Évolution du marché crypto en 2026 : croissance du TVL face aux pressions sur les prix et à la transformation institutionnelle

Résumé Exécutif

Le marché des cryptomonnaies a entamé 2026 confronté à une divergence critique qui a défini 2025 et qui remodèle l’ensemble du secteur. Alors que la valeur totale verrouillée (TVL) dans les écosystèmes crypto continue de croître à l’échelle mondiale et que la participation institutionnelle atteint des jalons sans précédent, les prix des tokens ont chuté fortement sur la plupart des grandes blockchains. Cette déconnexion structurelle entre l’activité économique on-chain et la valorisation du marché révèle un marché en maturation où la capture de valeur se déplace de plus en plus vers des applications productives plutôt que vers des tokens de couche de base.

En février 2026, le paysage a changé radicalement par rapport à la fin 2025. Le Bitcoin se négocie à 78 610 $ (en baisse de 23,28 % depuis le début de l’année), Ethereum à 2 430 $ (en baisse de 26,38 %), tandis que Solana a chuté à 104,67 $ (en baisse de 54,84 %). Pourtant, sous ces mouvements de prix, la TVL des cryptos à travers les principaux écosystèmes a continué de s’étendre, l’offre de stablecoins a explosé, et les revenus de la couche applicative ont poursuivi leur ascension. Ce rapport examine comment le capital institutionnel, l’activité des développeurs et les améliorations technologiques redéfinissent la couche d’infrastructure crypto à l’approche de 2026.

Le paradoxe de la TVL crypto : l’infrastructure se renforce alors que les prix s’affaiblissent

2025 a présenté une structure de marché sans précédent où les métriques fondamentales ont divergé fortement de la performance des prix. Le secteur crypto de la TVL a montré une résilience remarquable même lorsque les rendements d’investissement sont devenus négatifs pour la majorité des tokens à grande capitalisation.

Sept des huit écosystèmes analysés ont enregistré une croissance de la TVL mesurée en tokens natifs, certains blockchains connaissant une expansion spectaculaire. La TVL d’Avalanche a augmenté de 156,25 % pour atteindre 123M AVAX, tandis que celle de Solana en termes de SOL a crû de 56,86 % pour atteindre 138M SOL (bien que la valeur en USD ait diminué de 35,3 % à 18,4 milliards de dollars). Par ailleurs, quatre des huit réseaux ont vu leur activité transactionnelle quotidienne augmenter, suggérant un engagement on-chain croissant malgré les vents contraires macroéconomiques.

Cependant, cette expansion ne raconte qu’une moitié de l’histoire. Les frais de transaction sur les chaînes ont chuté dans tous les huit grands écosystèmes — Bitcoin de -94,61 %, Ethereum de -94,61 %, Solana de -82,10 % — indiquant qu’alors que le capital affluait dans les protocoles, les coûts de transaction pour le règlement de couche de base ont diminué de façon spectaculaire. L’écosystème crypto de la TVL est en train de faire évoluer son modèle de revenus, passant des frais de règlement à la monétisation de la couche applicative.

L’Insight clé : Les tokens de couche 1, malgré leur capture de 90 % de la capitalisation totale du marché crypto, ne perçoivent désormais que 12 % des frais de réseau (contre 60 % il y a un an). Les revenus applicatifs ont augmenté dans six grands écosystèmes, Near enregistrant une croissance remarquable de +190 %. Il s’agit d’une restructuration fondamentale où la valeur de la crypto se désolidarise des tokens de couche de base et se concentre dans des applications productives.

Bitcoin : l’adoption institutionnelle redéfinit le règlement

Le parcours de Bitcoin en 2025 illustre le rôle croissant du capital institutionnel sur le marché crypto. L’actif a atteint 126 080 $ lors du pic de l’enthousiasme institutionnel, stimulé par l’adoption par les trésoreries d’entreprises, avant de reculer à 78 610 $ face à l’intensification de l’incertitude macroéconomique.

La TVL institutionnelle : la nouvelle narration Bitcoin

La narration dominante autour de Bitcoin est passée d’une demande spéculative de la part du retail à une structure de capital institutionnel. Alors que les ETF spot américains ont connu des flux nets importants de 23,6 milliards de dollars tout au long de 2025, les entreprises de trésorerie d’actifs numériques (DAT) — entités détenant du Bitcoin en réserve — ont attiré des flux de capitaux encore plus importants sur cinq trimestres consécutifs.

