Comprendre le « tableau de bord » de l’économie chinoise

—— Comment percer le brouillard des données macroéconomiques ?
Pour juger de l’état de fonctionnement d’un véhicule, il n’est pas nécessaire de démonter le moteur.
En regardant le compteur de vitesse, le compte-tours, la jauge d’huile, le thermomètre d’eau, puis en jetant un œil aux voyants d’alerte, un conducteur expérimenté sait déjà où il en est.
Il en va de même pour l’économie d’un pays.
Bien que le système économique soit bien plus complexe qu’une voiture, il « trahit » toujours son état à travers des indicateurs clés.
PIB, emploi, inflation, finances publiques, industrie, prix, marché des actifs…
Ce sont là le tableau de bord de l’économie nationale.
La Chine est une économie de taille énorme, à la structure extrêmement complexe,
pour en juger précisément l’état de fonctionnement, il ne faut pas se limiter à une seule donnée, encore moins se laisser guider par l’apparence des chiffres.
Cet article tente de faire une chose :
👉 Expliquer clairement quelques-uns des indicateurs macroéconomiques les plus importants
👉 Du « sens des indicateurs » à la « méthode statistique »
👉 En passant par « déviations, défauts et points suspects »
👉 Vous aider à percevoir au mieux le véritable pouls de l’économie chinoise
Cet article se concentre uniquement sur les fondamentaux de l’activité économique, d’autres indicateurs seront abordés dans un prochain texte.

1. PIB : le « tableau de puissance » de l’économie chinoise
Sensibilité au marché : ★★★★★
Signification de l’indicateur
La valeur marchande de tous les produits finaux et services produits par un pays sur une période donnée.
Unité de publication : Bureau national de la statistique
Date de publication :

Estimation trimestrielle : environ 15 jours après la fin du trimestre

Estimation annuelle préliminaire : en janvier de l’année suivante

Vérification finale annuelle : en janvier de l’année suivante

Fiabilité des données :

PIB national > PIB local

Pourquoi le PIB est-il à la fois si important et pas totalement fiable ?
Le PIB est l’indicateur le plus lourd dans l’économie chinoise, avec la plus grande signification politique.
Il reflète non seulement la taille de l’économie, mais est aussi directement lié à l’évaluation des politiques et à l’évaluation des fonctionnaires.
Et c’est précisément pour cela que —
👉 Le PIB local a longtemps été motivé par la « surévaluation »
👉 Dans l’histoire, « le PIB national total > PIB national » n’est pas une blague, c’est un fait
Après 2000, avec le renforcement de la consolidation et de la vérification croisée du système statistique,
la fiabilité du PIB au niveau national est nettement supérieure à celle des données locales, mais celles-ci doivent encore être ajustées.
Les défauts inhérents aux méthodes statistiques
Le PIB chinois est principalement calculé par la méthode de la production, complétée par la méthode du revenu et la méthode des dépenses pour vérification :

Méthode de la production :
PIB = Production totale − Consommations intermédiaires

Méthode du revenu :
PIB = Rémunération du travail + Impôts sur la production nets + Amortissements + Excédent d’exploitation

Méthode des dépenses :
PIB = Consommation + Investissement + Exportations nettes

Théoriquement, ces trois méthodes devraient donner le même résultat, en pratique, elles ne peuvent que « se rapprocher ».
Le problème majeur réside dans la sous-estimation grave du secteur des services.
Les micro et petites entreprises de services, les services gris, l’économie de plateforme, la difficulté de collecte des données est extrême, et les omissions sont courantes.

La source principale des « jeux de mots » autour du PIB
Dans les comparaisons internationales, le PIB est le plus facilement abusé.
Les dénominations courantes incluent :

PIB en prix courants - monnaie locale (impossible de l’éviter en Chine)

PIB en prix constants - monnaie locale (croissance réelle)

PIB en prix courants - dollar américain (le plus facilement déformé par le taux de change)

PIB en prix constants - dollar américain

PIB en parité de pouvoir d’achat (PPA)

👉 Selon la dénomination, les conclusions peuvent être totalement opposées
Exemples typiques :

Russie : le PIB nominal semble « s’enrichir de plus en plus », mais en réalité, elle est en récession

Allemagne vs Japon : en 2023, le PIB nominal en dollars de l’Allemagne dépasse celui du Japon, essentiellement à cause de la chute du yen

Conclusion en une phrase :

Ne pas clarifier la dénomination du PIB, c’est faire de la politique de dupes.

