Apparemment du sel et de l'aluminium ordinaires, ils cachent en réalité l'ombre d'une logique commerciale millénaire. Dans l'Antiquité, le sel, en raison de techniques obsolètes et de la pénurie d'énergie, avait une faible efficacité de production, et avec la régulation exclusive par l'administration, son prix s'envolait — lorsque Guan Zhong a instauré la taxe sur le sel, le prix dans la vallée du sel atteignait jusqu'à 6 fois le prix normal, cette structure de monopole a perduré jusqu'à la dynastie Han. L'acier, en raison de la dispersion des ressources et de la difficulté de contrôle, a été abandonné dans la gestion exclusive, tandis que le sel est devenu la pierre angulaire des finances nationales.

Pourquoi cette histoire est-elle pertinente aujourd'hui ? Parce que le marché des métaux connaît également des rotations similaires. Dans un contexte de baisse des taux d'intérêt, il existe un cycle évident de rotation interne : or et argent → cuivre → aluminium → petits métaux → transformation. La reprise de l'industrie manufacturière mondiale est imminente, et le cycle de configuration de l'électrolyse d'aluminium joue actuellement trois phases clés : ralentissement du rythme de baisse des taux, fin de la baisse, début de la hausse. L'aluminium est encore dans la première phase, et deux grands points d'inflexion, fondamentaux et valorisation, approchent.

Les données parlent d'elles-mêmes. Le ratio prix du cuivre et de l'aluminium a déjà atteint 4,4, battant à nouveau un record. Au cours des 3 prochaines années, l'offre de cuivre et d'aluminium sera déficitaire. En supposant que le prix du cuivre reste stable à 8,8万元/tonne, et en tenant compte de l'accélération du remplacement cuivre-aluminium, le point d'inflexion du ratio se situera à 3,5, ce qui pourrait faire grimper le prix de l'aluminium à 2,5万元/tonne. Ce n'est pas une rêverie, mais une anticipation raisonnable basée sur le déficit de l'offre et de la demande.

Au niveau de la valorisation, c'est encore plus intéressant. Le rendement en dividendes des actions d'électrolyse d'aluminium atteint 5 %, ce qui est déjà considéré comme un actif à dividendes de qualité dans le secteur des matières premières. La capacité de production nationale a déjà atteint un plafond, et la tension sur l'électricité à l'étranger est également généralisée, ce qui confère un double soutien à la ressource aluminium. De plus, après un atterrissage en douceur, la reprise de la prospérité industrielle mondiale commencera à partir du bas, et avec cette triple logique, il est tout à fait envisageable que la valorisation se rétablisse de maintenant jusqu'à 12X-15X.