La valeur cachée dans l'avenir de 10 ans d'Intuitive Surgical : pourquoi la véritable histoire ne concerne pas les ventes de robots

Comprendre ce qui distingue Intuitive Surgical

La plupart des investisseurs se concentrent sur une métrique lors de l’évaluation de Intuitive Surgical (NASDAQ : ISRG) : le nombre de systèmes chirurgicaux da Vinci expédiés chaque trimestre. Au troisième trimestre 2025, l’entreprise a mis en service 427 unités contre 379 l’année précédente — une amélioration notable mais apparemment modeste. Pourtant, cette vision étroite ne saisit pas la véritable signification intuitive derrière la proposition de valeur de l’entreprise.

La signification intuitive du modèle économique d’Intuitive Surgical devient claire lorsque vous examinez le compte de résultat complet. Bien que les ventes de robots da Vinci soient importantes, elles ne représentent qu’environ 25 % du chiffre d’affaires total. Les 75 % restants — le véritable moteur de richesse — proviennent d’une source de revenus totalement différente que la plupart des investisseurs occasionnels négligent.

Le véritable moteur de revenus : les revenus récurrents qui croissent indépendamment

La performance financière de l’entreprise se décompose en trois catégories : systèmes (robots), services, et instruments et accessoires. Voici où la signification intuitive de la valeur à long terme émerge :

Les instruments et accessoires génèrent environ 60 % du chiffre d’affaires. Les services représentent un autre 15 %. Ensemble, ces sources de revenus récurrents surpassent désormais la vente unique de nouveaux systèmes chirurgicaux.

Cette distinction est extrêmement importante. Chaque intervention chirurgicale réalisée avec un système da Vinci nécessite des instruments et fournitures consommables. Au troisième trimestre 2025, l’entreprise a installé 427 nouveaux systèmes dans le monde, mais le nombre de procédures da Vinci a augmenté de 20 % d’une année sur l’autre. Traduction : davantage d’opérations sont effectuées sur l’équipement existant, ce qui entraîne une croissance disproportionnée dans le secteur des consommables à marges plus élevées.

Avec 10 763 systèmes da Vinci désormais opérationnels dans le monde (en hausse de 13 % d’une année sur l’autre), chaque système représente une source de revenus continue pour les consommables et la maintenance. Il s’agit d’un modèle de revenus récurrents avec une signification intuitive pour les investisseurs recherchant une croissance prévisible.

Comment le modèle économique évoluera sur une décennie

La trajectoire historique révèle la signification intuitive de la direction prise. Il y a dix ans, les ventes de systèmes représentaient environ 30 % du chiffre d’affaires. Si les dix prochaines années suivent un schéma similaire, ce chiffre pourrait diminuer à 20 %, tandis que les consommables et services s’étendraient à 80 %.

Ce changement ne traduit pas une faiblesse — il témoigne d’une force. À mesure que la base installée de systèmes da Vinci augmente, le moteur de revenus récurrents s’accélère. Chaque nouveau système installé devient une source permanente de revenus à marges élevées pour les consommables et la maintenance, pour les années à venir.

Valorisation : cher aujourd’hui, justifié plus tard ?

Intuitive Surgical se négocie à un multiple de 72x le bénéfice par action, nettement supérieur à la moyenne de 29x du S&P 500. Sur une base absolue, c’est élevé. Cependant, par rapport à ses cinq dernières années, la valorisation semble cohérente avec son profil de croissance.

La signification intuitive ici est simple : les investisseurs intègrent la capacité de l’entreprise à faire évoluer la composition de ses revenus vers des ventes à marges plus élevées et récurrentes. Si cette thèse se vérifie — et les données du troisième trimestre 2025 le suggèrent — la valorisation actuelle devient plus défendable à mesure que les bénéfices croissent plus vite que le prix de l’action.

L’horizon de dix ans : ce qu’il faut surveiller

Pour les investisseurs envisageant une position dans Intuitive Surgical, la thèse d’investissement centrale repose sur une idée : la signification intuitive de ce modèle économique ne réside pas dans les robots eux-mêmes, mais dans le flux de revenus durable et récurrent qu’ils génèrent. La trajectoire de l’entreprise dépend de sa capacité à maintenir un taux de croissance de 20 % des procédures par rapport à une croissance de 13 % des systèmes installés.

Si ce moteur continue de fonctionner, le modèle d’affaires en rente de l’entreprise devrait générer des rendements importants au cours de la prochaine décennie, même avec la valorisation actuelle.