Actuellement, 196 entreprises publiques détiennent des positions déclarées en Bitcoin. Cette TVL institutionnelle représente un changement structurel : ces sociétés acquièrent du BTC via des émissions de dette, des acquisitions stratégiques et des stratégies de levier. Au total, ETF et DAT détiennent désormais 12,8 % de l’offre totale de Bitcoin, ce chiffre ayant augmenté de 35 % en un an. Avec les taux d’adoption actuels, les acteurs institutionnels pourraient contrôler 15-20 % du Bitcoin d’ici fin 2026 — absorbant en continu une offre qui dépasse l’émission minière.

Cependant, le ratio mNAV (valeur nette d’actif de marché) remet en question cette narration. Pour la majorité des entreprises DAT, la capitalisation boursière est désormais inférieure à la valeur nette d’actifs, limitant leur capacité à émettre de nouvelles actions ou à acquérir davantage de Bitcoin. Cela pourrait contraindre certaines organisations à vendre des détentions pour racheter des actions, inversant leur stratégie d’accumulation.

La transition de Bitcoin vers une commodité

Les dynamiques macro de Bitcoin ont fondamentalement changé en 2025. L’actif se négocie de plus en plus comme un actif à haut bêta, risqué, plutôt qu’un hedge défensif, avec une corrélation avec le S&P 500 dépassant 0,80 lors des périodes volatiles. Par ailleurs, le ratio prix BTC/or s’est compressé de 36 à 21, la capitalisation de Bitcoin par rapport à l’or passant de 10 % à 6 %.

Ce repositionnement reflète une approche des allocateurs institutionnels qui considèrent Bitcoin comme une détention du secteur technologique plutôt qu’une monnaie alternative. Face à l’incertitude macroéconomique revenue au Q4 2025 et début 2026, la baisse de Bitcoin a dépassé celle des actions, contredisant la thèse de réserve de valeur souvent promue lors du récit haussier de début 2025.

BTCFi et l’économie minière

Les solutions de couche 2 de Bitcoin et les protocoles BTCFi ont atteint près de 8 milliards de dollars en TVL crypto, traitant une problématique structurelle cruciale : la durabilité des mineurs. Avec la subvention de bloc de Bitcoin désormais à 3,125 BTC par bloc, les frais de transaction ont chuté à seulement 1 % des revenus miniers. Les sociétés minières cotées en bourse font face à une réalité mathématique : le prix du Bitcoin devrait doubler de manière fiable tous les quatre ans pour maintenir des revenus miniers stables.

Face à cette pression, environ 15 sociétés minières cotées ont annoncé ces deux dernières années une transition vers des infrastructures de centres de données axés sur l’IA. Sept des dix plus grands mineurs tirent déjà des revenus significatifs de l’IA/HPC, une nécessité pour rester rentables à taux de hachage et prix actuels.

Des solutions comme Stacks (utilisant la preuve de transfert) et Babylon (permettant des engagements de checkpoints Bitcoin) génèrent des transactions récurrentes et inévitables sur la chaîne, créant des revenus de frais durables. Ces modèles BTCFi représentent la voie la plus crédible pour la sécurité minière à long terme après le halving.

Ethereum : expansion de la TVL alors que les frais de couche de base s’effondrent

Ethereum illustre parfaitement le paradoxe de la TVL crypto. Malgré une baisse de 26,38 % en 2025 à 2 430 $, la TVL du réseau est passée de 25M à 31M ETH, la capitalisation des stablecoins a explosé de 111 milliards à 166 milliards de dollars, et les volumes DEX ont augmenté de 67 milliards à 86 milliards de dollars au T4. Pourtant, les frais de couche 1 ont chuté de 100 millions de dollars par mois à moins de 15 millions — une baisse de 85 %, validant la stratégie centrée sur les rollups d’Ethereum.

