#ETF与衍生品 La Lighter qui distribuera des tokens à la fin de l’année est enfin là, mais le marché est divisé en deux camps — certains voient son potentiel à rivaliser avec Hyperliquid, d’autres craignent le piège de liquidité après le TGE. Récemment, j’ai analysé en détail les différences entre ces deux projets, et je comprends maintenant pourquoi il est un peu injuste de les comparer directement à Lighter.

Ce qui m’a le plus marqué, c’est sa logique commerciale. Lighter sans frais de transaction, cela ressemble à une aubaine, mais derrière se cache une conception intelligente — facturer les market makers professionnels et les institutions pour compenser, tandis que les investisseurs particuliers ne subissent qu’un léger retard d’exécution. En comparaison avec la structure tarifaire à plusieurs niveaux de Hyperliquid basée sur le volume de transactions, pour un capital allant de 1000 à 100 000 dollars, le coût total de Lighter est effectivement plus faible. Ce n’est pas une subvention, mais un modèle commercial durable.

Plus important encore, c’est le choix de l’architecture. Lighter opte pour devenir une couche 2 sur Ethereum, plutôt que de créer une nouvelle chaîne d’applications. Qu’est-ce que cela signifie ? Les utilisateurs peuvent détenir du stETH sur le réseau principal pour générer des revenus, tout en l’utilisant comme marge de trading — maximisant ainsi l’efficacité du capital. La hypothèse de confiance est également plus claire, ne dépendant pas du risque lié à un pont cross-chain tiers.

Bien sûr, les voix pessimistes ne manquent pas d’arguments. La baisse des incitations après le TGE, la contraction de la liquidité, la nécessité de lancer une nouvelle ronde de subventions — c’est le sort inévitable des DEX perpétuels. Hyperliquid peut briser cette malédiction grâce à une croissance organique et une prospérité écologique, mais Lighter pourra-t-il reproduire ce miracle ? Tout dépendra de l’expérience utilisateur et de l’afflux réel de fonds institutionnels.

Mais, à plus long terme, Lighter et Hyperliquid forment en réalité une alliance. Ensemble, ils lancent un véritable défi aux CEX, prouvant que les dérivés on-chain ne sont pas une illusion pour l’avenir, mais une réalité présente. La guerre ne fait que commencer, et nous en sommes tous témoins.