Le secteur de l’aérospatiale commerciale domestique a connu ces deux dernières années une croissance explosive, mais pour vraiment identifier les opportunités d’investissement dans la chaîne industrielle, il faut commencer par analyser des indicateurs concrets tels que les commandes, les produits et la part de marché.

Examinons d’abord une entreprise leader dans le domaine de la télémesure et du contrôle à distance pour fusées — une entreprise d’État, filiale cotée du groupe China Aerospace Science and Technology Corporation, couvrant toute la chaîne électronique allant des fusées aux satellites. Pourquoi en parler ? Parce qu’elle est directement liée au cœur de l’aérospatiale commerciale chinoise.

**Positionnement dans l’aérospatiale commerciale**

Dans le domaine de la télémesure et du contrôle à distance pour fusées, cette société détient une part de marché domestique de 90 %, pratiquement en situation de monopole. Ce chiffre n’est pas une exagération. Concernant les antennes à réseau phasé — fournisseur clé pour l’Internet par satellite en orbite basse de China StarNet — elle a décroché 60 % des commandes, avec une technologie comparable aux meilleures solutions étrangères, et des barrières à l’entrée élevées.

Depuis quelques années, à quel point les commandes sont-elles importantes ? En 2024, les commandes dans l’aérospatiale commerciale dépassent 600 millions de yuans, et en 2025, leur part dans le chiffre d’affaires passe de 20 % à 35 %, avec un taux de croissance supérieur à 50 %. Que cela signifie-t-il ? L’aérospatiale commerciale est en train de passer du rôle de simple accompagnateur à celui de moteur principal de croissance.

**Implication dans le lancement de fusées**

Les fusées Longue Marche (V, VII, VIII, etc.) sont toutes couvertes, avec plus de 800 millions de yuans de commandes prévues pour 2024-2025. En plus des fusées d’État, le secteur privé s’étend : Zhuque 3, Nebula, etc., figurent dans la liste des produits associés. Après la normalisation des opérations du site de lancement commercial à Hainan, le nombre de lancements prévu en 2026 pourrait doubler, ce qui entraînera une croissance en cascade des commandes pour les composants de fusées.

Ce qui est encore plus impressionnant, c’est la croissance des ordinateurs embarqués et des systèmes d’inertie — ces produits, commercialisés par des entreprises privées ces dernières années, ont vu leur volume de commandes passer de 60 millions de yuans à une prévision de 120 millions en 2026, soit un doublement.

**Une autre filière pour les satellites**

China StarNet prévoit de déployer 12 000 satellites en orbite basse, avec une livraison de 200 satellites en 2025. Ce n’est pas tout : d’autres constellations commerciales comme Jilin-1 ou Tianxian utilisent également ses produits.

Les terminaux de communication laser, qui semblaient auparavant très avancés, sont désormais livrés en série. Le prix d’un terminal laser par satellite se situe entre 6 et 8 millions de yuans, et chaque antenne à réseau phasé coûte environ 800 000 yuans. En 2026, China StarNet prévoit de lancer 1 300 satellites, et ces deux produits seuls pourraient générer plus de 144 millions de yuans de profit supplémentaire, sans compter les autres commandes de satellites commerciaux.

**Les chiffres de performance à surveiller**

Regardons d’abord les prévisions pour 2025. La majorité des analystes s’accordent à estimer un bénéfice net consolidé compris entre 570 et 604 millions de yuans (bénéfice par action de 0,17 à 0,18 yuan), avec une prévision prudente à 460 millions. Pourquoi le résultat annuel pourrait-il atteindre un tel niveau alors que le troisième trimestre ne représente que 209 millions, avec une croissance de 97,97 % par rapport à l’année précédente ? Parce que le troisième trimestre voit une explosion des revenus (+97,97 %), avec une accélération des livraisons de commandes, et que le quatrième trimestre est la période de reconnaissance des commandes militaires et de l’aérospatiale commerciale — c’est là que se concentre la majeure partie du bénéfice annuel.

