#日本国债突现抛售风暴 Le marché obligataire japonais hors de contrôle : le système financier mondial rencontre «

Les obligations d'État à long terme du Japon ont joué le rôle de stabilisateur de liquidité mondial, mais ce mécanisme de soutien à la liquidité le plus fiable disparaît. Lorsque les rendements des obligations d'État japonaises augmentent rapidement, cela signifie deux développements simultanés : une augmentation des coûts de financement pour les arbitrages et une fuite de capitaux vers le Japon. Le Japon détient une vaste quantité d'actifs à l'étranger, totalisant environ 1 400 trillions de yens (environ 8,8 trillions de dollars), avec des actifs de titres représentant environ 1 000 trillions de yens (environ 6,3 trillions de dollars). Si les rendements des obligations à long terme japonaises continuent d'augmenter, cela pourrait inciter les institutions d'investissement étrangères japonaises à vendre des actifs à haute liquidité tels que les actions américaines et les obligations américaines. Ce risque de transmission est déjà évident. Concomitamment à la chute des obligations d'État japonaises, le marché boursier japonais a chuté d'environ 2,5 %, tandis que les indices boursiers américains, les obligations américaines et l'indice du dollar ont également diminué simultanément, et l'or a franchi la barre des 4 700 dollars l'once. Il ne s'agit pas simplement de fluctuations aléatoires, mais d'une réévaluation des actifs dans le cadre d'un choc de liquidité typique.
Comparaison avec les crises historiques
L'effondrement actuel du marché obligataire japonais rappelle aux gens le « Choc Truss » au Royaume-Uni. En 2022, la Première ministre britannique Liz Truss a annoncé un plan de réduction d'impôts sans soutien financier, déclenchant une spirale à la hausse des rendements des gilts britanniques, ce qui a finalement conduit à l'effondrement rapide de son gouvernement. Rinto Maruyama, stratégiste en change et en taux d'intérêt chez SMBC Nikko Securities, a souligné : « Contrairement à la période du ‘Choc Truss’ au Royaume-Uni, le CDS japonais n'a pas augmenté de manière significative. De plus, les participants fortement endettés ne sont pas contraints de liquider leurs positions. » Cela suggère que la situation du Japon pourrait être plus complexe, mais peu susceptible de répéter l'effondrement rapide observé durant le mandat de Truss. Cette crise évoque également le souvenir du « Black Monday » d'août 2024, lorsque les marchés mondiaux d'actions, d'obligations et de devises ont connu un super krach. Les vétérans de Wall Street craignent que la vague actuelle de vente d'obligations japonaises ne conduise à une crise similaire.
Orientations futures et solutions possibles
Face à la crise, le gouvernement japonais dispose de options limitées. À court terme, la Banque du Japon pourrait temporairement augmenter ses achats d'obligations ou relancer le contrôle de la courbe des rendements pour atténuer la volatilité. Cependant, une sortie à long terme des politiques d'assouplissement est difficile à inverser. La ministre principale Sanae Takaichi a exprimé sa volonté de calmer le marché, déclarant que l'émission d'obligations cette année fiscale sera inférieure aux 42,1 trillions de yens de l'année précédente. Mais plus important encore, le gouvernement doit proposer un récit crédible et solide de croissance économique.
Wen Haoyu, responsable de la gestion d'actifs principale chez Principal Asset Management Asia Fixed Income, a souligné : « Étant donné que la ministre principale Sanae Takaichi a adopté une politique fiscale plus proactive, elle devrait être dans une position plus avantageuse que ses prédécesseurs pour résoudre ce problème. »
À moyen et long terme, le Japon doit faire face à des enjeux complexes tels que la restructuration de la dette, la reconstruction de la discipline fiscale et la transformation du modèle de croissance économique. Ce processus sera inévitablement douloureux, mais constitue une voie nécessaire pour restaurer la soutenabilité fiscale.