La Banque du Japon a vraiment changé cette fois-ci.

D’après les procès-verbaux de la réunion, la hausse des taux se poursuivra après décembre. Le taux de 0,75 % est déjà le plus élevé depuis près de trente ans, mais les responsables de la banque centrale sont très clairs — ce n’est pas encore suffisant. Cette banque centrale, qui était restée passive pendant trente ans, devient soudainement ferme, soutenue par quatre forces motrices :

Premièrement, l’inflation dépasse depuis près de quatre ans l’objectif de 2 %, mais le taux d’intérêt réel reste négatif. Cela peut sembler contradictoire, mais c’est la réalité — le pouvoir d’achat au Japon se dévalue insidieusement. Deuxièmement, le yen se déprécie depuis longtemps, et les prix ne cessent de monter, ce qui pousse certains responsables internes à réclamer des hausses de taux fréquentes. Troisièmement, l’ère des taux négatifs est totalement révolue, et ces derniers jours, les capitaux internationaux qui faisaient de l’arbitrage au Japon se retirent en urgence, provoquant des turbulences sur le marché boursier, obligataire et des changes. Quatrièmement, la feuille de route de la banque centrale s’est déjà déployée, le taux actuel est encore loin du niveau neutre, et la hausse des taux n’est qu’à mi-chemin.

Une réaction en chaîne est en marche. La volatilité du yen explose, les anticipations de dépréciation restent élevées, et les actifs tangibles comme l’or et l’argent prennent de la valeur dans la panique. Le problème plus vaste est que la liquidité mondiale est en train de se contracter — ce n’est plus seulement une poignée de grands traders qui resserrent leur politique, la Banque du Japon a aussi officiellement rejoint le mouvement.

Ce qui rend cette situation sérieuse, c’est qu’elle dépasse largement le cadre du Japon. Si le Japon continue à augmenter ses taux, les arbitrages de plusieurs trillions de dollars risquent de s’effondrer, et le dollar, les obligations américaines et les marchés émergents seront sous pression. Certains ont déjà détecté des signaux d’alerte, d’autres réfléchissent à comment profiter des turbulences. Chaque côté du risque peut aussi être celui du gain.