Flux institutionnels et trésoreries d’actifs numériques

Les flux institutionnels d’Ethereum ont suivi le modèle de Bitcoin, mais avec des caractéristiques distinctes. Les DAT axés sur ETH ont commencé à apparaître en juillet 2025, détenant collectivement environ 3,5 % de l’offre en circulation. Cette TVL institutionnelle a permis une appréciation significative du prix jusqu’au troisième trimestre, avant que les flux institutionnels ne ralentissent fortement au quatrième trimestre.

En supposant une croissance trimestrielle de 10 % (contre 200 % au T3), on prévoit que les DAT Ethereum contrôleront environ 4 % de l’offre en circulation d’ici fin 2026. Cette accumulation continue soutiendra la dynamique des prix ETH même en l’absence d’autres sources de liquidité.

Architecture de rendement des stablecoins

Ethereum domine la génération de rendement sur stablecoins dans tout le secteur crypto, avec des protocoles générant des rendements via trois mécanismes distincts : rendements sur actifs du monde réel (Sky/MakerDAO avec des rendements de bons du Trésor), rendements synthétiques natifs crypto (Ethena via des arbitrages de basis et du financement perpétuel), et rendements de prêt (Aave). La capitalisation du marché des stablecoins sur Ethereum a renforcé la solidité de l’écosystème, passant d’environ 115 milliards à 171 milliards de dollars.

Le modèle d’Ethena s’est révélé particulièrement sensible aux conditions de marché. La TVL a chuté de 14,8 milliards à 7,6 milliards de dollars alors que les taux de financement ont diminué, rendant les rendements synthétiques (4,6 %) moins compétitifs que les prêts (5,4 % sur Aave). Cette dynamique souligne la vulnérabilité de la TVL crypto aux cycles de taux de financement et la dépendance à un marché haussier pour maintenir les rendements synthétiques.

Prêts institutionnels et protocoles modulaires

Le marché de prêt sur Ethereum a montré une bifurcation entre la finance décentralisée retail (dominée par des protocoles monolithiques comme Aave) et le crédit institutionnel. Maple Finance s’est imposé comme leader du prêt institutionnel, passant de 500 millions à plus de 4 milliards de dollars de TVL via des solutions structurées à terme fixe pour des entreprises crypto-native.

Les protocoles de prêt modulaires, menés par Euler, continuent de gagner du terrain malgré leur part de marché limitée à 10 %. La TVL d’Euler est passée de 200 millions à 800 millions de dollars, principalement grâce aux Risk Curators — entités créant des marchés de prêt sur mesure pour des collatéraux exotiques. Cette TVL, pilotée par des curateurs, a culminé à 10 milliards de dollars avant de reculer à 6 milliards après l’incident de Stream Finance, révélant des vulnérabilités dans les marchés incités.

Solana : concentration de la TVL et domination de l’écosystème retail

Les dynamiques de la TVL de Solana ont divergé fortement de la performance des prix. Malgré une chute de 54,84 % du SOL à 104,67 $, la TVL en SOL a en réalité augmenté de 56,86 % pour atteindre 138M SOL. Ce phénomène reflète une adoption croissante des protocoles même en période de forte déflation — à l’inverse des marchés traditionnels où la baisse des actifs entraîne un retrait de capitaux.

Capital institutionnel et règlement stablecoin

Solana a attiré des flux institutionnels importants via 16 DAT publics déclarés et six nouveaux ETF spot, totalisant 638 millions de dollars d’actifs sous gestion. Le plus grand DAT Solana, Forward Industries, a accumulé 7 millions de SOL (1,12 % de l’offre). Cette TVL institutionnelle positionne Solana comme le troisième plus grand actif numérique en termes d’actifs sous gestion derrière Bitcoin et Ethereum.

Plus significatif encore, l’économie de stablecoins de Solana a atteint un point d’inflexion, avec plus de 3 millions d’utilisateurs actifs mensuels envoyant des USDC — représentant un tiers de l’activité mondiale en USDC. Octobre 2025 a marqué une étape clé : 626 milliards de dollars de volume de transactions USDC ajusté, avec 98 milliards de dollars en transferts peer-to-peer. Il s’agit d’une utilisation réelle pour le règlement de paiements, plutôt que de simples opérations spéculatives.

