Jeremy Barnum met en garde contre les stablecoins générant des rendements : des « banques de l'ombre » blockchain sans normes de sécurité

Le directeur financier de JPMorgan, Jeremy Barnum, a formulé une critique acerbe à l’encontre d’une catégorie croissante de plateformes financières : les stablecoins générateurs de rendement tels que Usual, ENA et Unitas. Sa thèse centrale est remarquablement claire – ces plateformes ne sont rien d’autre que des banques de l’ombre numériques, qui, sous couvert de la technologie blockchain, exercent des fonctions bancaires traditionnelles sans être soumises aux normes de sécurité éprouvées.

La parfaite imitation sans responsabilité

Barnum observe un schéma classique : ces plateformes copient le modèle commercial réussi des banques conventionnelles – elles attirent des capitaux par des promesses de rendements attractifs. La différence essentielle réside toutefois dans leur évitement délibéré des réglementations. Alors que les institutions financières établies doivent respecter des cadres réglementaires vieux de plusieurs siècles, ces systèmes basés sur la blockchain opèrent dans une zone grise juridique. Ils proposent des paiements d’intérêts similaires à ceux des produits bancaires classiques, tout en évitant toute forme de contrôle réglementaire.

Failles structurelles comme risque systémique

Ce qui inquiète particulièrement Jeremy Barnum, ce ne sont pas seulement l’absence de règles, mais aussi les protections fondamentales qui font totalement défaut. Les banques traditionnelles doivent respecter des ratios de fonds propres stricts – une barrière de sécurité qui protège les déposants en cas de crise financière. De plus, dans les systèmes établis, existe une garantie des dépôts en dernier recours. Sur les plateformes de stablecoins critiquées, ces deux composantes font totalement défaut. Cette double absence de coussins de capital et de couverture d’assurance crée un scénario où les risques peuvent s’intensifier sans frein.

Le risque de contagion pour le système financier

Barnum soutient de manière convaincante que cette évitement structurel des précautions établies n’est pas simplement un problème théorique. Les conséquences pourraient être vastes : si ces plateformes gagnent en volume et jouent un rôle systémique dans l’allocation du capital, le potentiel de chocs financiers devient considérable. L’histoire a déjà montré que le secteur financier non régulé – les anciennes banques de l’ombre – a conduit à des crises. Jeremy Barnum voit ce schéma se répéter, mais cette fois au niveau de la blockchain.