2. PMI officiel : l’« avertisseur précoce » de l’économie
Sensibilité au marché : ★★★★★ (indicateur avancé)
Unité de publication :
Centre d’enquête sur les services du Bureau national de la statistique + Union chinoise du commerce et de la logistique
Fiabilité : élevée
Pourquoi le PMI est-il si important ?
Le PMI provient directement des entreprises, en évitant l’intermédiaire des gouvernements locaux,
c’est le premier signal pour observer la « température » de l’économie.
PMI =

Nouvelles commandes (30%)

Production (25%)

Emploi (20%)

Délai de livraison (15%)

Stocks de matières premières (10%)

50 est la ligne de mort :

>50 : expansion

<50 : contraction

L’échantillon du PMI manufacturier chinois couvre 3200 entreprises, dans 31 secteurs,
et celui des services plus de 4300 entreprises.
📌 Précautions :
Les fluctuations du PMI pendant le Nouvel An chinois et la Fête nationale sont très importantes, à interpréter avec prudence.

3. Volume de transport de marchandises : la « vitesse du flux sanguin » de l’économie réelle
Sensibilité au marché : ★★
Fiabilité : élevée
Le volume de fret est fortement corrélé au PIB,
c’est un indicateur dur pour vérifier si l’économie « tourne vraiment ».
Le PIB peut faire de la rhétorique, pas le camion.

4. Recettes et dépenses publiques : la « pression sur l’accélérateur » du gouvernement
Sensibilité au marché : ★★★★★
Points clés :
👉 Revenus / Dépenses du budget général
👉 Taille du déficit budgétaire
Plus le déficit est grand, plus la stimulation est forte.
Expérience historique :

2008 : déficit proche de 3 % du PIB, stimulation forte

Actuellement : espace budgétaire nettement limité

⚠️ Particularité chinoise :
Début d’année : rigueur budgétaire, fin d’année : dépenses massives

De novembre à décembre, l’impact sur le marché est significatif

5. Valeur ajoutée industrielle : le « substitut mensuel » du PIB
Sensibilité au marché : ★★★★★
Représente environ 30 % du PIB,
c’est l’indicateur de haute fréquence central pour observer la conjoncture.
Le seul point d’attention : la croissance en glissement annuel dévie-t-elle des prévisions ?
Dès qu’elle dévie, la bourse réagit immédiatement.

6. PPI : le « manomètre » des profits des entreprises
Sensibilité au marché : ★★★★★
Le PPI reflète :
👉 La capacité de fixation des prix par les entreprises industrielles
👉 La marge bénéficiaire est-elle en expansion ou en contraction
PPI↓ + CPI↓ = risque de déflation accru

7. CPI : le « juge ultime » de l’inflation et de la déflation
Sensibilité au marché : ★★★★★+
La compilation du CPI est extrêmement complexe, mais son poids dans la composition n’est pas transparent,
il reste un point de discorde.
Son impact réel est pourtant considérable :
👉 Déflation → politique monétaire accommodante
👉 Inflation → politique monétaire restrictive
Le plus grand problème actuel en Chine n’est pas l’inflation,
mais — l’attente de déflation qui s’est solidifiée.

8. Indice CSI 300 : un indicateur plus fidèle que le Shanghai Composite pour le marché A
Pourquoi ne pas utiliser le Shanghai Composite ?

Couverture limitée

Mécanisme d’intégration des nouvelles actions fortement déformé

Détérioration à long terme

L’indice CSI 300 couvre l’ensemble des actions A de Shanghai et Shenzhen,
c’est le reflet réel du marché boursier chinois.
📈 Données factuelles :

2004 → 2025

Rendement annualisé ≈ 9,96%

Ce n’est pas que l’économie chinoise ne va pas, c’est que vous avez mal ciblé l’indice.

Pour conclure
Les données macroéconomiques ne sont pas faites pour être « sacrées »,
mais pour être croisées, pour se démasquer mutuellement.
Le vrai discernement,
dépend de votre compréhension de ces chiffres —
comment ils sont calculés, et comment ils peuvent vous tromper.