Une perspective sur l'avenir du Bitcoin à travers la rareté : interprétation du modèle Stock-to-Flow

Le code secret de la valeur du Bitcoin : pourquoi la rareté est importante

Depuis sa création en 2009, le Bitcoin, en tant que premier actif numérique entièrement décentralisé, traçable et totalement transparent, a révolutionné la perception que l’on a de la monnaie. En tant que leader des cryptomonnaies, le Bitcoin a suscité une attention mondiale lorsque, en novembre 2021, il a dépassé les 69 000 dollars. Mais sa courbe de prix n’est pas linéaire — les cycles alternant phases haussières et baissières ont laissé de nombreux investisseurs perplexes quant au moment d’entrer sur le marché.

Actuellement, le prix du Bitcoin tourne autour de 88 770 dollars, avec une volatilité toujours intense. Dans ce contexte, le modèle Stock-to-Flow (S2F) a émergé, offrant à ceux qui cherchent leur voie dans l’océan des investissements en cryptomonnaies un cadre analytique basé sur le principe de rareté.

L’essence du modèle Stock-to-Flow : mesurer la valeur par la rareté

Le modèle Stock-to-Flow a été initialement utilisé pour évaluer le degré de rareté des métaux précieux (notamment l’or et l’argent). Récemment, cette méthodologie a été de manière créative appliquée à l’analyse du Bitcoin.

La logique de ce modèle est très simple :

Stock (Stock) désigne la quantité totale en circulation d’un bien, pour le Bitcoin, cela correspond à l’ensemble des bitcoins minés.

Flow (Flux) représente la vitesse d’ajout à l’offre, c’est-à-dire le nombre de nouveaux bitcoins minés chaque année.

La formule de calcul est straightforward : S2F = Stock ÷ Flux

Plus le coefficient est élevé, plus le bien est rare, et théoriquement, sa valeur est grande. La rareté de l’or, par exemple, repose principalement sur un S2F élevé, ce qui explique sa valeur précieuse.

Comment le Bitcoin reflète la rareté via le modèle S2F

Contrairement aux matières premières classiques à production fixe, le Bitcoin possède une limite absolue d’approvisionnement — 21 millions d’unités. Cette caractéristique essentielle confère au Bitcoin une propriété déflationniste naturelle.

Le mécanisme clé est la réduction de moitié (halving). Environ tous les quatre ans, la récompense de minage du Bitcoin est divisée par deux, ce qui réduit considérablement la vitesse de création de nouvelles unités. Lorsque le flux diminue et que le stock reste stable, le coefficient S2F augmente, renforçant la rareté. Les données historiques montrent qu’après chaque halving, le prix du Bitcoin connaît généralement une hausse significative.

Ce raisonnement implique : avec le temps, le Bitcoin deviendra de plus en plus rare, et sa valeur pourrait suivre une trajectoire de croissance similaire à celle des métaux précieux comme l’or.

Variables cachées influençant le S2F du Bitcoin

Au-delà de la règle stricte du halving, plusieurs facteurs peuvent remettre en question la précision du modèle S2F :

Ajustements de la difficulté de minage : le réseau Bitcoin ajuste la difficulté toutes les deux semaines pour maintenir une vitesse de génération de blocs stable. Une variation soudaine de cette difficulté modifie le flux de nouvelles unités.

Adoption du marché : de la part des particuliers aux institutions, en passant par les États, plus l’intérêt pour le Bitcoin augmente, plus la demande s’accroît. En supposant une offre relativement fixe, cette demande accrue peut faire monter le prix.

Changements réglementaires : les politiques à l’échelle mondiale varient énormément. Des restrictions strictes peuvent réduire la demande, tandis qu’un cadre favorable peut stimuler le marché.

Innovations technologiques : des solutions comme le Lightning Network ou des améliorations de sécurité peuvent influencer l’accessibilité et l’attractivité du Bitcoin.

Cycles de sentiment du marché : la macroéconomie, les événements géopolitiques, l’opinion médiatique façonnent en permanence la perception des investisseurs.

Menaces concurrentielles : bien que le Bitcoin soit en position dominante, de nouvelles cryptomonnaies peuvent détourner l’attention des investisseurs.

Contexte macroéconomique : l’inflation, la dévaluation monétaire, les crises financières renforcent souvent la demande pour le Bitcoin comme refuge de valeur.

Tous ces facteurs s’entrelacent pour déterminer si le S2F peut réellement prévoir l’évolution du prix. Il est crucial de rappeler que le S2F n’est qu’un des nombreux outils d’analyse, et ne peut saisir toute la complexité du marché crypto.

La capacité prédictive du modèle S2F : rétrospective historique et performance réelle

Selon les recherches du créateur du modèle, PlanB, chaque halving a été suivi d’un marché haussier. La prévision pour 2024 indique que le Bitcoin pourrait dépasser 55 000 dollars, et d’ici la fin 2025, atteindre potentiellement le cap du million de dollars.

