La nouvelle vague d'augmentation de la détention de BTC par une grande société cotée en bourse semble être une attaque proactive, mais en réalité, c'est une impasse forcée.

Une simple infographie permet d'en voir la vue d'ensemble — à gauche, la trajectoire de détention, à droite, la vérité sur la valorisation. Ensemble, ces deux images constituent le registre de vie ou de mort de cette entreprise.

Le graphique de gauche montre une courbe passant de 20 000 BTC en 2020 à plus de 670 000 aujourd'hui. La croissance sur cinq ans est encore supportable, mais entre 2024 et 2025 ? La courbe monte presque verticalement. L'équipe de Seiler est en train de faire une folie en achetant massivement, en augmentant l'effet de levier tout en achetant, ayant repéré la rareté du Bitcoin après la réduction de moitié, et investissant massivement pour prendre position.

En regardant le graphique de droite, c'est un coup de poignard. La valeur de marché des BTC détenus est de 58,7 milliards de dollars, alors que la capitalisation totale de l'entreprise n'est que de 63,1 milliards de dollars. Vous avez bien entendu — la valeur de marché de l'entreprise est presque entièrement constituée de Bitcoin. L'image de cette entreprise technologique qui se vantait d'avoir une prime de 2 à 3 fois est complètement ruinée, et le multiple d’évaluation (mNAV) n’est plus que de 1,07. Le marché la considère comme quoi ? Comme un fonds spéculatif de Bitcoin avec un risque de dette en arrière-plan.

C'est là le vrai problème : cette société s'est transformée en une "machine de couverture contre la dépréciation de la monnaie fiat". Elle ne peut pas s’arrêter — elle doit continuellement émettre des dettes pour emprunter des dollars, utiliser cet argent pour acheter encore plus de BTC, afin de maintenir la croissance de la quantité de Bitcoin par action.

Si elle s’arrête, les intérêts de la dette et la dilution du capital dilueront immédiatement cette maigre prime, provoquant une chute brutale du cours. Plus grave encore, si le mNAV tombe en dessous de 1.0, le prix du Bitcoin pourrait être entraîné dans un cercle vicieux, et ce point critique se trouve précisément à 75 000 dollars — soit le coût moyen actuel de détention.