#Strategy加码BTC配置 L'écart de taux entre les obligations d'État à 10 ans US et JP a récemment chuté à 2,09 %, atteignant son niveau le plus bas depuis mars 2022. Voici les données : le rendement du Trésor américain à 10 ans tourne autour de 4,16 %, tandis qu’au Japon, il a en revanche flambé à 2,07 %, atteignant un sommet depuis 1997.

Ce qui est intéressant, c’est qu’en théorie, la réduction de l’écart de taux devrait renforcer le yen, mais en réalité, c’est tout le contraire — le dollar américain contre le yen n’a cessé de monter. Qu’est-ce qui se cache derrière ça ? La réponse pointe vers une question qui inquiète le marché : la crise de la dette japonaise.

La dette publique du Japon représente plus de 230 % du PIB. Dans un contexte de forte hausse des rendements, le coût de la dette explose littéralement. Le marché commence à se demander : le Japon peut-il encore supporter cette charge ? La clé, c’est que la Banque du Japon reste très prudente sur la hausse des taux, ce qui fait que la montée des rendements obligataires est perçue comme un signal de danger — une économie japonaise en récession, plutôt qu’en forte croissance. Cela accentue la pression sur la vente de titres japonais.

De l’autre côté, la Fed tarde à réduire ses taux, avec une baisse inférieure aux attentes, ce qui maintient un écart de taux favorable au dollar. L’attractivité du carry trade n’a pas disparu. Ajoutez à cela l’incertitude liée à l’intervention sur le marché des changes, et plusieurs facteurs agissent ensemble pour annuler le bénéfice attendu de la réduction de l’écart. Résultat : la tendance du yen ne correspond pas aux manuels.

Quels seront les points d’observation à l’avenir ? Quand la Fed commencera-t-elle réellement à baisser ses taux, et de combien ; la Banque du Japon accélérera-t-elle sa hausse de taux ; la vente aux enchères des obligations japonaises pourra-t-elle se dérouler sans encombre, et comment analyser les données sur la dette ? Ces trois variables détermineront si la configuration du taux de change pourra briser le statu quo actuel.