Sur le long terme, la courbe du prix du Bitcoin et la ligne de prévision du S2F montrent une corrélation impressionnante. En dehors de quelques événements extrêmes, la trajectoire des prix tend à suivre la direction indiquée par le modèle. Cette concordance historique donne confiance à de nombreux investisseurs à long terme.

Mais prudence : les performances passées ne garantissent pas celles de demain.

La controverse entre experts : le modèle S2F est-il fiable ?

Les supporters et détracteurs débattent vigoureusement autour de ce modèle.

Les critiques sont sévères : Vitalik Buterin, co-fondateur d’Ethereum, a déclaré que ce modèle “n’est pas très bon”, voire qu’il est “trompeur”, car il simplifie à l’extrême la dynamique de l’offre et de la demande. Nico Cordeiro, directeur de Strix Leviathan, remet en question les hypothèses fondamentales, estimant qu’il est naïf de tout miser sur la rareté. Corey Klippsten, fondateur de Swan Bitcoin, et le trader renommé Alex Kruger, ont exprimé des doutes quant à la capacité prédictive du S2F.

Les partisans répliquent : Adam Back, CEO de Blockstream, considère que le modèle est une adaptation raisonnable aux données historiques. La logique est : baisse du flux de nouvelles unités → augmentation de la rareté → hausse du prix, une chaîne causale difficile à contester.

La réalité est que, si le modèle possède une certaine validité, il présente aussi des limites évidentes. Il suppose que la rareté est la seule force motrice de la valeur, en ignorant d’autres variables tout aussi cruciales comme la demande du marché, l’innovation technologique ou les politiques réglementaires.

Les limites réelles du modèle S2F

Honnêtement, ce modèle comporte plusieurs limites incontournables :

1. Les facteurs externes sont ignorés : il se concentre uniquement sur la dynamique de l’offre, sans prendre en compte la demande. Progrès technologiques, changements réglementaires, cycles économiques — tous peuvent bouleverser la marché du Bitcoin, mais le S2F ne peut pas les modéliser.

2. Le passé ne garantit pas le futur : si le modèle a été relativement précis dans ses prédictions passées, cela ne constitue pas une assurance pour l’avenir. La complexité et l’imprévisibilité du marché crypto dépassent souvent tout modèle unique.

3. La focalisation excessive sur la rareté : à mesure que l’écosystème Bitcoin se développe, ses usages en paiement, stockage de valeur ou DeFi s’intensifient. Ces fonctionnalités peuvent à long terme stimuler la valeur plus que la simple rareté, mais le S2F ne le prend pas en compte.

4. Risque de mauvaise interprétation : les prévisions optimistes du modèle peuvent être amplifiées ou mal utilisées, notamment par des investisseurs débutants, créant des attentes irréalistes.

Comment utiliser le S2F dans l’investissement pratique

Malgré ses limites, le modèle reste utile pour les investisseurs à long terme. Voici une approche stratégique :

Étape 1 : Comprendre en profondeur la logique du modèle. Ne pas se contenter de la surface, mais saisir comment le S2F relie la dynamique de l’offre à l’évolution du prix.

Étape 2 : Analyser la réaction historique du Bitcoin. Observer comment le prix a évolué avant et après chaque halving. Rappelez-vous : l’histoire peut servir de guide, mais ne doit pas être copiée aveuglément.

Étape 3 : Construire une vision multi-dimensionnelle. Considérer le S2F comme une pièce du puzzle, en le complétant avec l’analyse technique, fondamentale et le sentiment du marché pour une image plus complète.

Étape 4 : Surveiller en permanence les variables externes. Politiques, macroéconomie, tendances sectorielles — tout peut remettre en question les hypothèses du modèle.

Étape 5 : Définir une gestion des risques. Ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier. Fixer des seuils de stop-loss, ajuster la taille des positions selon le profil de risque.

Étape 6 : Adopter une vision à long terme. Le S2F est conçu pour les investisseurs patients. À court terme, ses prévisions peuvent être décevantes, mais sur la durée, il peut guider la stratégie.

Étape 7 : Réévaluer régulièrement la stratégie. Le marché crypto évolue rapidement. Ce qui fonctionne cette année peut devenir obsolète l’année suivante. Rester flexible, apprendre et ajuster.

L’avenir du modèle S2F : quelles perspectives ?

L’avenir du Bitcoin et du modèle S2F est incertain. Certains analystes croient que la rareté continuera à faire monter le prix, visant 1 million de dollars ou plus d’ici 2030. D’autres craignent qu’en face des forces du monde réel — politiques, technologiques, économiques — aucun modèle unique ne puisse prédire avec certitude.

La vérité pourrait se situer entre ces deux visions. La valeur du Bitcoin sera finalement déterminée par une multitude de facteurs : la rareté, bien sûr, mais aussi l’acceptation du marché, l’innovation technologique, la réglementation, et la conjoncture macroéconomique.

L’évolution future du prix du Bitcoin résultera de l’interaction de ces forces, et non d’une simple extrapolation linéaire. Pour les investisseurs, comprendre le modèle S2F est utile, mais il est encore plus crucial de connaître ses limites.