Discours de Powell à Jackson Hole : Quand le calme technique rencontre l'incertitude politique

Les marchés financiers entrent dans une étape critique ce vendredi. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, prendra la parole lors du Symposium économique de Jackson Hole à 14h00 GMT, et ses remarques pourraient remodeler les attentes concernant la faiblesse du dollar, les baisses de taux et l’évaluation des actifs risqués pour le reste de 2025.

La croisée des chemins fondamentale

Les États-Unis font face à une énigme macroéconomique particulière. L’inflation a considérablement ralenti, et les signaux récents du marché du travail—notamment les dernières données sur l’emploi non agricole montrant un ralentissement des embauches et une hausse du chômage—suggèrent une économie en perte de dynamisme. En temps normal, ces conditions justifieraient un changement immédiat vers un assouplissement monétaire. Pourtant, les tensions géopolitiques et les incertitudes sur la politique commerciale compliquent le récit, créant des vents contraires pour des pivots rapides de la Fed.

Actuellement, le marché intègre une probabilité de 83% d’une baisse de 25 points de base du taux le 17 septembre, contre 94% il y a seulement une semaine. Ce changement de 11 points de pourcentage reflète une hésitation croissante quant au moment et à l’ampleur de l’assouplissement de la Fed. Le taux des fonds fédéraux est à 4,5%; une baisse le ramènerait à 4,25%.

Pourquoi cela importe-t-il ? Des coûts d’emprunt plus faibles redirigent historiquement le capital des actifs refuges comme les titres du Trésor américain vers des placements plus risqués : actions technologiques, cryptomonnaies et monnaies non-dollar. La relation inverse est tout aussi puissante—un pivot hawkish renforce le dollar et déclenche des ventes massives en actions et matières premières.

Le contexte macroéconomique : plus que de simples taux

Le discours de Powell abordera inévitablement plusieurs thèmes interconnectés :

Emploi et croissance : Les chiffres de l’emploi non agricole révèlent un marché du travail en transition. Les embauches ont ralenti, le chômage augmente doucement, et les pressions sur les salaires se modèrent. Ces données soutiennent généralement une baisse des taux, mais elles signalent aussi une faiblesse économique potentielle que la Fed pourrait vouloir traiter avec précaution plutôt qu’avec agressivité.

Incertitudes commerciales et tarifaires : Les tensions commerciales en cours impliquant l’Europe, le Japon et la Chine continuent d’injecter de l’inflation dans les chaînes d’approvisionnement. Les investissements militaires à travers l’UE et les relocalisations de chaînes d’approvisionnement exercent des pressions structurelles que les banques centrales ne peuvent pas simplement résoudre avec des taux de politique monétaire.

Risques géopolitiques : Les négociations de paix entre les États-Unis et la Russie concernant l’Ukraine restent fragiles. Toute escalade pourrait raviver les pics de prix de l’énergie et des matières premières, compliquant la réflexion de la Fed.

L’interprétation du marché des commentaires de Powell sur ces sujets sera aussi importante que toute indication explicite sur la trajectoire des taux.

Précédent historique : quand Powell influence les marchés

Les interventions de Powell à Jackson Hole ont un impact marqué sur le marché :

26 août 2022 : Powell a signalé un engagement sans faille dans la lutte contre l’inflation par des hausses de taux soutenues. L’indice dollar a fortement augmenté, tandis que le S&P 500 a subi une forte pression vendeuse. Les actifs risqués ont été écrasés.

23 août 2024 : Powell a adopté un ton dovish, laissant entendre que des baisses de taux arriveraient bientôt. Les marchés boursiers ont largement rebondi, et le dollar s’est affaibli dans tous les secteurs. La leçon est claire : le ton compte énormément.

Le discours de ce vendredi pourrait déclencher un mouvement de même ampleur, surtout compte tenu du niveau actuel d’incertitude.

EUR/USD : un baromètre du sentiment dollar

La paire EUR/USD sert de proxy fiable pour la dynamique du dollar et l’appétit pour le risque. Lorsque la politique de la Fed devient dovish, l’EUR/USD progresse généralement car le capital quitte les actifs libellés en dollar.

