Le marché joue à nouveau la stratégie inverse.

Récemment, cette vague de mouvements sur le marché des devises USD/JPY a complètement brisé la logique des manuels. Logiquement, avec un écart de taux entre le dollar et le yen réduit à 2,09 %, son plus bas depuis 2022, et un rendement des obligations japonaises qui a flambé à 2,07 % — le plus haut depuis 1997 — selon la logique conventionnelle, le yen devrait exploser. Et pourtant ? Le dollar face au yen devient de plus en plus fort, laissant les investisseurs perplexes.

Pourquoi cela ?

Apparentement, c’est une histoire d’écart de taux, mais en réalité, c’est une panique de la dette. La dette du Japon a atteint 230 % du PIB, un chiffre qui montre à quel point la situation est désespérée. Chaque hausse du rendement des obligations d’État augmente directement la pression sur les intérêts du gouvernement. Les acteurs du marché ont compris — une réduction de l’écart de taux ne signifie pas que le yen va s’apprécier, au contraire, cela indique que la chaîne de dettes japonaise pourrait ne pas tenir. Les gens commencent à voter avec leurs pieds, en vendant massivement du yen, ce qui est la véritable raison de la baisse du yen.

Il y a en réalité trois forces qui pèsent actuellement sur le yen :

Premièrement, le taux des obligations américaines reste élevé. Bien que l’écart de taux USD/JPY se soit réduit, le taux absolu reste avantageux pour le dollar, ce qui envoie un signal aux traders de carry trade — continuer à emprunter en yen pour acheter du dollar.

Deuxièmement, la tendance du carry trade n’est pas terminée. En résumé, utiliser des yen à faible taux pour acheter des actifs à rendement élevé, ce jeu continue encore.

Troisièmement, la position de la Banque du Japon est floue. Elle n’a pas clairement indiqué une hausse des taux, ce qui ne renforce pas la confiance des investisseurs.

Pour faire bouger les choses, il faut que trois choses se produisent : quand la Fed commencera réellement à baisser ses taux, si la Banque du Japon pourra prendre une position claire sur la hausse des taux, et si les ventes aux enchères des obligations japonaises seront accueillies froidement.

En essence, cette tendance n’est plus un simple jeu de taux de change traditionnel. Les inquiétudes liées à la dette ont dépassé toutes les règles des manuels, devenant le principal facteur qui guide les flux de capitaux mondiaux. Les observateurs du marché crypto devraient aussi en tenir compte — lorsque les fondamentaux du secteur financier traditionnel se déforment ainsi, la direction du flux de capitaux mondiaux peut changer de manière inattendue.

L’argent intelligent mondial ajuste discrètement ses positions dans cette partie de poker.