Domination de la couche applicative

Le volume de trading des DEX sur Solana continue de dominer le secteur malgré la baisse du prix du SOL, avec 157 millions de dollars de frais générés uniquement par Jupiter, son agrégateur. Les AMMs propriétaires ont émergé comme une architecture transformatrice, représentant désormais 50 % du volume DEX via des protocoles comme HumidiFi qui intègrent des stratégies de trading optimisées directement dans l’environnement d’exécution.

Plus important encore, la TVL de prêt sur Solana reste sous-développée par rapport à l’activité de trading. La montée rapide de JupLend, passant de zéro à plus d’un milliard de dollars de TVL, a défié la domination précédente de Kamino, en tirant parti de la large distribution d’utilisateurs de Jupiter. Cette dynamique concurrentielle devrait augmenter la TVL totale de prêt plutôt que de créer un gagnant-tout, outcome.

DePIN et infrastructure d’agents IA

Solana héberge plus de 70 projets DePIN et des millions de nœuds connectés, la positionnant comme la couche d’infrastructure principale pour les réseaux physiques tokenisés. La capitalisation de marché de DePIN, estimée à 12 milliards de dollars, pourrait atteindre 3,5 trillions de dollars d’ici 2028, offrant un potentiel énorme de croissance de la TVL crypto si la tokenomique s’améliore.

L’émergence de Solana comme couche de règlement pour les agents IA et micropaiements x402 est également notable. Alors que Base a initialement capturé presque toute l’activité x402, la part de Solana a rapidement grimpé à 50/50, dépassant récemment 95 % du volume en dollars. Cela reflète ses avantages techniques — finalité en moins d’une seconde, frais minimes, haut débit — correspondant précisément aux exigences de paiement machine-à-machine.

XRP Ledger : bâtir des rails institutionnels au-delà des paiements

Les performances de XRP en 2025 (en hausse de 3,68 % à 1,66 $ fin 2025, puis en baisse à 1,66 $ en février 2026) masquaient une évolution fondamentale. Le réseau est passé d’un focus sur les paiements transfrontaliers à une infrastructure financière complète, illustrée par des acquisitions majeures : Metaco (250 M$ pour la garde), Rail (200 M$ pour les paiements en stablecoin), GTreasury (1 milliard de dollars pour la gestion de trésorerie), et Hidden Road/Ripple Prime (1,25 milliard de dollars pour la prime brokerage).

TVL RWA et adoption institutionnelle

La TVL RWA sur XRPL a atteint 208 millions de dollars en 2025, dominée par la dette du Trésor américain (158 M$) et le crédit privé (138 M$). Le réseau supporte désormais 47 actifs RWA distincts, avec le fonds BUIDL de BlackRock et plusieurs plateformes d’actions tokenisées (Ondo Finance, Backed Finance) favorisant l’adoption institutionnelle. Le lancement en juin 2025 de la sidechain XRPL EVM a étendu les capacités de contrats intelligents du XRPL, permettant des applications sophistiquées de RWA et DeFi.

Le stablecoin RLUSD, adossé au dollar, a atteint une capitalisation de 1,26 milliard de dollars dans sa première année, avec 82 % en circulation sur Ethereum. La mise en service de la sidechain XRPL EVM facilite la migration fluide entre chaînes, réduisant la dépendance historique du XRPL à XRP pour le règlement de corridor — ce qui répond aux préoccupations de volatilité qui limitaient l’adoption par les entreprises.

Émergence de XRPFi et croissance de la TVL

Le lancement en février 2025 de Doppler Finance a marqué l’entrée du XRPL dans la génération de rendement native, atteignant environ 2 milliards de dollars de TVL associé d’ici la fin de l’année. Les extensions — innovation modulaire permettant aux développeurs d’attacher du code aux primitives du ledger sans contrats intelligents complets — préservent l’efficacité du XRPL tout en permettant une logique sophistiquée. Les Smart Escrows, lancés au premier trimestre 2026, permettront des libérations conditionnelles programmables basées sur l’approbation d’un notaire ou l’authentification de crédentials.

On prévoit que la TVL XRPFi dépassera 200 millions de dollars d’ici la fin 2026, tandis que la tokenisation RWA sur XRPL dépassera 1 milliard de dollars — reflétant l’expansion des marchés de rendement et la participation institutionnelle facilitée par une programmabilité améliorée.

