L'enregistrement du règlement du marché des options crypto a révélé un effet de levier caché et des risques de prix

Le marché mondial des options crypto a connu certains de ses événements de règlement les plus importants de l’histoire récente. Un exemple particulièrement significatif a vu environ 14 milliards de dollars de contrats d’options Bitcoin arriver à expiration sur les plus grandes plateformes, déclenchant une interaction complexe de liquidations forcées, de rollover de positions et de volatilité en cascade — un phénomène qui souligne les vulnérabilités structurelles intégrées dans la manière dont les traders financent leurs paris sur les actifs numériques.

Ce type de règlement record sur le marché des options crypto représente bien plus qu’un cycle d’expiration routinier. Lorsque des valeurs notionnelles aussi énormes interagissent avec des positions fortement levées, les résultats peuvent remodeler les narratifs du marché et influencer la trajectoire des prix pendant plusieurs semaines. Les participants au marché surveillent de plus en plus ces événements comme des indicateurs de la santé globale du marché et du sentiment des traders.

Des milliards de positions en options confrontés à un règlement

Au moment de l’événement d’expiration massif, environ 146 000 contrats d’options Bitcoin devaient être réglés, avec une valeur notionnelle proche de 14 milliards de dollars — soit 44 % de tout l’intérêt ouvert sur les options Bitcoin avec différentes dates d’expiration. Il s’agissait du plus grand événement d’expiration unique dans l’histoire de la plateforme qui gère la majorité du volume mondial des options crypto. Parallèlement à l’expiration du Bitcoin, des options Ethereum d’une valeur d’environ 3,84 milliards de dollars devaient également arriver à échéance.

Le marché des options crypto est fortement concentré, la plateforme dominante représentant plus de 80 % de toute l’activité mondiale en dérivés d’options. Cette concentration signifie que des événements d’expiration de cette ampleur ont une influence démesurée sur la découverte des prix et la liquidité du marché dans tout l’écosystème des actifs numériques.

Parmi les positions approchant de l’expiration, environ 4 milliards de dollars d’options Bitcoin étaient positionnés « dans la monnaie » — c’est-à-dire qu’ils généraient des profits pour les détenteurs de contrats. Cela représentait environ 28 % de l’intérêt ouvert total de 14 milliards de dollars arrivant à échéance. Les traders détenant ces positions profitables doivent faire un choix : prendre leurs profits et clôturer leurs positions, les faire rouler vers une date d’expiration ultérieure pour maintenir leur exposition, ou les conserver jusqu’à l’expiration. Chaque option influence différemment la mécanique du marché.

« Beaucoup de traders avec qui nous travaillons ont tendance à prolonger leurs positions profitables plutôt qu’à réaliser leurs gains, ce qui pousse un intérêt ouvert substantiel vers les prochains points d’ancrage de liquidité », a noté un trader familier avec la mécanique des règlements. Dans les semaines suivant de grandes expirations, il est courant de voir une partie importante de l’intérêt ouvert se reporter vers de futurs mois de contrat, en particulier vers les échéances trimestrielles les plus proches.

Une structure de marché surendettée qui risque la cascade de liquidations

Le ratio put-call pour cette expiration était de 0,69, indiquant que les options d’achat (qui profitent de la hausse des prix) surpassaient largement les options de vente (qui profitent de la baisse). Plus précisément, il y avait environ sept options de vente pour dix options d’achat dans le carnet d’ordres. Ce déséquilibre révèle que les traders s’étaient positionnés de manière asymétrique en faveur de hausses, pariant essentiellement sur une poursuite de la dynamique haussière.

Cependant, la vulnérabilité était manifeste. Bitcoin avait connu une correction importante dans les jours précédant l’expiration, chutant de plus de 10 % pour atteindre environ 95 000 dollars, après avoir atteint des sommets antérieurs. Cette baisse s’est produite suite à des annonces économiques indiquant moins de réductions de taux à venir et excluant certaines interventions politiques liées aux actifs numériques. La conjonction d’un positionnement haussier surendetté et d’un contexte de prix en dégradation a créé des conditions classiques pour des liquidations forcées et des ventes agressives.

