Qu'est-ce que la valeur maximale extractible(MEV) ?

La valeur maximale pouvant être extraite (Maximal Extractable Value, abrégée en MEV), auparavant appelée valeur extractible par le mineur(Miner Extractable Value), désigne la stratégie consistant à ajouter, supprimer ou réorganiser des transactions lors de la création d’un nouveau bloc. Le MEV vise à maximiser les profits supplémentaires. Étant donné que le producteur de blocs a la capacité de choisir et de réorganiser les transactions, cette stratégie est particulièrement adaptée.

Cependant, d’autres participants au réseau (également appelés chercheurs) peuvent également profiter des opportunités de MEV (comme les arbitrages, les frontrunning ou les liquidations forcées) en payant des frais pour faire réorganiser les transactions. Le MEV est courant dans les réseaux supportant des contrats intelligents, où les transactions blockchain impliquent des informations plus complexes.

Introduction

Le MEV est un terme en cryptomonnaie utilisé pour décrire la pratique consistant à ajouter, supprimer ou réorganiser délibérément des transactions lors de la génération d’un nouveau bloc (qui sera ajouté à une blockchain) afin d’en tirer le maximum de profit. On peut le voir comme une valeur supplémentaire extraite d’un bloc, au-delà des récompenses standard et des frais de transaction, en choisissant dans quel ordre ajouter quelles transactions.

Le MEV est souvent associé au réseau Ethereum, car Ethereum possède un écosystème DeFi(DeFi) extrêmement important. Plus les transactions dans un bloc sont complexes (par exemple, celles impliquant des contrats intelligents liés à des emprunts ou des échanges), plus le producteur de blocs a d’opportunités de maximiser ses profits en décidant d’ajouter, supprimer ou réorganiser certaines transactions pour en extraire une valeur supplémentaire (maximiser la valeur).

Qu’est-ce que le MEV ?

Le concept de MEV a été initialement associé au réseau Ethereum, qui utilisait alors le mécanisme de consensus par preuve de travail(PoW). Ainsi, les mineurs avaient le pouvoir de réorganiser ou de modifier les transactions lors de la production d’un bloc, leur permettant d’extraire une valeur supplémentaire grâce à ces choix.

Le terme « valeur extractible par le mineur » a été créé pour expliquer ce phénomène d’extraction maximale de profits supplémentaires. Cependant, en septembre 2022, Ethereum a effectué la fusion, cette mise à jour technique ayant transformé le mécanisme de consensus d’Ethereum de PoW(PoW) à preuve d’enjeu(PoS).

Désormais, les nouveaux blocs sur le réseau Ethereum ne sont plus créés par des mineurs, mais par des validateurs. Cependant, le système PoS n’est pas à l’abri du MEV. Comme les blocs sont toujours en cours de création, qu’importe qui choisit l’ordre d’ajout des transactions, ils prendront des décisions visant à maximiser leur profit potentiel dans le bloc. Bien que le concept traditionnel de MEV subsiste, il n’est plus réservé aux mineurs, et représente désormais la valeur maximale pouvant être extraite.

Comment fonctionne le MEV ?

Pour comprendre le fonctionnement du MEV, il faut avoir une idée du rôle des producteurs de blocs (qu’ils soient mineurs ou validateurs). Ces acteurs jouent un rôle crucial dans la protection et la maintenance du réseau blockchain, en vérifiant les transactions et en les ajoutant sous forme de blocs au réseau. Selon la blockchain, ce processus est appelé minage ou validation.

En résumé, les producteurs de blocs garantissent l’intégrité des transactions sur le réseau et assurent son fonctionnement continu. Sans eux, aucune nouvelle donnée ne pourrait être ajoutée à la blockchain. Ils collectent les données des transactions des utilisateurs et les organisent en blocs pour les ajouter à la chaîne.

Il est important de noter que la sélection des transactions à ajouter dans un bloc dépend du producteur de blocs. Logiquement, ils choisissent les transactions en fonction de leur rentabilité, ce qui signifie que celles avec des frais de transaction élevés seront prioritaires. C’est pourquoi, en période de forte activité, les utilisateurs paient des frais de gas (ou frais de transaction) plus élevés pour que leur transaction soit traitée en priorité. Si le producteur de blocs choisit les transactions avec les frais les plus élevés, il en tirera plus de profits. Par conséquent, les transactions avec des frais plus faibles devront attendre plus longtemps avant d’être ajoutées.

Cependant, il n’y a pas d’obligation de choisir ou de réorganiser les transactions en fonction des frais. Lorsqu’une transaction contient des informations plus complexes (comme dans le cas de transactions sur des blockchains supportant des contrats intelligents), le producteur de blocs peut ajouter, supprimer ou réorganiser ces transactions pour en tirer un profit supplémentaire au-delà de la récompense standard et des frais.

