#ETF与衍生品 Hyperliquid est passé de 80 % à 20 %, ce qui peut sembler, en surface, une intensification de la concurrence dans le secteur des dérivés, mais les problèmes fondamentaux révélés par les données on-chain méritent une attention particulière.

Décomposons : la domination de la première phase reposait sur l’incitation précoce + une expérience utilisateur (UI) optimale, ces avantages étant désormais copiés par des plateformes comme Lighter. Le véritable tournant réside dans le changement de stratégie — passer d’une intégration verticale B2C à un modèle d’infrastructure B2B, ce qui exerce une pression inévitable sur la liquidité à court terme.

Mais il y a un signal à suivre : le potentiel de croissance du marché personnalisé HIP-3. Actuellement, des applications comme TradeXYZ, Hyena Trade ont déjà déployé sur HIP-3, et il est prévu qu’en 2026, cela devienne un point de croissance significative du volume de transactions. L’enjeu réside dans la synergie entre Builder Codes et HIP-3 — toute intégration frontale permet un accès immédiat à tous les marchés HIP-3, créant ainsi un véritable effet de réseau.

En termes de flux de capitaux, une partie importante des transactions vers Lighter est motivée par des incitations pour mobiliser la liquidité, et après le TGE, une ajustement est attendu. En revanche, la transformation de Hyperliquid, bien que douloureuse à court terme, pourrait voir sa barrière concurrentielle infrastructurelle devenir plus solide que la simple compétition sur le produit.

Mon avis est : ce n’est pas un sommet, mais une reconstruction. Continuer à observer la vitesse d’intégration des développeurs dans l’écosystème HIP-3 et la proportion du volume de transactions sur les marchés dérivés sera un indicateur clé pour détecter un signal de retournement.