La montée et la chute d'Inverse Cramer : comment les actions Magnificent 7 ont déraillé une stratégie ETF contrariante

Lorsque Tuttle Capital a lancé le véhicule d’investissement inverse basé sur Cramer en 2022, il a captivé l’imagination des investisseurs particuliers désireux de parier contre les recommandations boursières télévisées de Jim Cramer. Aujourd’hui, quelques années plus tard, le Northern Lights Fund Trust IV Inverse Cramer ETF (BATS : SJIM) ferme ses portes, marquant la fin d’une expérience d’investissement contrarien.

Cette fermeture représente bien plus qu’un simple ETF qui échoue ; elle reflète des vérités plus profondes sur le timing du marché, le pouvoir des méga-capitalisations, et pourquoi même des thèses d’investissement bien intentionnées peuvent s’effondrer lorsque la réalité diverge des attentes.

Pourquoi un pari inverse sur Cramer semblait intelligent mais le timing du marché a échoué

Le concept derrière la stratégie inverse Cramer était simple : si les recommandations boursières de Cramer avaient un mauvais historique, alors les investisseurs pouvaient en tirer profit en prenant la position opposée. Tuttle Capital a créé en octobre 2022 deux produits — l’un pariant sur les choix de Cramer, l’autre contre eux. La version longue a été arrêtée en 2023, et maintenant le véhicule inverse suit le même chemin.

Le dernier jour de négociation pour SJIM est prévu pour le 13 février 2024, avec un règlement aux actionnaires le 23 février. Selon les administrateurs, la liquidation a été jugée dans le meilleur intérêt des actionnaires. Matthew Tuttle, PDG de Tuttle Capital, a expliqué la raison : « Nous avons lancé le fonds pour souligner les dangers de suivre les sélectionneurs d’actions à la télévision et le manque total de responsabilité. Cette mission a été accomplie, mais les investisseurs particuliers sont plus concentrés sur des produits volatils. »

Ce qui semblait initialement une opportunité d’arbitrage astucieuse — vendre à découvert un analyste avec un bilan discutable — n’a tout simplement pas suscité l’intérêt des investisseurs à l’échelle nécessaire pour maintenir l’opération. Les actifs du fonds n’ont jamais atteint des niveaux économiquement viables, malgré l’attrait conceptuel de la stratégie.

Le succès des Magnificent 7 a rendu la thèse inverse de Cramer impossible

La véritable raison de la fermeture de l’Inverse Cramer réside dans une coïncidence malheureuse : les recommandations de Cramer ont coïncidé parfaitement avec les plus grands gagnants du marché. Ses choix des actions des Magnificent 7 — Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, NVIDIA, Meta Platforms et Tesla — sont devenus la force dominante dans les rendements du marché à partir de 2023.

« Une grande partie du succès ou de l’échec d’un ETF dépend du timing, et le timing avec ce qui s’est passé avec les Magnificent 7 n’a pas fonctionné », a déclaré Tuttle aux analystes. Ce n’était pas un petit détail. Étant donné la performance spectaculaire des actions des Magnificent 7 par rapport au marché global, l’ETF inverse Cramer aurait théoriquement subi des pertes catastrophiques dépassant 75 %.

Le fait que SJIM ne se soit pas complètement effondré révèle quelque chose d’contre-intuitif : Cramer avait raison suffisamment souvent pour que le portefeuille survive. « Avec la performance des Mag 7, SJIM devrait avoir perdu environ 75 %. Le fait qu’il ne le soit pas témoigne de la capacité de sélection de titres de Jim », a reconnu Tuttle. En utilisant la métaphore d’une horloge cassée qui a raison deux fois par jour, Tuttle a concédé que les recommandations des Magnificent 7 de Cramer ont coïncidé avec ces moments.

Ce succès inattendu a en réalité accéléré la fermeture du fonds. Lorsque votre pari contrarien contre quelqu’un échoue en raison de cette personne qui s’avère étonnamment compétente pour choisir des actions de méga-capitalisation, la base philosophique s’effondre.

De l’Inverse Cramer à T-REX : comment Tuttle Capital a fait évoluer sa stratégie

Plutôt que de disparaître, Tuttle Capital a redirigé son énergie et son expertise vers d’autres opportunités. La société continue de publier la newsletter Cramer Tracker, en maintenant son focus sur la responsabilité dans les recommandations d’investissement, mais sans la charge de gérer un ETF sous-performant.

Plus important encore, Tuttle Capital a connu une croissance explosive grâce à sa gamme de produits T-REX, qui gère désormais plus de 200 millions de dollars d’actifs. Cette gamme d’ETF à effet de levier et inverse est devenue la principale activité de la société, offrant aux investisseurs des outils plus agiles pour des paris volatils et contrarians.

L’ETF régional bancaire inverse 2X (SKRE) illustre cette évolution. Lorsqu’en décembre 2023, Cramer a recommandé d’acheter Silicon Valley Bank juste un mois avant l’effondrement de l’institution, cet incident a mis en évidence la valeur de la position inverse. SKRE permet aux investisseurs de faire des paris à effet de levier contre les actions bancaires régionales — une position qui aurait été très profitable lors de la faiblesse du secteur bancaire.

« Quand Jim Cramer a recommandé d’acheter Silicon Valley Bank, il n’y avait pas d’ETF permettant de vendre à découvert les banques régionales. Maintenant, il y en a. SKRE offre un rendement inverse 2x de l’ETF SPDR S&P Regional Banking », a noté Tuttle dans ses communications ultérieures. La leçon tirée de l’échec de Silicon Valley Bank, associée à la recommandation de Cramer, a renforcé la conviction de Tuttle que la demande existe pour des produits inverses sophistiqués — mais pas nécessairement pour un fonds inverse spécifique à Cramer.

Le paysage plus large des ETF inverses : banques régionales et paris à effet de levier

Au-delà des banques régionales, Tuttle Capital s’est lancé de manière agressive dans des paris inverses sur des actions individuelles. Fin 2023, la société a lancé une gamme d’ETF à effet de levier suivant Tesla et NVIDIA :

• T-Rex 2X Long Tesla Daily Target ETF (TSLT)
• T-Rex 2X Inverse Tesla Daily Target ETF (TSLZ)
• T-Rex 2X Long NVIDIA Daily Target ETF (NVDX)
• T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF (NVDQ)

Cette gamme diversifiée révèle la véritable opportunité : plutôt que de parier contre les choix d’un analyste, les investisseurs veulent de plus en plus un contrôle granulaire sur les paris directionnels concernant des actions spécifiques de méga-capitalisation. La société a également déposé des demandes pour des ETF à effet de levier sur Bitcoin, avec la possibilité de lancer d’autres produits d’ici avril.

L’expérience de l’Inverse Cramer a permis à Tuttle Capital d’apprendre des leçons précieuses sur l’adéquation produit-marché. Bien que la thèse contrarienne fût intellectuellement solide, l’exécution et le timing se sont révélés incompatibles avec la réalité du marché. La fermeture ne représente pas un échec, mais une réorientation stratégique — redirigeant des ressources d’un produit de niche vers un écosystème plus large de véhicules d’investissement à effet de levier et inverses qui ont rencontré un succès bien plus grand auprès des investisseurs particuliers.

Parfois, la meilleure adaptation de portefeuille consiste à savoir quand changer de cap.