Des records historiques à la réalité : pourquoi la prime de Palantir pourrait ne pas tenir tout le temps

L’intelligence artificielle est devenue le thème d’investissement prédominant de ces trois dernières années, et peu d’entreprises ont bénéficié d’une manière aussi spectaculaire que le spécialiste de l’analyse de données Palantir Technologies. Depuis le début de 2023, les actions de l’entreprise ont grimpé de près de 2 300 %, ajoutant plus de 350 milliards de dollars à sa capitalisation boursière. Cette croissance explosive a positionné PLTR comme l’une des actions les plus discutées à Wall Street. Pourtant, derrière cette ascension remarquable se cache un récit préoccupant : le sommet historique de l’action, atteint début novembre 2025, pourrait représenter le pic de l’optimisme des investisseurs plutôt qu’une base pour de futurs gains.

Aujourd’hui, avec des actions négociant environ 27 % en dessous de ce niveau record, nombreux sont les investisseurs qui considèrent ce recul comme une opportunité d’achat. Cependant, une analyse plus approfondie des précédents historiques, des métriques d’évaluation et des défis structurels suggère que cette correction pourrait marquer le début d’une chute bien plus sévère.

Les avantages concurrentiels qui ont fait de Palantir un favori des investisseurs en croissance

La montée fulgurante de Palantir repose sur de véritables forces opérationnelles. Au cœur de l’attrait de l’entreprise se trouvent deux plateformes distinctes — Gotham et Foundry — chacune servant des marchés fondamentalement différents avec une concurrence limitée.

Gotham, l’activité la plus mature de l’entreprise, alimente la planification des missions militaires et la collecte de renseignements pour le gouvernement américain et ses alliés. Les contrats gouvernementaux durent généralement de quatre à cinq ans, assurant des flux de revenus très prévisibles. Ce segment génère la majorité des profits récurrents et a bénéficié de manière significative de l’augmentation des dépenses de défense sous l’administration actuelle.

Foundry représente le moteur de croissance futur de l’entreprise. Cette plateforme d’analyse de données par abonnement aide les entreprises commerciales à extraire de la valeur de leurs opérations de données. La clientèle commerciale a augmenté de 49 % d’une année sur l’autre au dernier trimestre, atteignant 742 clients — un chiffre qui souligne le vaste potentiel restant pour l’expansion. Contrairement aux achats logiciels ponctuels, le modèle d’abonnement de Foundry crée de la fidélité et des revenus récurrents que les investisseurs apprécient.

Au-delà de ces plateformes, la position financière de Palantir renforce la confiance des investisseurs. En septembre 2025, l’entreprise disposait de 6,4 milliards de dollars en liquidités et équivalents, sans aucune dette — un bilan impeccable qui offre à la direction la flexibilité d’investir massivement dans l’innovation tout en rendant des capitaux aux actionnaires via des rachats d’actions.

Ces avantages structurels expliquent comment Palantir a attiré un tel engouement des investisseurs et a atteint des sommets historiques. La combinaison d’un positionnement concurrentiel défendable, de flux de trésorerie prévisibles et de finances solides devrait théoriquement soutenir une valorisation premium.

La question de l’évaluation : les prix élevés peuvent-ils rester élevés éternellement ?

Pourtant, la réalité s’éloigne rarement de la théorie à Wall Street. Bien que Palantir possède de véritables avantages concurrentiels, les attentes intégrées dans son cours de bourse semblent de plus en plus déconnectées des fondamentaux — un décalage que l’histoire suggère conduire à des corrections douloureuses.

Considérons le ratio prix/ventes, une métrique ayant fait ses preuves pour repérer les actions de croissance surévaluées. Au cours de plusieurs cycles technologiques depuis la bulle internet de la fin des années 1990, les entreprises à la pointe des tendances transformatrices sont devenues des zones de danger lorsque leur P/S dépassait 30. En revanche, Palantir est entré en 2026 avec un multiple P/S supérieur à 110 — et même après le récent recul de 27 %, ce ratio tournait autour de 100 fin janvier.

Historiquement, de tels multiples stratosphériques n’ont jamais été soutenables. Chaque révolution technologique des trente dernières années — de l’internet au calcul mobile — a connu un effondrement de bulle lors de sa phase d’adoption. Les entreprises mettaient des années à comprendre comment optimiser réellement ces nouvelles technologies, et les investisseurs achetant au sommet de l’enthousiasme ont souvent subi des pertes importantes.

La révolution de l’intelligence artificielle ne semble pas faire exception. Si l’infrastructure continue de se développer à un rythme soutenu, nous sommes encore à plusieurs années de ce que les clients d’entreprise puissent pleinement exploiter leurs investissements en IA. Lorsque cette prise de conscience s’imposera à Wall Street, les actions qui ont surfé sur la vague IA jusqu’aux sommets historiques seront probablement parmi les plus durement touchées.

Risques supplémentaires sous la surface

Au-delà des préoccupations d’évaluation, d’autres vents contraires pourraient s’avérer déterminants. La division gouvernementale de Palantir — responsable de revenus stables et à haute marge — dépend d’un maintien des dépenses de défense. Bien que l’administration actuelle ait privilégié le budget de la défense, les élections de mi-mandat de 2026 et l’élection présidentielle de 2028 pourraient modifier les priorités politiques de manière inattendue. Un changement dans la trajectoire des dépenses de défense pourrait fortement influencer les perspectives de croissance de Gotham.

De plus, l’entreprise doit démontrer que Foundry peut se développer commercialement à la même vitesse qu’elle l’a récemment fait. Atteindre 742 clients est une avancée significative, mais le passage de centaines à milliers de clients rencontre souvent des obstacles d’adoption qui peuvent freiner les taux de croissance.

En résumé

Palantir est indéniablement une entreprise bien gérée, disposant de positions de marché défendables et de ressources financières pour exécuter sa stratégie. En temps normal, elle mériterait une prime respectable par rapport au marché général. Cependant, l’écart entre la valorisation actuelle et les scénarios de croissance à long terme raisonnables semble insoutenable. La baisse de 27 % par rapport aux sommets atteints en novembre 2025 ressemble de plus en plus au début d’une correction beaucoup plus longue en 2026.

Les investisseurs habitués à voir Palantir atteindre régulièrement de nouveaux sommets devront peut-être revoir leurs attentes. Bien que l’entreprise ne soit pas en difficulté, le traitement qu’elle reçoit du marché en tant que moteur de croissance imparable ne correspond pas à la trajectoire réaliste même pour des entreprises exceptionnelles.