« Quand vous avez autant de levier positionné à la hausse et que le prix commence à faiblir, vous n’obtenez pas une vente douce », a averti le directeur général de la plus grande plateforme d’options crypto. « Vous obtenez un effet en cascade où les positions levées sont liquidées, ce qui force davantage de ventes, ce qui déclenche encore plus de liquidations. Tout le monde surveille cette expiration car elle peut soit valider, soit complètement défaire des mois de positionnement bullish. »

Les structures de marché surendettées dans l’espace des options crypto créent ce que les traders appellent la « fragilité ». Lorsqu’un levier est concentré dans une seule direction — ici, principalement haussière — le marché devient vulnérable à des dislocations rapides. Un mouvement de quelques points de pourcentage peut entraîner des cascades de mouvements beaucoup plus importants, car les appels de marge déclenchent des liquidations automatiques sur plusieurs plateformes.

Divergence de sentiment entre Ethereum et Bitcoin sur le marché des options

Alors que les traders d’options Bitcoin montraient une forte conviction haussière par leur positionnement, il en allait autrement pour Ethereum. L’analyse des prix des options révélait que les traders d’Ethereum étaient devenus nettement plus pessimistes que ceux de Bitcoin à l’approche de la période d’expiration.

En comparant l’évolution quotidienne des prix des options, la courbe de volatilité implicite de Bitcoin (qui montre comment la volatilité change selon différents prix d’exercice) est restée essentiellement stable. En revanche, la courbe d’Ethereum montrait une baisse significative de la volatilité implicite dans les options d’achat — un indicateur clair que moins de traders étaient prêts à payer des primes pour une exposition haussière à Ethereum.

« Après des périodes de sous-performance sur le marché au comptant, nous observons un déplacement beaucoup plus bearish du skew put-call d’Ethereum », a noté un analyste quantitatif suivant le sentiment des dérivés. Le skew put-call mesure la différence de prix relative entre les options d’achat et de vente, révélant où les traders pensent que les risques sont concentrés. Lorsqu’il se déplace vers les puts, cela indique que les traders paient de plus en plus pour une protection contre la baisse par rapport à une exposition à la hausse.

La divergence est devenue plus marquée en examinant les données numériques : le ratio put-call d’Ethereum s’est dégradé à 2,06 %, en faveur des puts, contre un ratio plus neutre de 1,64 % en faveur des calls pour Bitcoin. Cet écart mathématique traduit la conviction réelle des traders que l’Ethereum présente un risque de baisse plus élevé que le Bitcoin.

Dans l’ensemble, le positionnement visible sur le marché des options crypto donnait une image d’un marché devenu prudemment moins bullish qu’il ne l’était quelques semaines plus tôt. La baisse était modérée pour Bitcoin, mais plus marquée pour Ethereum, suggérant que les traders d’actifs numériques tentaient de réduire leur exposition à Ethereum tout en conservant une certaine optionalité à la hausse sur Bitcoin.

Contexte actuel du marché et perspective historique

Les mouvements récents des prix offrent un contexte important pour comprendre ces dynamiques dérivées. Bitcoin a retrouvé environ 68 310 dollars (au 24 février 2026) avec une hausse de 4,42 % sur 24 heures, tandis qu’Ethereum a atteint 2 060 dollars avec une progression quotidienne de 8,35 %. Ces niveaux actuels reflètent un parcours significatif depuis les prix antérieurs, illustrant la volatilité extrême du chemin parcouru par les actifs numériques.

Les événements majeurs de règlement sur le marché des options crypto continuent de constituer des moments clés où les participants réévaluent leurs positions, rééquilibrent leurs ratios de couverture et recalibrent leur conviction directionnelle. L’interaction entre dérivés listés en bourse et la découverte du prix sur le marché au comptant reste l’un des dynamiques les plus importantes façonnant le comportement des actifs crypto — en particulier lorsque le levier intégré dans les positions d’options devient extrême et que des vulnérabilités apparaissent dans la structure du marché.

L’importance des expirations record ne réside pas seulement dans les chiffres eux-mêmes, mais dans ce qu’ils révèlent sur la manière dont les traders déploient leur capital, où le levier est concentré, et quels actifs numériques suscitent une conviction réelle versus ceux perçus comme défensifs. Ces événements de règlement servent de tests de résistance pour la structure du marché, révélant des fragilités qui persistent jusqu’à ce qu’elles soient abordées par une régulation ou une évolution organique du marché.