Avalanche : jeu d’infrastructure RWA institutionnelle

La chute de 62 % du prix d’Avalanche à 10,17 $ contraste avec des fondamentaux positifs : la TVL a augmenté de 156,25 % pour atteindre 123M AVAX, et les revenus applicatifs sont passés de 3,2 millions à 4,5 millions de dollars. Le réseau s’est positionné avec succès comme la couche de règlement RWA institutionnelle, la composition des stablecoins évoluant vers des actifs conformes comme BUIDL de BlackRock et l’AVUSD d’Avant.

La TVL RWA d’Avalanche a atteint 700 millions de dollars, marquant un changement stratégique dans la capture de valeur. Les crédits on-chain de Grove (250 M$) et les actifs tokenisés de Skybridge (300 M$) ont attiré les flux institutionnels. La finalité en moins d’une seconde et l’architecture Subnet permettant la conformité ont attiré des capitaux d’entreprises fuyant des plateformes moins matures.

L’expansion du staking liquide (Benqi, de 20M à 33M AVAX) combinée aux protocoles de restaking (Suzaku) a créé des couches de collatéral productives. Des allocateurs de capitaux cross-chain comme Upshift positionnent le collatéral LST comme levier pour les interactions RWA, reliant le capital crypto-native à des actifs institutionnels conformes.

Cardano : engagement des développeurs malgré la faiblesse du marché

Les difficultés de Cardano en 2025 (ADA en baisse de 68,67 % à 0,30 $) reflétaient la faiblesse plus large des alt-L1, malgré un engagement constant des développeurs (actifs mensuels : 654 à 680). La transition de janvier vers une décentralisation complète via le hard fork Plomin a activé la gouvernance CIP-1694, allouant 360 millions ADA à DReps dans les catégories développeurs, constructeurs, adoption et opérations.

Maturité de l’infrastructure et montée en puissance d’Hydra

Le récit technique de Cardano s’est concentré sur la scalabilité commerciale via Hydra (couches de état Layer-2). Hydra v1 a atteint la préparation à la production, illustrée par l’événement de génération du token NIGHT de Midnight au T3 2025. La solution permet des transactions hors chaîne rapides et peu coûteuses, positionnant Cardano pour le gaming, les micro-paiements et la DeFi à haute fréquence.

L’intégration de BTCFi via des partenariats BitVM (pont Sundial avec Bitlayer) et des innovations UTXO-native (BitcoinOS, protocole Cardinal de Fairgate) positionne Cardano pour accéder à la liquidité de Bitcoin via des mécanismes cryptographiquement sécurisés et non custodiaux. Cela pourrait débloquer une croissance significative de la TVL DeFi à long terme, à mesure que le capital institutionnel cherche une exposition à Bitcoin via une infrastructure à gestion de risque.

NEAR : abstraction de chaîne et infrastructure native IA

La baisse de 73,97 % de NEAR à 1,20 $ masquait des avancées révolutionnaires en infrastructure. Le réseau a atteint la capacité de 1 million de transactions par seconde tout en introduisant des signatures de chaîne permettant une exécution inter-chaînes fluide. NEAR Intents a permis plus de 10 millions d’échanges, plus de 6,5 milliards de transferts, et généré plus de 10 millions de dollars de frais — établissant une abstraction de chaîne prête pour la production.

Signatures de chaîne et UX pilotée par l’intention

L’abstraction de chaîne supprime la complexité de la blockchain de l’expérience utilisateur. Via NEAR Intents, les utilisateurs paient dans un actif sur une chaîne tout en recevant en différents actifs sur d’autres chaînes — réalisé grâce au réseau de solveurs de NEAR alimenté par MPC. Cette infrastructure a attiré 24 blockchains intégrées, avec une expansion continue jusqu’en 2026.

L’intégration de ZCash via Zashi’s CrossPay démontre la viabilité en production, permettant des paiements ZEC privés avec règlement en stablecoin sur Solana ou d’autres chaînes. Les volumes hebdomadaires via NEAR Intents ont dépassé 100 millions de dollars en novembre 2025, représentant 12 % de tous les volumes d’intentions NEAR.