Par exemple, en sélectionnant certaines transactions plutôt que d’autres et en les ordonnant de manière spécifique, le producteur de blocs peut réaliser des profits supplémentaires grâce à des opportunités d’arbitrage ou à des liquidations forcées sur la chaîne. La nature du MEV consiste précisément à choisir et à ordonner les transactions pour maximiser les gains économiques.

Chercheurs de MEV

Bien que le MEV semble être une stratégie principalement avantageuse pour les producteurs de blocs, en réalité, une grande partie du MEV est captée par d’autres participants, appelés « chercheurs ». Ces acteurs utilisent des techniques spécifiques pour exploiter le MEV, en analysant les données du réseau afin de repérer des opportunités de profit.

Les chercheurs paient généralement des frais de gas très élevés aux producteurs de blocs pour que leurs transactions de MEV profitables soient exécutées. De manière raisonnable, en fonction de la concurrence pour ces opportunités, un producteur de blocs peut recevoir jusqu’à 99,99 % des profits potentiels des chercheurs via ces frais.

Prenons l’exemple du arbitrage sur des plateformes décentralisées$EDEN DEX$IDEX . Il est bien connu que les chercheurs paient souvent plus de 90 % de leurs revenus MEV en frais de gas pour garantir que leurs transactions profitables soient exécutées avant d’autres.

Exemples courants de MEV

Les arbitrages, le frontrunning et les liquidations forcées offrent tous des opportunités de profit pour les chercheurs et les producteurs de blocs. Voici une étude détaillée de ces exemples pour illustrer le concept et le fonctionnement du MEV.

Arbitrage

Lorsqu’un actif est coté à des prix différents sur plusieurs plateformes d’échange, cela crée immédiatement une opportunité d’arbitrage. Dans le domaine des cryptomonnaies, un même token peut être évalué différemment sur deux DEX$DENT Decentralized Exchange. Lorsqu’un chercheur (arbitragiste) détecte cette différence, il agit pour réaliser un profit en effectuant des transactions exploitant cette disparité de prix. Le MEV se produit lorsque le robot du chercheur identifie une transaction en attente et insère sa propre transaction avant celle-ci pour tirer parti de cette opportunité d’arbitrage.

Frontrunning

Les chercheurs et producteurs de blocs peuvent utiliser leur capacité à réorganiser les transactions dans un bloc pour frontrunner une ordre d’achat important encore en attente dans la mempool. Lorsqu’ils insèrent une transaction d’achat similaire avant cette transaction, afin d’obtenir un meilleur prix avant que la grosse commande ne soit exécutée, cela génère du MEV, ce qui augmente le prix de l’actif numérique.

Une stratégie de MEV similaire est la stratégie du « sandwich », qui consiste à placer une transaction d’achat avant une transaction de changement de prix, puis une transaction de vente après, afin de profiter de la pression sur les prix des deux côtés.

Liquidations forcées

Le DeFi permet aux utilisateurs d’emprunter en déposant des actifs numériques en garantie. Si la valeur de cette garantie chute en dessous d’un certain seuil, la position est liquidée de force. Les smart contracts impliqués offrent souvent une récompense ou des frais pour les transactions déclenchant la liquidation.

Ce contexte crée une opportunité de MEV : lorsqu’un chercheur ou un producteur de blocs détecte ce type de transaction, il peut insérer sa propre transaction de liquidation en priorité dans le bloc, avant que d’autres ne le fassent, pour en tirer un profit.

Conclusion : avantages et inconvénients du MEV

Étant donné que les participants au MEV cherchent principalement à maximiser leurs profits, le MEV est une stratégie rationnelle. Certains pensent que le MEV profite à l’écosystème en permettant de corriger rapidement les inefficacités.

Par exemple, les chercheurs de MEV rivalisent pour être les premiers à exploiter une opportunité d’arbitrage, ce qui conduit à une correction rapide des prix entre DEX. De même, si le niveau de collatéralisation devient déséquilibré, les protocoles de prêt veulent éviter que le risque de prêt non contrôlé ne s’accroisse, ce qui pousse à la liquidation MEV pour que les fonds soient rapidement remboursés.

Cependant, le MEV pose aussi des problèmes importants. Des stratégies comme le frontrunning ou les attaques du type sandwich peuvent nuire aux autres utilisateurs, qui se voient contraints de payer des frais excessifs, subir des slippages plus importants ou subir des pertes de valeur dans un contexte de jeu à somme nulle.

De plus, l’activité des chercheurs de MEV, qui insèrent leurs transactions en priorité dans les blocs pour en tirer profit, peut entraîner une hausse des frais de gas et une congestion du réseau.

En substance, si la réorganisation des transactions dans le bloc précédent génère une valeur supérieure à la récompense et aux frais du prochain bloc, le producteur de blocs sera incité à réorganiser la blockchain pour réaliser un profit MEV, ce qui peut compromettre le consensus et l’intégrité du réseau.

Avec le développement rapide de l’écosystème blockchain, la recherche de solutions à ces problématiques liées au MEV est devenue un domaine central de recherche et de développement. ****