La faiblesse du dollar déclenche un rebond du cacao alors que les préoccupations concernant l'offre resurgissent

Les marchés des matières premières de jeudi ont connu une reprise notable du cacao, avec le cacao ICE NY de décembre clôturant en hausse de +165 points (+3,34%) et le cacao ICE London de décembre progressant de +83 points (+2,19%). La forte reprise a été principalement alimentée par un affaiblissement du dollar américain, ce qui a incité une couverture de position courte importante sur les contrats à terme, qui étaient devenus fortement déprimés après la baisse des deux semaines précédentes.

La tension sur l’offre offre un soutien sous-jacent

Un facteur critique renforçant les prix est la contraction des stocks de cacao surveillés. Les stocks suivis par ICE dans les ports américains ont atteint un creux de 8 mois à 1 738 691 sacs, signalant un resserrement des approvisionnements physiques. Cette réduction des stocks intervient alors que des rapports font état de difficultés de production dans des régions clés de culture.

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, représente un obstacle important à l’offre. L’Association du cacao du pays prévoit une baisse de production de -11% pour la saison 2025/26, avec une production estimée à 305 000 MT contre 344 000 MT pour le cycle actuel 2024/25. De plus, la Côte d’Ivoire, qui fournit la majorité du cacao mondial, a enregistré un ralentissement des exportations de -5,7%, avec 516 787 MT expédiés vers les ports jusqu’à la mi-novembre contre 548 494 MT pour la même période l’an dernier.

Perspectives de développement des récoltes face à des signaux mitigés

Les rapports récents des régions agricoles d’Afrique de l’Ouest présentent une perspective nuancée. Les cultivateurs ivoiriens indiquent un développement robuste des cabosses de cacao, avec des conditions sèches récentes facilitant la fermentation correcte des fèves. Les agriculteurs ghanéens bénéficient également de conditions favorables à la maturation des cabosses. Selon les données de Mondelez, le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7% la moyenne quinquennale, bien que cela reste nettement supérieur à la récolte réelle de l’année dernière. La principale récolte en Côte d’Ivoire en est à ses débuts, avec des producteurs exprimant leur optimisme quant au potentiel de qualité.

Cette abondance contraste avec l’environnement de déficit historique : l’Organisation Internationale du Cacao a rapporté un déficit mondial impressionnant de -494 000 MT pour 2023/24 — le plus grand en six décennies — mais a prévu un excédent de 142 000 MT pour 2024/25, la production ayant retrouvé 4,84 MMT.

Changements politiques et modifications tarifaires

Les pressions réglementaires ont également influencé le sentiment du marché. La baisse de mercredi s’est accélérée suite aux discussions de l’Union européenne concernant le report d’un an du Règlement sur la Déforestation (EUDR). Bien que ce délai atténue temporairement les préoccupations de perturbation de l’offre en permettant la poursuite des importations agricoles en provenance de régions africaines et d’Asie du Sud-Est sujettes à la déforestation, il a momentanément freiné le soutien aux prix.

Le retrait par l’administration Trump de droits de douane réciproques de 10% sur les marchandises non domestiques, y compris le cacao, a supprimé un plancher supplémentaire pour les prix, bien que l’impact immédiat sur le marché ait été limité.

La demande mondiale reste sous pression

Les tendances de consommation plus larges continuent de peser sur les prix. Les données mondiales de broyage du cacao montrent un affaiblissement : les broyage en Asie ont chuté de -17% en glissement annuel à 183 413 MT (le plus bas pour un troisième trimestre en 9 ans), tandis que les broyage en Europe ont reculé de -4,8% en glissement annuel à 337 353 MT (la lecture du troisième trimestre la plus basse en une décennie). Les ventes de chocolat en Amérique du Nord ont diminué de plus de -21% sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre, d’une année sur l’autre. Même le PDG de Hershey a reconnu que les ventes de chocolat pour Halloween, une période saisonnière critique représentant près de 18% du chiffre d’affaires annuel des confiseries américaines, ont été « décevantes ».

Ces vents contraires structurels de la demande continuent de compenser la tension du côté de l’offre, établissant une dynamique de marché contestée où les indicateurs techniques à court terme favorisent actuellement les acheteurs.