NEAR IA : infrastructure pour l’économie des agents

Le co-fondateur de NEAR, Illia Polosukhin, a écrit le document fondateur “Attention Is All You Need” sur les modèles LLM, positionnant le réseau pour des applications IA natives. Les agents Shade, pilotés par la fondation, permettent aux développeurs de créer des agents autonomes opérant sur plusieurs blockchains. Plus de 50 équipes construisent activement des applications IA sur NEAR, notamment des marketplaces IA (Bitte, Public AI, Fraction, IQ, Intellex).

Les lancements de produits en décembre 2026 — NEAR AI Cloud pour l’inférence privée et Private Chat pour des interactions LLM sécurisées — ont étendu cette infrastructure. La dynamique de la TVL sur NEAR s’est orientée vers la croissance par les applications, avec Rhea Finance (issue de la fusion Ref/Burrow) détenant 51 % de la TVL de l’écosystème et intégrant des capacités cross-chain via NEAR Intents.

Zcash : la confidentialité comme infrastructure

L’appréciation annuelle de 605,84 % de Zcash à 303,30 $ reflétait la domination renouvelée de la narrative de la confidentialité. L’offre de ZEC shielded a presque triplé pour atteindre 4,8 millions (environ 30 % de la circulation), avec 20 % des transactions réseau Z-to-Z — en hausse par rapport à un chiffre à un seul chiffre il y a trois ans.

Le portefeuille Zashi — interface grand public de Zcash avec auto-shielding et refus des dépenses non shieldées — a démontré un bon ajustement produit-marché. Le routage de confidentialité cross-chain CrossPay permet aux utilisateurs de dépenser ZEC en privé, tandis que les destinataires règlent en ETH, USDC, BTC ou autres actifs sans révéler l’identité de l’expéditeur.

À l’état actuel de l’adoption, les flux shielded devraient dépasser les flux transparents d’ici 2026, marquant une transformation structurelle. Les fonctionnalités de résilience quantique et les mécanismes de récupération au niveau du portefeuille, lancés en 2026, répondent aux préoccupations de sécurité à long terme, positionnant Zcash comme une infrastructure pour le transfert de valeur privé.

Perspectives 2026 : la restructuration de la TVL crypto s’accélère

La transition 2025-2026 cristallise une restructuration fondamentale du marché où les métriques de TVL crypto se désolidarisent des valorisations des tokens. L’adoption institutionnelle via ETF et DAT continue de s’étendre, avec une absorption de capital stable. Parallèlement, l’économie de la couche applicative mûrit, avec des modèles de revenus durables remplaçant les incitations token comme principal avantage concurrentiel.

Principales attentes :

• Persistance de la croissance de la TVL : malgré un environnement macroéconomique modéré en 2026, la TVL crypto devrait continuer de croître à mesure que le capital institutionnel déploie via ETF et trésoreries d’entreprises.

• Compression des frais de couche de base : les frais de règlement L1 resteront faibles alors que les solutions de couche applicative (rollups, state channels, sidechains) capteront le volume transactionnel. La capture de valeur se déplacera vers des protocoles avec une viabilité commerciale réelle.

• Positionnement du capital institutionnel : DAT et ETF détiendront collectivement 12-20 % des principaux actifs d’ici la fin 2026, assurant que les allocateurs institutionnels continueront d’influencer la dynamique des prix même en l’absence de flux retail spéculatifs.

• Maturation des primitives cross-chain : l’infrastructure d’abstraction de chaîne (NEAR Intents, ponts, couches de règlement) permettra des flux de capitaux multi-chaînes fluides, fragmentant la liquidité entre réseaux mais favorisant une intégration institutionnelle plus profonde.

• IA et DePIN comme infrastructures : Solana et NEAR émergeront comme couches de règlement pour les paiements machine-à-machine et l’infrastructure d’agents autonomes, créant de nouvelles catégories de TVL crypto au-delà de la DeFi traditionnelle.

La maturation du marché crypto ne se reflète pas dans les prix des tokens — qui sont influencés par la macroéconomie et le sentiment — mais dans l’expansion de la TVL, la participation institutionnelle et les revenus de la couche applicative. 2026 marque le début de la transition de l’infrastructure crypto d’une classe d’actifs spéculative vers une couche technologique financière fondamentale intégrée aux applications d’entreprise et de consommation.