#ETF与衍生品 En voyant la bataille féroce entre Lighter et Hyperliquid, l’ombre de la guerre d’échange de 2017 lui est venue à l’esprit. C’était pareil à l’époque, chaque nouveau venu prétendait subvertir Binance, et le résultat ?

Cette fois, c’est différent. J’ai réfléchi attentivement à la logique de Lighter, et elle est effectivement plus complexe qu’il n’y paraît. Le modèle « argent contre temps » derrière la commission zéro est, pour être franc, de déplacer l’activité flux de commandes de Robinhood vers la chaîne – le délai de 300 millisecondes est presque imperceptible pour les investisseurs particuliers, mais il laisse de l’espace d’arbitrage aux teneurs de marché et aux institutions. Cette astuce est très populaire en finance traditionnelle, mais personne ne l’a jamais utilisée dans les DEX on-chain.

La clé réside dans l’architecture « cross-chain sans pont » ainsi que la « marge croisée universelle ». Hyperliquid peut utiliser directement stETH pour générer à la fois des revenus de staking et des garanties, ce qu’Hyperliquid ne peut vraiment pas faire – car il repose sur son propre L1 et ne peut pas absorber directement la liquidité mainnet. Du point de vue des hypothèses de sécurité, l’identité de Lighter en tant que L2 d’Ethereum est en effet plus difficile que celle d’une seule chaîne d’applications.

Mais je dois être honnête : j’ai vu trop de projets avec de gros contrastes avant et après TGE. L’hyperliquidité a survécu jusqu’à aujourd’hui car le volume des échanges peut croître organiquement après que la vague d’incitations à points s’est dissipée – c’est la véritable capacité. Le plus léger est actuellement chaud, mais une fois l’airdrop encaissé et le déblocage des capital-risqueurs commencés, la performance de liquidité ne peut plus être conservée.

Il ne s’agit pas de savoir qui est le plus fort, plus léger ou hyperliquide, mais la véritable porte du marché des dérivés on-chain vient de s’ouvrir. Le suspect DEX veut prendre de la nourriture de l’échange, non pas à quel point un produit est intelligent, mais si l’écosystème peut générer des retours positifs. J’attends de voir si cela pourra se réaliser à la fin de l’année, et j’attends aussi de voir ce qui se passera l’année prochaine.