Les conditions favorables en Afrique de l'Ouest stabilisent le sentiment du marché du cacao alors que les perspectives d'approvisionnement changent

Les contrats à terme sur le cacao ont clôturé la séance de jeudi sur une note plus faible, avec le cacao ICE NY reculant de 44 points (-0,74 %) tandis que le cacao de Londres pour mars a chuté de 24 points (-0,55 %) pour établir de nouveaux creux pour la semaine. La correction reflète une réévaluation du marché des dynamiques d’offre mondiales, alors que des conditions météorologiques bénignes dans les principales régions de culture devraient renforcer les rendements en cabosses et la disponibilité globale.

La résilience de l’offre en vedette

Les nations productrices de cacao en Afrique de l’Ouest rapportent des conditions agricoles encourageantes à l’approche de la période de récolte. Les cultivateurs ivoiriens ont bénéficié d’une combinaison de précipitations et de ciel dégagé, favorisant des cycles de floraison robustes chez les cacaoyers. De même, les agriculteurs ghanéens ont connu des pluies régulières qui soutiennent à la fois la santé des arbres et la maturation des cabosses pendant la période pré-harmattan. Le participant de l’industrie Mondelez International a souligné que les stocks actuels de cabosses en Afrique de l’Ouest dépassent de 7 % leur moyenne quinquennale, avec des comptages nettement supérieurs à la référence de l’année précédente.

La récolte principale en Côte d’Ivoire a commencé avec une confiance élevée des agriculteurs quant à la qualité de la récolte. Cependant, les données d’expédition racontent une histoire nuancée : les arrivages portuaires ont totalisé 895 544 MT d’octobre à mi-décembre, ce qui représente une augmentation marginale de +0,2 % par rapport à la même période de l’année précédente. Cette légère expansion suggère une dynamique d’offre mesurée plutôt qu’agressive.

La dynamique des stocks soutient les prix

Contre les récits baissiers sur l’offre, les stocks dans les entrepôts ICE se sont considérablement resserrés. Les stocks de cacao dans les ports américains ont diminué pour atteindre un creux de neuf mois de 1 642 801 sacs à la clôture de jeudi, offrant un soutien sous-jacent aux prix malgré un sentiment plus faible. Cette contraction des stocks contraste avec les projections d’approvisionnement abondant qui avaient précédemment pesé sur les valeurs.

Catalyseurs du marché et changements structurels

Un développement clé est survenu lorsque Citigroup a révisé à la baisse ses prévisions de surplus pour 2025/26 à 79 000 MT, contre une projection de septembre de 134 000 MT, ce qui a permis une stabilisation temporaire des prix. L’Organisation Internationale du Cacao a également ajusté son estimation de la production pour 2024/25 à 4,69 MMT, avec un surplus révisé de 49 000 MT, marquant la première année équilibrée du secteur en quatre ans.

Les traders à terme anticipent une demande structurelle importante lorsque l’inclusion de l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) commencera en janvier — l’ajout du cacao à NY pourrait catalyser environ $2 milliard d’injections de fonds passifs durant la période de transition de l’indice, soutenant potentiellement la dynamique des prix.

La faiblesse de la demande aggrave la pression sur les prix

Contre les récits de soutien liés aux stocks et à l’inclusion dans l’indice, les indicateurs de consommation mondiale de chocolat se sont détériorés. Les dirigeants de Hershey ont qualifié la demande de chocolat de cette saison d’Halloween de décevante, notamment parce que cette fête représente généralement 18 % des ventes annuelles de confiseries aux États-Unis. Les triturations de cacao en Asie ont chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT au troisième trimestre — le résultat trimestriel le plus faible en neuf ans — tandis que les transformateurs européens ont réduit leur débit de 4,8 % à 337 353 MT, marquant un creux de dix ans pour l’activité du troisième trimestre. Les volumes de chocolat aux États-Unis ont diminué de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre.

Obstacles à la production provenant d’origines secondaires

Le Nigeria, cinquième plus grand fournisseur de cacao au monde, fait face à une contraction de la production. L’Association du cacao du pays prévoit que la production 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, ce qui représente une perte d’offre significative face à la production abondante en Afrique de l’Ouest ailleurs. Les niveaux d’exportation de septembre depuis le Nigeria sont restés stables à 14 511 MT, offrant peu de soulagement.

Contexte réglementaire et marché

Les retards dans la mise en œuvre de la politique de lutte contre la déforestation de l’Union européenne ont involontairement maintenu les hypothèses d’offre mondiale. La décision parlementaire du 26 novembre de repousser d’un an la mise en œuvre de l’EUDR permet la poursuite des importations agricoles en provenance des régions africaines et d’Asie du Sud-Est, préservant l’accessibilité à l’offre pour les fabricants européens et maintenant les récits de surabondance d’offre qui pèsent sur les prix.

La trajectoire du cacao reste dépendante de la façon dont la demande d’inclusion dans l’indice s’articulera face à la faiblesse persistante de la consommation et à l’expansion des récoltes en Afrique de l’Ouest à l’approche de 2025.