Raoul Pal dévoile le vrai problème derrière la récente chute des cryptomonnaies : ce n'est pas le marché qui est en panne

L’investisseur macro Raoul Pal réagit fortement à l’idée que le marché des cryptomonnaies serait fondamentalement défectueux. Alors que le Bitcoin chute et que les actifs cryptographiques subissent une pression de vente, certains observateurs ont rapidement déclaré que le secteur était cassé. Mais l’analyse de Raoul Pal indique une toute autre direction : le problème n’est pas du tout la crypto. Il soutient qu’une grave crise de liquidité aux États-Unis est le principal moteur de la faiblesse actuelle du marché, et qu’une fois ces contraintes temporaires levées, un rallye significatif pourrait s’ensuivre.

Cette distinction est extrêmement importante pour les investisseurs. Si Raoul Pal a raison, la baisse reflète des vents contraires cycliques et macroéconomiques plutôt que des défauts structurels dans la technologie blockchain ou les fondamentaux des actifs numériques. Ce cadre a des implications profondes pour ceux qui se positionnent pour le prochain cycle de marché.

Le vrai coupable : le resserrement de la liquidité aux États-Unis, pas les fondamentaux crypto

Selon Raoul Pal, la cause de la faiblesse récente est d’une simplicité douloureuse mais largement négligée : le système financier américain connaît des contraintes aiguës de liquidité. Il identifie deux pressions clés qui étranglent le système. D’abord, les fermetures répétées du gouvernement ont créé des chocs soudains et perturbateurs sur la disponibilité du dollar. Récemment, une fermeture qui a débuté plus tôt cette semaine a encore resserré les conditions, malgré les négociations au Sénat pour un accord de financement. Avec l’impasse législative qui se prolonge, la contrainte de liquidité a duré plus longtemps que prévu.

Ensuite, des drains structurels dans ce que Raoul Pal appelle la « plomberie » des États-Unis — c’est-à-dire la colonne vertébrale du système financier — ont éliminé les sources traditionnelles de liquidité excédentaire. Notamment, la facilité de Reverse Repo, qui soutenait les actifs risqués en fournissant un accès facile à la trésorerie, a en grande partie terminé son cycle de drainage en 2024. La suppression de cette valve de liquidité cruciale signifie qu’il y a moins de mécanismes de secours pour soutenir le fonctionnement du marché en période de stress.

Raoul Pal insiste sur le fait que les marchés devraient naturellement être en tendance haussière dans ce cycle, en se basant sur les fondamentaux sous-jacents. La pression à la baisse est purement mécanique — un déni temporaire du carburant qui propulse les prix des actifs à la hausse. Une fois ces contraintes politiques levées, il s’attend à ce que la liquidité retourne sur les marchés, créant des conditions favorables aux actifs risqués, y compris la crypto.

La faiblesse récente du Bitcoin due à d’énormes sorties de ETF

Le mouvement des prix du Bitcoin reflète ces pressions de liquidité de manière aiguë. Actuellement proche de 67 130 $ avec une modeste hausse de 2,26 % en 24 heures, le BTC a reculé de manière significative par rapport à l’élan observé en milieu de mois. Cette faiblesse masque une dynamique sous-jacente importante : les flux institutionnels.

Les ETF Bitcoin au comptant ont perdu des actifs à un rythme alarmant. Au cours des dernières semaines, ces véhicules d’investissement ont enregistré environ 2,8 milliards de dollars de sorties nettes — faisant de janvier l’un des mois les plus difficiles en termes de pression de vente institutionnelle. L’impact cumulé a été sévère : les actifs sous gestion des ETF Bitcoin ont diminué d’environ 31 % par rapport à leur pic d’octobre, une baisse qui s’est répercutée sur l’ensemble de l’écosystème crypto, en réduisant le sentiment et en déclenchant des ventes supplémentaires.

Raoul Pal voit ces sorties comme un symptôme plutôt qu’une maladie. La vente massive par les institutions reflète des liquidations forcées et un rééquilibrage causés par des contraintes de liquidité, et non une perte de confiance fondamentale dans la valeur du Bitcoin. C’est une distinction cruciale. Lorsque la liquidité se normalise, le capital institutionnel revient souvent aussi violemment qu’il est parti.

Démentir les prévisions hawkish : le récit du président de la Fed s’effondre

Les acteurs du marché se sont montrés inquiets de la nomination de Kevin Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale, certains le qualifiant d’audacieux et prédisant que les hausses de taux seront retardées ou abandonnées. Raoul Pal qualifie ce récit d’erroné. Selon lui, le mandat attendu de Warsh s’aligne davantage sur le manuel de Greenspan — axé sur la réduction des taux quand cela est approprié et en restant largement en retrait pendant que les autorités fiscales et les banques gèrent la fourniture de liquidités.

Il souligne surtout que le resserrement agressif du bilan reste peu probable compte tenu des contraintes de réserves existantes dans le système. Pousser trop fort pourrait déstabiliser des marchés de prêt critiques, un risque qui dépasse les impulsions hawkish. Cette interprétation suggère que le cadre de la Fed finira par soutenir, plutôt qu’entraver, le retour de conditions de liquidité favorables au marché.

Quand la liquidité reviendra : préparer la prochaine phase haussière

Malgré une action des prix brutale à court terme, Raoul Pal conclut son analyse sur une note indubitablement optimiste. Il pense que les forces temporaires qui suppriment la liquidité sont sur le point d’être épuisées et que les marchés approchent d’un point d’inflexion. Selon lui, la patience et une vision à cycle complet sont bien plus importantes que de réagir aux mouvements quotidiens.

La configuration, selon Raoul Pal, devient de plus en plus convaincante. À mesure que la dysfonction gouvernementale se stabilise et que les drains structurels terminent leur cycle, la liquidité recommencera à affluer. Lorsque ce changement se produira, les bases seront peut-être déjà posées pour une forte dynamique haussière en 2026. Pour ceux qui sont prêts à supporter la volatilité actuelle, la perspective de Raoul Pal suggère que des opportunités significatives se profilent à l’horizon — à condition que le contexte macroéconomique se normalise comme prévu.