Lorsqu'on parle d'achats d'actifs par la Réserve fédérale, la question que se posent le plus les traders est : à quel point ces opérations peuvent-elles provoquer une volatilité importante sur le marché ? Plutôt que de se contenter de théories, il vaut mieux consulter les archives historiques.

**Périodes de crise : l'intervention de la banque centrale a toujours été efficace**

Pendant la Grande Dépression (d'avril à août 1932), la Fed a massivement acheté pour 1,1 milliard de dollars d'obligations à moyen et long terme. Les chiffres ne semblent pas énormes, mais cela représentait 2 % du PIB américain à l'époque, ce qui était un mouvement majeur. Résultat : le taux des obligations à moyen terme a chuté de 114 points de base, celui des obligations à long terme de 42 points de base. Le coût de l'emprunt a directement diminué, ce qui a encouragé entreprises et particuliers à se lancer.

Avançons rapidement jusqu'à la crise financière de 2008. La Fed a lancé le quantitative easing, et l'ampleur de la panique sur le marché n’a pas besoin d’être décrite. Les données montrent qu’à chaque fois que la Fed achète pour 1,5 % du montant total des obligations américaines, le rendement des obligations à 10 ans chute de 15 points de base. À ce moment-là, le marché était complètement paralysé par la peur, et l’intervention de la banque centrale agissait comme un sésame, permettant aux investisseurs de retrouver confiance en un instant.

Pourquoi l’intervention en période de crise est-elle si efficace ? Deux raisons : d’abord, l’argent de la banque centrale est extrêmement précieux sur le marché, ce qui augmente la levée de fonds par unité d’achat ; ensuite, l’effet multiplicateur du système bancaire est activé, et la monnaie de base injectée peut rapidement se multiplier.

**Phase de reprise : l’efficacité commence à diminuer**

Mais il y a une tournure intéressante. Lorsque l’économie commence à se redresser, si la Fed continue ses achats, leur efficacité diminue. Le marché n’est plus aussi paniqué, la tolérance au risque revient lentement, et les bénéfices des politiques monétaires commencent à s’éroder. C’est pourquoi, après plusieurs cycles de QE, la réaction du marché devient de plus en plus neutre — ce n’est pas que la politique est inefficace, c’est que le contexte a changé.

Pour les traders, cela signifie quoi ? Qu’il faut observer le timing des actions de la Fed. Lors d’une crise, l’achat d’actifs est un véritable stimulant pour le marché, mais en période normale, cela ne sert qu’à maintenir le fonctionnement quotidien. L’histoire nous enseigne que l’efficacité des politiques dépend souvent de l’état du marché à ce moment-là, et non de leur ampleur en soi.