Hier, en ouvrant le panneau d’actifs, j’ai vu cette scène familière : les revenus en baisse.

Ce n’est pas une chute libre comme lors d’un effondrement de projet, mais une correction plutôt "propre". Le taux de financement s’est réduit, l’espace d’arbitrage sur la différence de prix s’est amoindri, et les opportunités qui se présentent sont immédiatement prises d’assaut.

Honnêtement, ce n’est pas un incident en soi. C’est la norme lorsque la concurrence sur le marché atteint son maximum et que les opportunités simples disparaissent peu à peu.

La vraie question qui mérite réflexion ne se trouve pas ici — il ne faut pas s’attarder à "comment ramener l’APY", mais plutôt se demander : **Lorsque les revenus ne sont plus le principal argument de vente, ce système peut-il encore tenir debout ?**

Pour être plus direct : si la seule raison d’exister d’un protocole DeFi est "des revenus élevés", alors dès que ces revenus disparaissent, il devrait aussi disparaître. Mais en regardant la conception, certains projets ont fait leurs devoirs à ce sujet.

La division binaire de USDf et sUSDf illustre bien la question. USDf n’est jamais positionné comme une "machine à revenus", sa fonction est la liquidité, l’utilisation, la construction d’une infrastructure écologique. sUSDf n’a pas non plus la garantie de revenus éternels, il dit simplement : parfois, on capte des revenus, d’autres fois, on reflète simplement la réalité.

Cette distinction peut sembler simple, mais c’est là que réside la véritable différence.

Beaucoup de protocoles, face à la baisse des revenus, réagissent en creusant de nouveaux yield. Les stratégies deviennent de plus en plus complexes, le risque s’étend, et on s’éloigne peu à peu de ce dans quoi on excellait au départ. Cela peut tenir un moment en surface, mais en réalité, c’est un pari sur le cycle du marché — parier qu’on trouvera toujours de nouvelles opportunités, en espérant que le risque reste sous contrôle.

Mais une approche plus prudente consiste à identifier clairement ce qui constitue réellement notre avantage concurrentiel, plutôt que d’être prisonnier de l’illusion du "revenu toujours élevé".