Le marché mondial du cacao lutte contre une surabondance d'offre alors que la demande continue de se détériorer

Le marché mondial du cacao est confronté à une impasse difficile. Bien que les prix aient montré une légère reprise début mars, les pressions fondamentales restent fermement en place. La question centrale est simple : le monde produit plus de cacao que les consommateurs sont prêts à acheter aux prix actuels, créant une situation de surabondance structurelle qui continue de faire baisser le marché malgré des rebonds tactiques occasionnels.

L’effondrement de la demande reste la principale pression sur le marché

La principale cause de la baisse des prix du cacao provient d’une demande constamment faible dans toutes les grandes régions de consommation. Les fabricants de chocolat ont été particulièrement touchés, Barry Callebaut AG — le plus grand fournisseur mondial de chocolat en gros — ayant rapporté une chute brutale de 22 % du volume des ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a évoqué « une demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité » comme facteurs clés, indiquant que même les acteurs majeurs ont du mal à se procurer du cacao à des prix élevés.

Les données provenant des installations de broyage, qui transforment les fèves de cacao en chocolat et autres produits, racontent une histoire similaire à travers les continents. Les triturations de cacao en Europe ont chuté de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, atteignant 304 470 tonnes métriques, ce qui représente la performance trimestrielle la plus faible en 12 ans et bien pire que la baisse anticipée de 2,9 %. En Asie, l’activité de broyage a diminué de 4,8 % en glissement annuel, atteignant 197 022 tonnes métriques sur la même période. Même en Amérique du Nord, la croissance a été quasi inexistante, avec une hausse de seulement 0,3 % à 103 117 tonnes métriques. Cette faiblesse synchronisée dans tous les grands centres de transformation confirme que la destruction de la demande est un phénomène mondial, et non régional.

Le problème sous-jacent reflète la résistance des consommateurs face aux prix élevés du chocolat. Avec des coûts de cacao élevés et des fabricants répercutant ces augmentations sur les prix de détail, les consommateurs ont choisi de réduire leurs achats ou de se tourner vers des alternatives moins coûteuses. Cette élasticité de la demande s’est avérée particulièrement problématique pour la reprise des prix.

Surplus d’offre maintient le marché en surabondance

Plusieurs prévisionnistes anticipent une surabondance continue sur le marché du cacao. StoneX estime que la saison 2025/26 enregistrera un excédent mondial de 287 000 tonnes métriques, avec un surplus de 267 000 tonnes prévu en 2026/27. Rabobank a révisé à la baisse sa prévision de surplus pour 2025/26, passant à 250 000 tonnes contre 328 000 tonnes en novembre, mais cela indique toujours une production excédentaire significative par rapport à la consommation.

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté que les stocks mondiaux de cacao ont atteint 1,1 million de tonnes métriques en janvier 2026, soit une augmentation de 4,2 % en glissement annuel. Cet accumulation d’inventaire reflète le déséquilibre persistant entre production et demande. Après une période de déficit sévère en 2023/24 (avec un déficit de 494 000 tonnes métriques — le plus grand en plus de 60 ans), le marché est passé à un surplus de 49 000 tonnes en 2024/25, marquant le premier surplus en quatre ans. La production mondiale a rebondi de 7,4 % en glissement annuel en 2024/25 pour atteindre 4,69 millions de tonnes métriques.

Le ralentissement des livraisons portuaires provoque une brève reprise des prix

La modeste reprise des prix du cacao observée début mars est survenue suite à un ralentissement des livraisons dans les ports de Côte d’Ivoire. Les expéditions cumulées jusqu’au 1er février 2026 ont atteint 1,23 million de tonnes métriques pour la campagne en cours (du 1er octobre 2025 au 1er février 2026), en baisse de 4,7 % par rapport à 1,24 million de tonnes métriques sur la même période de l’année précédente. La Côte d’Ivoire reste le plus grand producteur mondial de cacao, et tout signe de réduction des expéditions des agriculteurs peut déclencher une activité de couverture à la hausse sur les marchés à terme.

Les contrats à terme ICE NY pour livraison en mars ont clôturé en hausse de 45 points (1,08 %), tandis que le cacao London #7 a gagné 84 points (2,88 %) suite à cette nouvelle. Cependant, cette reprise représente un retournement tactique plutôt qu’un changement fondamental du marché. Avant ce rebond, le cacao NY était tombé à un plus bas de 2,25 ans, et le cacao London touchait un plus bas de 2,5 ans, reflétant le poids de la surabondance et de la faiblesse de la demande.

Composition de la production : la Nigeria s’affaiblit, la Côte d’Ivoire se stabilise

La situation de l’offre montre une variation régionale importante. La Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, fait face à des vents contraires importants. Les exportations de cacao de novembre ont diminué de 7 % en glissement annuel, atteignant 35 203 tonnes métriques. Plus préoccupant, l’Association nigériane du cacao prévoit une baisse de 11 % de la production pour la saison 2025/26, passant à 305 000 tonnes contre 344 000 tonnes lors de la récolte précédente. Cette baisse de production soutient quelque peu les prix mondiaux en resserrant l’offre.

En revanche, les conditions dans les principales zones de production en Afrique de l’Ouest — Côte d’Ivoire et Ghana — restent favorables. Tropical General Investments Group a indiqué que des conditions météorologiques favorables devraient stimuler la récolte de cacao de février à mars dans ces deux pays. Les agriculteurs rapportent des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Mondelez a souligné que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement supérieur » au rendement de l’année dernière. Avec la récolte principale en Côte d’Ivoire en cours et des agriculteurs optimistes quant à la qualité, la dynamique de production dans la principale région productrice de cacao au monde semble solide à court terme.

La voie à suivre : aucun catalyseur de demande en vue

Le marché du cacao fait face à un décalage structurel entre des approvisionnements abondants et une consommation en diminution. Si les défis de production en Nigeria et les conditions favorables persistantes en Afrique de l’Ouest offrent un certain soutien aux prix, ces facteurs ne suffisent pas à compenser le déficit de demande. Sans une reprise significative de la consommation de chocolat — qui nécessiterait soit une baisse des prix, soit un changement dans les préférences des consommateurs — le marché du cacao risque de rester dans une fourchette basse, à des niveaux déprimés. La récente reprise des prix, bien qu’appréciée par les détenteurs de positions longues, n’est qu’un soulagement tactique plutôt que le début d’un marché haussier durable. La reprise dépendra en fin de compte de la capacité à stimuler une demande suffisante par des prix plus bas, afin d’absorber la production mondiale et de réduire l’accumulation persistante d’inventaire.