Configuration actuelle :

• Performance depuis le début de l’année : +13% en 2025
• Prix actuel : autour de 1.168
• Résistance clé : 1.182 (plus haut du 1er juillet)
• Objectif psychologique : niveau 1.2

L’euro a bénéficié des attentes d’un assouplissement monétaire américain et d’une politique fiscale plus expansionniste dans la zone euro. La hausse des dépenses de défense dans les États membres de l’UE et les relocalisations de chaînes d’approvisionnement dues aux tarifs renforcent également la devise.

Scénario dovish : Si Powell indique sa volonté de réduire rapidement les taux, l’EUR/USD pourrait franchir 1.182 assez vite. Un mouvement décisif au-dessus de 1.2 viserait le sommet de mai 2021 à 1.227, avec le pic de janvier 2021 à 1.235 comme objectif ultime.

Scénario hawkish : Si Powell insiste sur la patience et les risques, le dollar se renforcera fortement. L’EUR/USD pourrait tomber sous 1.16, potentiellement vers le support à 1.14, qui a tenu plus tôt dans l’année. En scénario extrême, le support technique pourrait descendre jusqu’à 1.10.

Image technique : la calme avant la tempête

Les indicateurs de momentum affichent un signal neutre—une configuration classique de « calme avant la tempête » :

• RSI (Indice de force relative) : à 50, indiquant ni surachat ni survente. Pour atteindre la zone de surachat (70), l’EUR/USD devrait rebondir résolument au-dessus de la résistance du 1er juillet à 1.182. À la baisse, une faiblesse importante serait nécessaire pour pousser le RSI vers 30, ce qui correspond au support proche de 1.14.

• MACD : plat, sans croisements ni divergences de momentum. Cela confirme que le biais directionnel reste absent en attendant des catalyseurs.

• Action des prix : l’EUR/USD évolue dans une fourchette technique étroite, après un léger recul depuis la résistance à 1.182. L’absence de biais technique clair, combinée à un catalyseur macro connu (discours de Powell), prépare un scénario de cassure à haute probabilité.

La configuration technique suggère qu’une fois que Powell parlera, la volatilité s’amplifiera considérablement. La prochaine grande étape pourrait être une cassure de range impulsée par les réactions aux déclarations.

Considérations de trading et gestion des risques

Configuration de volatilité : avec des indicateurs neutres et un catalyseur majeur à l’horizon, les traders doivent se préparer à des mouvements brusques. Une fourchette étroite précède souvent des cassures explosives.

Sensibilité à l’effet de levier : l’EUR/USD se négocie généralement avec effet de levier. Même des mouvements modérés peuvent générer des profits ou pertes importants selon la taille des positions. La gestion des risques est essentielle.

Risque de prise de profits : beaucoup de traders ont accumulé des positions longues sur l’EUR/USD depuis le début de l’année (l’euro est en hausse de 13%). Une surprise hawkish de Powell pourrait déclencher un achat massif du dollar et une liquidation rapide de ces positions profitables. Le risque d’un flash crash sur les longs EUR/USD est réel.

Probabilités de baisse des taux : surveiller comment les participants ajustent leurs probabilités de baisse le 17 septembre après le discours de Powell. Ces changements confirmeront si son ton était dovish ou hawkish.

Réactions cross-asset : surveiller les mouvements corrélés dans les cryptomonnaies, indices boursiers et métaux précieux. Un dollar faible soutient généralement les actifs risqués, tandis qu’une hausse du dollar a l’effet inverse.

Dates clés et actions à suivre

• Vendredi, 14:00 GMT : discours de Powell à Jackson Hole
• 17 septembre : décision de politique monétaire de la Fed et annonce des taux
• Niveaux à surveiller immédiatement pour l’EUR/USD : 1.182 (résistance), 1.16 (soutien), 1.2 (niveau psychologique)

En résumé

Le symposium de Jackson Hole a toujours été un événement phare pour les banques centrales et les marchés financiers. Cette année, il pourrait s’avérer être le point d’inflexion du sentiment sur le dollar et du positionnement des actifs risqués mondiaux. Les commentaires de Powell sur les taux, le marché du travail, les tensions commerciales et les risques géopolitiques donneront le ton du comportement du marché jusqu’à la fin de l’année.

Les traders détenant actuellement des positions modérées doivent se préparer à la volatilité. La neutralité technique que nous observons aujourd’hui est peu susceptible de durer au-delà des remarques d’ouverture de Powell. Que le prochain mouvement majeur soit à la hausse (scénario dovish) ou à la baisse (scénario hawkish) reste l’incertitude principale du marché avant la séance de vendredi.