Les perspectives d'approvisionnement adéquat en Afrique de l'Ouest exercent une pression sur les prix du cacao, les poussant à leur niveau le plus bas depuis plusieurs semaines

Les contrats à terme sur le cacao ont reculé jeudi, alors que les acteurs du marché intègrent de plus en plus les perspectives d’une offre abondante. Le contrat ICE NY cacao (CCH26) de mars a chuté de 44 points, clôturant en baisse de -0,74 %, tandis que le contrat ICE London cacao (CAH26) de mars a perdu 24 points pour finir en baisse de -0,55 %. Ce mouvement à la baisse a poussé le cacao de NY à son niveau le plus faible en une semaine.

Conditions de culture favorables annoncent une récolte record

Le principal frein aux prix provient de l’amélioration des conditions agricoles dans les principales régions productrices. Les agriculteurs de Côte d’Ivoire et du Ghana ont signalé des conditions de croissance idéales — une combinaison de pluies opportunes et de soleil favorisant la floraison des cacaoyers et le développement des cabosses avant l’arrivée de la saison de l’harmattan. Cet optimisme s’est concrétisé lorsque Mondelez a indiqué que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale, et « dépasse largement » les niveaux de récolte de l’année précédente.

Le principal producteur mondial de cacao entre dans la saison de récolte de son principal cru, avec des agriculteurs confiants quant à la qualité de la récolte. De tels développements pèsent généralement sur les prix à terme, car les traders anticipent une offre abondante sur le marché mondial.

Signaux mitigés des estimations mondiales de l’offre

Cependant, la situation macroéconomique reste nuancée. Citigroup a récemment revu à la baisse sa projection de surplus mondial de cacao pour 2025/26, passant à 79 000 MT contre une estimation précédente de 134 000 MT en septembre. Cette révision, tout en indiquant encore un surplus, reflète un resserrement des attentes. De même, Rabobank a réduit sa prévision de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT en novembre.

Ces révisions apportent un certain soutien aux prix, mais la perspective plus large d’une offre mondiale suffisante continue de dominer le sentiment des traders.

Niveaux d’inventaire offrant une faible relance

Un point positif structurel pour la valeur du cacao réside dans la baisse des stocks surveillés par ICE. Les stocks portuaires américains ont atteint un niveau minimal de neuf mois, à 1 642 801 sacs, jeudi. La réduction de l’offre visible fournit généralement un soutien sous-jacent aux prix, bien que ce facteur semble insuffisant pour contrer les implications baissières de l’abondance à venir en Afrique de l’Ouest.

Inclusion dans l’indice pourrait stimuler l’achat passif

Un catalyseur potentiel pour la hausse des prix est apparu lorsque les contrats à terme sur le cacao de NY ont été inclus dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier. Citigroup estime que cette démarche pourrait entraîner environ $2 milliard dans les flux de fonds passifs au cours de la première semaine de janvier, bénéficiant spécifiquement aux contrats NY cacao.

Volumes d’expédition soulignent une chaîne d’approvisionnement abondante

Les nouvelles gouvernementales récentes ont renforcé les préoccupations concernant l’offre. Les expéditions de cacao de Côte d’Ivoire vers les ports ont totalisé 895 544 MT du 1er octobre au 14 décembre, en hausse marginale de 0,2 % par rapport à la même période de l’année précédente, avec 894 009 MT. La constance des arrivages en volume élevé confirme la capacité de la région à maintenir des flux d’exportation adéquats.

Faible demande accentue la pression sur les prix

Au-delà de l’abondance de l’offre, la faiblesse de la demande a aggravé la pression à la baisse. Le PDG de Hershey a qualifié les ventes de chocolat pour Halloween 2024 de « décevantes », malgré le fait qu’Halloween représente près de 18 % des revenus annuels américains en confiserie. La demande de broyage de cacao en Asie-Pacifique (une proxy de la demande) a reculé de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 MT — le plus faible trimestre en neuf ans. Les broyage européens ont également chuté de 4,8 % en glissement annuel, à 337 353 MT, marquant le trimestre le plus faible en dix ans.

Les ventes de chocolat aux États-Unis ont diminué de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre, signalant une faiblesse prononcée de la demande des consommateurs sur les marchés clés.

Retard dans la réglementation sur la déforestation maintient les perspectives d’offre

Le report d’un an par l’UE de sa réglementation sur la déforestation (EUDR), le 26 novembre, a supprimé les restrictions d’importation sur les produits agricoles provenant de régions sujettes à la déforestation en Afrique et en Asie du Sud-Est. L’accès prolongé au marché maintient des attentes d’offre suffisante pour l’industrie mondiale du chocolat.

Préoccupations concernant la production au Nigeria offrent un équilibre limité

Un facteur contrebalançant existe au Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial. L’Association du cacao du pays prévoit que la production 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 MT, contre une estimation de 344 000 MT pour l’année précédente. Bien que les réductions de production dans les origines secondaires apportent un soutien minime aux prix, elles ne compensent pas la position dominante de l’offre en Afrique de l’Ouest.

La trajectoire actuelle du marché du cacao reflète l’évaluation des traders selon laquelle les conditions d’offre mondiales seront suffisantes, l’emportant sur des facteurs temporaires de soutien comme la réduction des stocks et l’activité d’inclusion dans l’indice à venir.