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L’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié le 27 février 2026 un avis de proposition de règle historique visant à mettre en œuvre la loi sur l’Innovation Nationale pour les Stablecoins américains (GENIUS Act). Cette proposition représente le cadre réglementaire le plus complet pour les stablecoins aux États-Unis à ce jour, marquant un changement structurel, passant d’instruments fintech peu réglementés à une infrastructure financière formellement supervisée. Le projet, actuellement ouvert à une période de commentaires publics de 60 jours, décrit les exigences en matière de licences, d’exploitation, de conformité et de capital pour les entités souhaitant émettre des stablecoins, signalant une évolution claire de la politique américaine en matière d’actifs numériques.
La proposition de l’OCC établit une nouvelle partie réglementaire 15, spécifiquement pour les émetteurs autorisés de stablecoins de paiement. Elle définit qui peut être considéré comme un émetteur, les types d’activités autorisées, et les obligations que doivent remplir les émetteurs sous supervision fédérale. La règle s’applique non seulement aux banques nationales et aux associations d’épargne fédérales, mais aussi aux entités non bancaires qualifiées et aux émetteurs étrangers de stablecoins opérant sur les marchés américains. En élargissant le champ de la supervision, l’OCC met en avant l’intégration des stablecoins dans le système financier traditionnel tout en atténuant les risques systémiques liés à l’expansion rapide de la fintech.
La licence dans le cadre proposé nécessite une approbation écrite préalable de l’OCC. Les entités doivent soumettre des demandes détaillées couvrant leurs modèles commerciaux, leur situation financière, leurs capacités de conformité et leurs politiques de rachat. Les dirigeants et principaux actionnaires doivent fournir des divulgations financières et des informations sur leur parcours, et les émetteurs doivent démontrer leur capacité à maintenir des standards de rachat et de liquidité. Les refus peuvent faire l’objet d’un recours par voie d’audience administrative. Cela établit l’émission de stablecoins comme une activité financière officiellement licenciée, la sortant d’un espace fintech non réglementé pour l’intégrer dans l’infrastructure financière sous supervision fédérale.
La proposition fixe un seuil de capital minimum de cinq millions de dollars pour les nouveaux émetteurs, distinct des actifs de réserve, afin d’assurer la résilience financière et d’absorber les pertes opérationnelles. Les exigences de réserve stipulent que tous les stablecoins doivent être entièrement garantis par des actifs très liquides, y compris des bons du Trésor américain ou équivalents, en ratio un pour un. Les émetteurs doivent maintenir un fonds de secours liquide basé sur les dépenses récentes pour gérer la continuité des activités en cas de stress. En établissant des exigences séparées de capital et de réserve, l’OCC crée un profil de niveau bancaire pour les stablecoins, garantissant leur résilience financière et leur capacité de rachat en situation de pression.
Une caractéristique importante de la proposition est l’interdiction des paiements d’intérêts, de rendements ou de récompenses sur les stablecoins, y compris les arrangements où des affiliés financent le rendement au nom de l’émetteur. Cela empêche les stablecoins d’agir comme des substituts de dépôt et garantit qu’ils restent des instruments de paiement plutôt que des actifs spéculatifs ou générant des rendements. Les exigences de rachat sont également strictes, avec l’obligation pour les émetteurs d’effectuer les rachats standards dans un délai de deux jours ouvrables, avec des dispositions pour prolonger les délais proportionnellement si les volumes de rachat dépassent certains seuils prédéfinis. Ces mesures visent à maintenir la liquidité, à prévenir le stress systémique et à assurer la certitude de rachat pour les détenteurs de jetons.
Les exigences en matière de conformité et de supervision sont étendues. Les émetteurs doivent fournir des rapports réguliers sur l’émission, le rachat et les soldes de réserve, tenir des livres et registres complets accessibles aux régulateurs, respecter les obligations anti-blanchiment et de sanctions, et se soumettre à des examens de sécurité et de solidité de routine. Ces obligations alignent les opérations de stablecoins sur les réglementations bancaires et financières établies, garantissant responsabilité et transparence à tous les niveaux de gouvernance d’entreprise.
Le calendrier réglementaire prévoit 60 jours de commentaires publics, après quoi la règle finale devrait être publiée avant la date d’entrée en vigueur légale de la loi GENIUS, au plus tard le 18 janvier 2027. Les acteurs du marché, y compris les banques, les fintechs et les plateformes de stablecoins, examinent activement la proposition et fournissent des retours pour façonner le cadre final. Il est prévu que ces réglementations influenceront la structure du marché en favorisant les émetteurs bien capitalisés et conformes aux normes institutionnelles, tout en augmentant les barrières opérationnelles pour les entités plus petites ou moins structurées. La limitation des rendements et l’application de normes de liquidité et de capital pourraient rediriger les flux de capitaux et redéfinir la dynamique concurrentielle dans l’écosystème des stablecoins.
D’un point de vue stratégique, la proposition de l’OCC représente la maturation des stablecoins, passant d’instruments fintech expérimentaux à des composants réglementés de l’infrastructure financière américaine. En imposant des exigences de niveau bancaire en matière de capital, de liquidité, de rachat et de gouvernance, les régulateurs visent à atténuer les risques systémiques tout en offrant des voies de conformité claires pour l’innovation. Bien que le cadre encourage l’entrée et l’adoption institutionnelle, il impose également des contraintes aux modèles de stablecoins décentralisés ou axés sur le rendement, reflétant une priorité réglementaire pour la stabilité financière et la protection des consommateurs.
En conclusion, la proposition de l’OCC du 25 février 2026 dans le cadre de la loi GENIUS constitue une avancée réglementaire historique pour les stablecoins américains. Elle établit des normes de licence, des exigences en capital et en réserve, des protocoles de rachat, des interdictions strictes sur les intérêts ou rendements, et des obligations de conformité étendues. Si elle est finalisée dans sa forme actuelle, la règle intégrera les stablecoins dans le système financier réglementé, remodelant la dynamique du marché, renforçant l’adoption institutionnelle, et fournissant la clarté juridique nécessaire à la croissance à long terme de la monnaie programmable dans la finance traditionnelle. Les stablecoins évoluent ainsi d’actifs spéculatifs vers une infrastructure de règlement réglementée, signalant que les États-Unis déplacent la finance numérique de la disruption vers la convergence avec les systèmes bancaires traditionnels.