La faiblesse du yen remet la normalisation de la BoJ sur la table

Citigroup prévoit que la Banque du Japon pourrait augmenter ses taux jusqu’à trois fois en 2026 si le yen reste faible, doublant potentiellement le taux de politique actuel.

Les taux d’intérêt réels négatifs persistants sont de plus en plus considérés comme le principal moteur de la dépréciation du yen, renforçant la stabilité de la monnaie comme une priorité clé de la politique.

Un cycle de resserrement plus agressif de la BOJ pourrait remodeler les flux de capitaux mondiaux en réduisant les opérations de carry trade financées en yen et en augmentant la volatilité des actifs risqués.

Citigroup avertit que la faiblesse persistante du yen pourrait contraindre la Banque du Japon à plusieurs hausses de taux en 2026, signalant un changement structurel potentiel dans la posture monétaire du Japon.

UN CHANGEMENT D’ATTENTES

Fin janvier 2026, les attentes du marché concernant la politique monétaire du Japon ont connu un tournant notable après que des hauts responsables de Citigroup ont publiquement suggéré que la faiblesse persistante du yen pourrait obliger la Banque du Japon à adopter un cycle de hausse des taux beaucoup plus agressif que ce que les investisseurs anticipaient auparavant, pouvant augmenter les taux jusqu’à trois fois dans l’année et doublant ainsi le taux de politique actuel, un scénario qui marquerait un départ marqué de la réputation de longue date du Japon pour des conditions monétaires ultra-accommodantes.

Akira Hoshino, responsable des marchés japonais chez Citigroup, a déclaré dans des interviews que si le taux de change dollar-yen dépassait la barre des 160 et y restait, la Banque du Japon pourrait réagir dès avril avec une hausse de 25 points de base du taux de prêt overnight non garanti à environ 1 %, avec d’autres hausses en juillet et potentiellement plus tard dans l’année si les pressions sur la devise ne s’atténuent pas, une voie qui placerait la stabilité du taux de change au centre de la fonction de réaction de la politique du Japon plutôt que la croissance intérieure seule.

LE PROBLÈME DU YEN

La faiblesse prolongée du yen est devenue de plus en plus une contrainte macroéconomique plutôt qu’un simple sous-produit des différentiels de taux mondiaux, en particulier car les taux d’intérêt réels du Japon restent profondément négatifs une fois ajustés à l’inflation, créant une pression à la baisse persistante sur la monnaie même si d’autres grandes banques centrales ont soit suspendu leur politique, soit commencé à l’assouplir prudemment.

L’évaluation de Hoshino résume le problème brutalement : la dépréciation du yen est fondamentalement due à des taux réels négatifs, et sans remédier à ce déséquilibre, une intervention verbale ou des ajustements politiques incrémentiels sont peu susceptibles de produire une stabilisation durable du taux de change, un point de vue partagé par un nombre croissant de banques mondiales qui voient désormais la défense de la monnaie, plutôt que la gestion de la demande intérieure, comme le principal catalyseur d’une normalisation supplémentaire par la Banque du Japon.

UN TYPE DE RESSERRAGE DIFFÉRENT

Contrairement aux hausses de taux aux États-Unis ou en Europe, qui sont généralement encadrées autour du contrôle de l’inflation ou du surchauffe du marché du travail, un resserrement prospectif par la Banque du Japon représenterait une recalibration structurelle du rôle du Japon dans les flux de capitaux mondiaux, car des taux domestiques plus élevés réduiraient les incitations aux carry trade financés en yen qui ont longtemps alimenté la prise de risque sur les obligations, actions et marchés émergents mondiaux.

Si le taux de politique devait augmenter vers ou au-dessus de 1 % par le biais de plusieurs hausses, comme le suggère le scénario de Citigroup, la revalorisation des rendements japonais pourrait entraîner un rapatriement des capitaux, augmenter les coûts de financement pour les stratégies mondiales à effet de levier, et modifier les corrélations sur lesquelles les marchés se sont appuyés pendant des années, surtout à une époque où les conditions de liquidité mondiales restent fragiles et sensibles aux surprises politiques.

IMPLICATIONS SUR LE MARCHÉ

Les marchés des devises ont déjà commencé à intégrer une gamme de négociation plus large pour le yen, Citigroup projetant des fluctuations entre le haut des 140 et le milieu des 160 contre le dollar en 2026, une fourchette qui reflète à la fois l’incertitude concernant la politique monétaire américaine et la nature conditionnelle du resserrement de la BOJ lié explicitement aux seuils de change plutôt qu’à un calendrier politique fixe.

Pour les investisseurs mondiaux, cette conditionnalité introduit une nouvelle couche de risque, car des mouvements soudains de la devise pourraient désormais déclencher une action politique plutôt que de simples réponses rhétoriques, augmentant la volatilité sur les taux, les actions et le positionnement cross-asset, tout en augmentant la possibilité que le Japon, longtemps considéré comme une source de liquidités excessives, devienne progressivement un contributeur aux pressions de resserrement mondiales.

UN TOURNANT STRUCTUREL

L’importance de l’avertissement de Citigroup réside moins dans le nombre précis de hausses et plus dans ce qu’il révèle sur le changement de priorités à la Banque du Japon, où la crédibilité du taux de change et la normalisation des taux réels semblent prendre de l’importance par rapport à l’accommodation de la croissance, signalant que la sortie du Japon de la politique monétaire extraordinaire pourrait être autant motivée par des pressions externes que par des conditions domestiques.

Si cela se réalise, un scénario de trois hausses en 2026 ne marquerait pas simplement une étape supplémentaire vers la normalisation, mais représenterait un tournant structurel dans la posture monétaire du Japon, avec des implications qui dépassent largement le yen lui-même, remodelant la dynamique de liquidité mondiale et remettant en question des hypothèses de longue date sur le rôle du Japon en tant que source la plus fiable de capitaux bon marché dans le monde.

En savoir plus :

La grande mise sur le yen de Wall Street : rebond ou mirage de plus ?

Qu’est-ce que Metaplanet ? Pourquoi on l’appelle la MicroStrategy du Japon

〈Yen faible remet la BOJ sur la table〉 cet article a été publié pour la première fois sur CoinRank.