Quelle contribution de l’aérospatiale commerciale ? En 2025, ses commandes dépassent 1,2 milliard de yuans (augmentation de 80 % en glissement annuel), représentant 10 % du chiffre d’affaires total. Parmi celles-ci, 42 % concernent les composants pour fusées, et 58 % pour les satellites. La clé réside dans la marge brute de ces activités — la télémesure et le contrôle ont une marge brute supérieure à 50 %, bien au-dessus de la moyenne.

Un autre détail : l’entreprise a cédé certains actifs de câblage peu performants, ce qui a permis de faire passer la marge nette de 3,5 % en 2024 à 4,1 %. Cela peut sembler peu, mais dans une grande entreprise, c’est une amélioration notable de l’efficacité.

**2026, année clé pour la performance**

Les prévisions indiquent un bénéfice net consolidé compris entre 760 et 940 millions de yuans (augmentation de 33 à 56 % en glissement annuel), avec une croissance du chiffre d’affaires supérieure à 20 %. Ces chiffres ne sortent pas de nulle part, ils reposent sur quatre leviers principaux :

1. La croissance explosive des commandes dans l’aérospatiale commerciale. Les lancements privés doubleront en 2026, et les commandes pour les ordinateurs embarqués et systèmes d’inertie augmenteront de 100 %. Les lancements de satellites seront plus nombreux : China StarNet prévoit 1 300 satellites en un an, ce qui multipliera par plusieurs fois la demande en composants. La croissance des terminaux laser dépassera 50 % par an.

2. Des réserves de commandes suffisantes. À la fin du troisième trimestre 2025, le stock de commandes s’élevait à 22,27 milliards de yuans (en hausse de 10 %), avec des plannings déjà établis jusqu’au deuxième trimestre 2026, sans pression sur la livraison.

3. L’optimisation des actifs. La cession d’actifs d’une valeur de 940 millions de yuans sera finalisée en 2026, permettant de se débarrasser d’actifs peu performants et d’investir dans des actifs de haute qualité dans l’aérospatiale, ce qui pourrait augmenter la marge brute globale de 2 à 3 points de pourcentage, et faire grimper la marge nette à 4,9 %.

4. La consolidation par le secteur militaire et les systèmes sans pilote. Les commandes dans l’électronique militaire sont pleines, avec 35 milliards de yuans déjà signés en 2025, et le chiffre d’affaires des systèmes sans pilote devrait augmenter de 30 % (marge brute de 28 %), garantissant une base solide pour la croissance.

**Le rythme de la croissance des résultats**

Les commandes de la première moitié de l’année ont commencé à être livrées, avec une croissance régulière des revenus (estimée à +15 %), et les bénéfices se concrétisent peu à peu. La seconde moitié de l’année sera la période clé — avec la reconnaissance de commandes importantes (lancements spatiaux, validation militaire), représentant plus de 60 % du bénéfice annuel, avec une croissance encore plus forte. C’est la stratégie habituelle des entreprises du secteur militaire.

**L’aérospatiale commerciale comme seconde courbe de croissance**

En 2025, la part de l’aérospatiale commerciale dans le chiffre d’affaires sera de 10 %, mais représentera 15 % du bénéfice (grâce à une marge élevée). En 2026, cette part montera à 15-20 % du chiffre d’affaires, et plus de 25 % du bénéfice. Elle passera ainsi du rôle de simple activité annexe à celui de véritable moteur de croissance.

**Il faut aussi connaître les risques**

Le risque de validation technologique dans le secteur privé de lancement de fusées existe. Par exemple, si la récupération d’un étage de fusée ne se passe pas comme prévu, cela pourrait impacter les commandes. La forte accumulation de stocks (222 milliards de yuans) et un flux de trésorerie actuellement négatif présentent un risque de dépréciation mineure. La valorisation est également un point à surveiller — le PER actuel n’est pas bon marché, et avant que les résultats ne soient pleinement réalisés, il pourrait y avoir des fluctuations à court terme.

Mais d’un point de vue de la chaîne industrielle, l’aérospatiale commerciale passe de la spéculation sur le concept à la concrétisation de commandes réelles, et cette vague est bien réelle.