre dans l’industrie du cannabis. Le détaillant et producteur canadien a connu une érosion spectaculaire de la valeur pour ses actionnaires. Il y a environ dix ans, la société était valorisée à environ 1,5 milliard de dollars, ce qui en faisait le leader du secteur. Son action a atteint des valorisations stratosphériques dépassant 15 milliards de dollars lors des pics d’enthousiasme en 2019 et 2021, mais elle s’est depuis effondrée à environ 400 millions de dollars aujourd’hui — une destruction de capital que peu d’investisseurs avaient anticipée.

Le plus inquiétant pour ceux qui détiennent des actions : la société n’a pas enregistré de trimestre rentable depuis la seconde moitié de 2021. Malgré quelques améliorations opérationnelles récentes, Canopy Growth continue de diluer ses actionnaires à un rythme alarmant. Au cours de la dernière année, le nombre d’actions a augmenté de 142 %, ce qui signifie que l’émission de nouvelles actions a considérablement réduit la part de propriété des investisseurs de longue date.

Les derniers résultats trimestriels de l’entreprise ont montré un chiffre d’affaires de 90,4 milliards de dollars, en hausse de 5 % par rapport à l’année précédente, et la direction a réduit ses pertes de 49 %, à 0,18 dollar par action. La dette nette a diminué de 25 %, à 225 millions de dollars. Cependant, ces améliorations ont été obtenues au prix d’une dilution importante du capital — un signal d’alarme pour les actionnaires existants soucieux de la préservation de la valeur à long terme. Canopy maintient une présence internationale au Canada, en Allemagne et en Australie, avec sa récente acquisition d’Acreage Holdings lui donnant une exposition au marché américain, mais la rentabilité reste hors de portée.

Green Thumb Industries : une alternative rentable

Pour les investisseurs cherchant une véritable rentabilité dans le secteur du cannabis, Green Thumb Industries offre un contraste convaincant. Cette société basée à Chicago est en bonne voie pour sa sixième année consécutive de bénéfice par action positif — une distinction que peu de sociétés du secteur peuvent revendiquer. Elle opère comme l’un des principaux opérateurs multi-états (MSO) aux États-Unis, avec actuellement 108 points de vente au détail et 20 installations de fabrication réparties dans 14 États.

Les résultats trimestriels récents de Green Thumb soulignent sa compétence opérationnelle. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires a atteint 292 millions de dollars, en croissance de 1,6 % par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice par action de 0,10 dollar contre une perte de 0,01 dollar à la même période l’année dernière. Plutôt que de poursuivre une dilution agressive comme son homologue canadien, Green Thumb a autorisé un rachat d’actions de 50 millions de dollars — une stratégie d’allocation de capital nettement différente, qui témoigne de sa confiance dans sa valorisation.

L’entreprise dispose d’un bilan beaucoup plus sain, avec un ratio dette/fonds propres de 0,28 contre 0,44 pour Canopy. Cette structure financière plus légère offre à Green Thumb une plus grande flexibilité pour faire face à d’éventuels vents contraires économiques et pour poursuivre des investissements stratégiques sans compromettre sa stabilité financière.

Le catalyseur de la reclassification : pourquoi les actions de cannabis pourraient se transformer

Une évolution clé se profile à l’horizon, susceptible de bouleverser la valorisation de l’ensemble des actions de cannabis : la possible reclassification du cannabis de la catégorie I à la catégorie III. Ce changement réglementaire, attendu dans les deux prochaines années, permettrait aux opérateurs établis comme Green Thumb de bénéficier d’avantages financiers importants.

Actuellement, le cannabis étant classé aux côtés de l’héroïne en tant que substance de catégorie I, les entreprises de cannabis ne peuvent pas déduire leurs dépenses professionnelles standards — un désavantage fiscal majeur. Une étude de Whitney Economics a quantifié cette charge : les sociétés américaines de cannabis ont payé en 2024 un surplus d’impôts de 2,3 milliards de dollars uniquement en raison de leur classification en catégorie I. La reclassification améliorerait immédiatement la rentabilité des opérateurs financièrement solides grâce à une meilleure efficacité fiscale.

Au-delà de l’allégement fiscal immédiat, cette reclassification pourrait catalyser d’autres réformes légales. Plus important encore, elle pourrait permettre aux actions de cannabis cotées en OTC — comme Green Thumb — d’être éventuellement admises sur des bourses majeures telles que le Nasdaq ou le NYSE. Cela améliorerait considérablement la liquidité, élargirait la base d’investisseurs via l’inclusion dans des ETF, et offrirait un soutien naturel aux prix par une accessibilité accrue. À titre de contexte, Canopy Growth ne fait face à aucune restriction de cotation de ce type grâce à sa domiciliation canadienne et à l’absence de ventes directes de cannabis aux États-Unis.

Évaluer votre position dans les actions de cannabis

Lors de l’évaluation des investissements dans les actions de cannabis, les preuves suggèrent une divergence marquée en termes de qualité fondamentale. Les pertes persistantes de Canopy Growth, sa dilution incessante et sa position concurrentielle en dégradation contrastent fortement avec les opérations rentables de Green Thumb, sa gestion disciplinée du capital et sa stratégie pour profiter des réformes réglementaires à venir.

La décision finale dépend de votre tolérance au risque et de votre conviction quant à la dynamique du secteur. Cependant, si le potentiel de croissance à long terme de l’industrie du cannabis vous enthousiasme, soutenir un opérateur réellement rentable, avec des marges en amélioration et une gestion financière saine, semble nettement plus prudent que de parier sur des redressements de sociétés en difficulté, qui continuent de brûler du capital après des années d’activité.