Tom Lee lors de Consensus Hong Kong 2026 : Alors que l'or approche d'un sommet, le prochain cycle de Bitcoin et Ethereum est...

La récente surperformance de l’or reflète une concentration de capitaux en fin de cycle, et non un changement permanent de la thèse de réserve de valeur de Bitcoin.

La reprise de Bitcoin dépend de la rotation macroéconomique des capitaux, tandis que la croissance à long terme d’Ethereum est liée à l’adoption institutionnelle, à l’intégration de l’IA et à la finance en chaîne.

Les structures de trésorerie des actifs numériques dominants peuvent amplifier l’exposition à la hausse en combinant le rendement du staking, la solidité du bilan et l’accès aux marchés de capitaux.

Lors du Consensus Hong Kong 2026, Tom Lee a délivré un message clair et discipliné. Le marché des cryptomonnaies ne fait pas face à un déclin structurel. Il connaît une dislocation temporaire. L’or a surperformé au cours de l’année écoulée, tandis que Bitcoin et Ethereum ont rencontré des difficultés. Cependant, cette divergence ne signe pas la fin de la thèse sur les actifs numériques. Elle pourrait plutôt marquer la dernière étape d’un cycle de rotation des capitaux.

L’EXPLOSION DE L’OR ET LA DISTORSION DE LIQUIDITÉ

L’or a enregistré de fortes gains en 2025, tandis que Bitcoin a connu une correction brutale. Ce contraste a amené de nombreux investisseurs à remettre en question la narrative de réserve de valeur. Tom Lee a décomposé cette hausse en plusieurs moteurs. L’incertitude géopolitique a accru la demande d’actifs sûrs. Les banques centrales ont adopté une politique plus accommodante. Les préoccupations concernant la dévaluation des monnaies sont restées élevées. Les métaux précieux ont développé une forte dynamique de prix. De plus, certains investisseurs ont perdu confiance dans certaines parties du système fiat.

La question clé est l’échelle. La valeur totale du marché de l’or est désormais d’environ quarante et un trillions de dollars. Cette taille influence le comportement du marché. Lorsqu’un actif de cette envergure bouge rapidement, cela affecte les conditions de liquidité mondiales. Les exigences de marge et le rééquilibrage de portefeuille peuvent forcer la vente d’autres actifs. La faiblesse de Bitcoin ne peut pas être analysée isolément. Elle s’est produite dans un environnement où l’or a absorbé d’importants flux de capitaux.

Pourtant, l’histoire raconte une histoire plus complexe. Au cours des cinquante dernières années, l’or a sous-performé l’inflation près de la moitié du temps. Depuis la création de Bitcoin, il a rarement perdu du pouvoir d’achat par rapport à l’inflation. Les données à long terme suggèrent que Bitcoin a été plus cohérent en tant que réserve de valeur, même si la performance à court terme diffère. L’argument de Tom Lee est que la force de l’or pourrait représenter une prime de fin de cycle plutôt qu’un changement permanent dans la perception de la valeur.

LA RÉINITIALISATION DE BITCOIN ET LA ROTATION DES CAPITAUX

Pour que le marché des cryptomonnaies se redresse, Bitcoin doit d’abord se stabiliser. Tom Lee pense que la reprise de Bitcoin est étroitement liée au refroidissement de la dynamique de l’or. Ces deux actifs ne fonctionnent pas comme de simples substituts. Ils réagissent différemment selon les cycles macroéconomiques. En phase défensive, l’or absorbe la peur. En phase d’expansion, le capital recherche la croissance et l’asymétrie. C’est là que Bitcoin redevient attractif.

Du point de vue de la valorisation relative, la valeur de marché de Bitcoin par rapport à l’or reste historiquement basse. Si la stabilité macroéconomique s’améliore et que les pressions de liquidité diminuent, les gestionnaires d’actifs pourraient rééquilibrer leurs portefeuilles vers des expositions à bêta plus élevé. La narrative de réserve de valeur pour Bitcoin n’a pas disparu. Elle a été éclipsée par les flux de capitaux. Lorsque la demande de couverture à long terme reviendra, la rareté et la programmabilité redeviendront importantes.

Tom Lee ne fonde pas sa thèse sur une date unique. Il met plutôt en avant des conditions structurelles qui commencent à s’aligner. L’incertitude politique se réduit progressivement. Les investisseurs institutionnels réévaluent la construction de leur portefeuille. Au fur et à mesure que ce processus se déroule, Bitcoin pourrait réintégrer le centre des discussions sur l’allocation.

LA RESILIENCE CYCLIQUE D’ETHEREUM ET LE CHANGEMENT DE WALL STREET

Si Bitcoin représente le positionnement macroéconomique, Ethereum incarne l’infrastructure et l’utilité. Depuis 2018, Ethereum a connu plusieurs baisses supérieures à cinquante pour cent. À chaque fois, il a fini par se redresser. Ce schéma reflète des fondamentaux solides du réseau plutôt qu’un bruit spéculatif.

La croissance des stablecoins continue d’étendre l’activité de règlement en chaîne. De grandes institutions financières explorent l’intégration de blockchains publiques, même si des débats internes persistent. Les chaînes publiques offrent sécurité, neutralité et effets de réseau que les systèmes privés ont du mal à reproduire. Ethereum reste le candidat le plus crédible pour un déploiement institutionnel à grande échelle.

L’intelligence artificielle introduit un autre moteur structurel. L’exécution décentralisée combinée aux contrats intelligents peut créer des couches économiques pour la coordination de l’IA. Parallèlement, l’économie des créateurs évolue vers une propriété numérique directe. L’infrastructure blockchain garantit une rémunération transparente et des royalties programmables. Ces développements renforcent la position à long terme d’Ethereum.

L’ASCENSION DES DATS DOMINANTS ET LES MULTIPLICATEURS DE MARCHÉ

Tom Lee a également évoqué l’émergence de structures de trésorerie d’actifs numériques dominantes. Ces entités détiennent et gèrent activement des crypto-actifs dans des véhicules de marché public. Le modèle vise à optimiser le rendement du staking, à augmenter l’exposition par action et à accéder efficacement aux marchés de capitaux.

Le staking d’Ethereum offre un rendement récurrent. À mesure que l’appréciation du prix se combine avec les récompenses de staking, les rendements peuvent s’accélérer. Les ratios historiques entre Bitcoin et Ethereum offrent un cadre pour des scénarios de valorisation. Si Bitcoin atteint des niveaux de prix plus élevés, la valorisation implicite d’Ethereum augmente en conséquence. Les véhicules d’exposition aux marchés publics peuvent amplifier ce mouvement via la dynamique de la structure du capital.

L’efficacité de ce modèle dépend de la discipline financière. Des bilans solides, des détentions transparentes et une génération de rendement cohérente sont essentiels. À mesure que les actifs numériques mûrissent, ces structures de trésorerie pourraient devenir des ponts entre la finance traditionnelle et les réseaux décentralisés.

La conclusion centrale de Tom Lee reste simple. Le marché subit une réallocation, et non un effondrement. La domination de l’or pourrait être plus proche de son pic que ce que beaucoup pensent. Bitcoin et Ethereum conservent des avantages structurels. En période de pessimisme, le positionnement à long terme commence souvent. Les actifs numériques sont encore à un stade précoce de leur cycle de vie, et la prochaine phase d’expansion se forme déjà sous la surface.