Deux entreprises de commerce électronique à la croissance la plus rapide ont attiré l'attention d'un investisseur légendaire — voici pourquoi cela compte

Ce que Druckenmiller fait dans le secteur du commerce électronique

Le légendaire gestionnaire de fonds Stanley Druckenmiller, dont la famille office Duquesne a récemment pris des positions stratégiques dans le secteur du commerce électronique. Au-delà de son achat récent sur Amazon, le bureau d’investissement a considérablement étendu ses positions dans deux géants régionaux du ecommerce : Coupang (NYSE : CPNG) et MercadoLibre (NASDAQ : MELI).

Ces deux entreprises de commerce électronique en croissance rapide opèrent sur des marchés très différents — Coupang domine l’Asie de l’Est, tandis que MercadoLibre est leader en Amérique Latine — mais toutes deux suivent des stratégies d’expansion remarquablement similaires. La question pour les investisseurs est simple : devriez-vous suivre ce capital sophistiqué dans ces noms ?

L’histoire de Coupang : La commodité comme avantage concurrentiel

Fondée en 2010, Coupang s’est transformée en le géant du commerce électronique en Corée du Sud en adoptant un réseau logistique verticalement intégré inspiré du modèle d’Amazon. La société dessert aujourd’hui 24,7 millions de clients actifs — près de la moitié de la population sud-coréenne — principalement via son programme de fidélité par abonnement.

Ce qui rend Coupang particulièrement attrayant, c’est son efficacité opérationnelle : les membres Prime reçoivent une livraison le jour même ou le lendemain (avant 7h du matin) sur tout, des appareils électroniques aux produits frais, le tout avec la livraison gratuite. Le processus de retour est tout aussi fluide. Le chiffre d’affaires a atteint juste en dessous de $34 milliard( au cours des douze derniers mois, avec une dépense par utilisateur en hausse de 7 % d’une année sur l’autre.

Mais les ambitions de Coupang vont bien au-delà de la logistique. La société exploite désormais Coupang Eats )livraison de nourriture$2 , un service de streaming vidéo, un réseau publicitaire, des investissements fintech, et une division de cloud computing. Plus notable encore, elle a acquis la marketplace de mode Farfetch début 2024. L’expansion internationale à Taïwan montre des premiers signes prometteurs, avec des revenus en accélération de plus de 100 % par an dans ce marché.

MercadoLibre : Exploiter un marché sous-pénétré

MercadoLibre représente une autre narration de croissance — ancrée dans le potentiel du marché régional plutôt que dans l’excellence opérationnelle seule. Le leader du ecommerce sert 107 millions de clients en Amérique Latine, avec le Brésil, le Mexique et l’Argentine contribuant à l’essentiel des revenus.

Contrairement à l’infrastructure numérique mature de la Corée du Sud, la connectivité Internet et les réseaux de transport en Amérique Latine restent moins développés. Cela crée une importante marge d’expansion pour MercadoLibre. La société a investi massivement le trimestre dernier — ses revenus commerciaux ont augmenté de 38 % en monnaie constante — se positionnant pour une croissance à deux chiffres soutenue au cours de la prochaine décennie.

La véritable différenciation réside dans ses opérations fintech. Son traitement des paiements, l’application MercadoPago pour la finance personnelle, et sa division bancaire/prêt ont généré une croissance de revenus en monnaie constante de 65 % le dernier trimestre seulement. Combinés, les revenus globaux de MercadoLibre ont accéléré de 49 % d’une année sur l’autre, en faisant l’une des plateformes de commerce électronique et de technologie à la croissance la plus rapide au monde.

Décoder le puzzle de la valorisation

Les deux entreprises affichent ce qui semble être des valorisations élevées en surface. Coupang se négocie à un ratio P/E historique de 132, tandis que MercadoLibre est à 50. Ces métriques ne tiennent cependant pas compte de la puissance de gains que ces entreprises généreront à mesure qu’elles mûriront et que leurs dépenses d’investissement diminueront.

MercadoLibre opère actuellement avec une marge bénéficiaire de 12 %, mais sa division fintech à forte marge suggère qu’elle pourrait s’étendre vers 20 % d’ici une décennie. Si les revenus continuent de croître — ce qui est raisonnable compte tenu des dynamiques du marché — le bénéfice net annuel pourrait passer d’environ $10 milliard aujourd’hui à plus de $100 milliard dans dix ans. Par rapport à la capitalisation boursière actuelle de $50 milliard, cela implique un ratio P/E à terme proche de 10.

Coupang a un profil de marge plus difficile aujourd’hui, à seulement 2 %, mais possède un potentiel d’effet de levier opérationnel important. Une marge de 10 % sur (milliard) de revenus atteignable dans quelques années donnerait un ratio P/E similaire à l’objectif à long terme de MercadoLibre. Les deux sociétés semblent sous-évaluées lorsqu’on les regarde sur une perspective décennale plutôt que sur le instantané actuel.

La justification de l’investissement

Ne vous laissez pas tromper par les ratios P/E actuels. Coupang et MercadoLibre représentent toutes deux les entreprises de commerce électronique à la croissance la plus rapide, avec de véritables avantages compétitifs, une amélioration des unités économiques, et un potentiel d’expansion substantiel. Pour les investisseurs à long terme prêts à tolérer la volatilité à court terme, la proposition risque-rendement est séduisante — surtout lorsque des capitaux sophistiqués comme celui de Druckenmiller valident la thèse.