L'énigme de la valorisation de D-Wave Quantum : de solides fondamentaux rencontrent des attentes astronomiques

Le récit sur l’informatique quantique a captivé les investisseurs en 2025, et D-Wave Quantum QBTS se trouve au centre de cette excitation. Depuis le début de l’année, l’action a grimpé de 245,1 %, dépassant largement la hausse de 18 % du S&P 500 et laissant derrière des pairs comme IonQ IONQ (en hausse de 30,2 %). Pourtant, derrière cette dynamique de prix impressionnante se pose une question cruciale : QBTS est-elle une opportunité attrayante ou faut-il attendre de meilleurs points d’entrée ?

La justification financière parle d’elle-même

Les résultats du troisième trimestre 2025 de D-Wave révèlent de véritables progrès opérationnels. Les revenus ont doublé par rapport à l’année précédente et ont augmenté de 8 % par rapport au trimestre précédent, dépassant largement les attentes des analystes de 19,8 %. Plus impressionnant encore, la trajectoire de la marge : le bénéfice brut selon GAAP a bondi de 156 % en glissement annuel, avec une marge brute qui s’est étendue à 71,4 % — une amélioration de 1 560 points de base. Les métriques ajustées racontent une histoire similaire, avec une marge brute ajustée atteignant 77,7 % (en hausse de 1 050 points de base).

Les pertes d’exploitation se sont creusées à 27,7 millions de dollars contre 20,6 millions de dollars annuellement, mais le résultat net ajusté par action s’est amélioré de manière significative, passant à 5 cents contre 12 cents. La trésorerie a augmenté pour atteindre 836,2 millions de dollars — une hausse stupéfiante de 2 750 % par rapport aux 29,3 millions de dollars détenus un an auparavant. Cette réserve de liquidités offre une marge de manœuvre pour accélérer la R&D et l’expansion du marché, même si les pertes persistent.

La dynamique commerciale se renforce

La progression dans l’acquisition de clients constitue le principal argument haussier. Les réservations trimestrielles ont atteint 2,4 millions de dollars (en hausse de 80 % par rapport au trimestre précédent), ce qui indique une demande en forte croissance. Plus significatif encore, D-Wave a obtenu un contrat de 10 millions d’euros pour un accès à moitié capacité à son système Advantage2 en Italie, ce qui représente une visibilité future importante sur les revenus.

La concentration des clients en dit long sur la confiance des entreprises : engagements avec une grande compagnie aérienne américaine, une fonderie de semi-conducteurs, un fabricant chimique mondial et une force de police nationale. Il ne s’agit pas de projets expérimentaux — ils valident la préparation à la production de la plateforme Advantage2 et ouvrent des voies de monétisation précoces pour les capacités quantiques.

La feuille de route technologique progresse

La stratégie à double voie de D-Wave équilibre la génération de revenus à court terme avec des ambitions architecturales à long terme. Le système Advantage2 est déployé opérationnellement pour des applications de défense américaines, tandis que le développement de puces de qubits fluxonium et la fabrication de puces de contrôle supraconductrices représentent des progrès tangibles vers des architectures quantiques à grande échelle basées sur des portes.

Ces étapes techniques, associées à l’expansion des marges brutes, suggèrent que l’entreprise passe de phases purement R&D à une véritable commercialisation. La direction prévoit une hausse d’environ 15 % des dépenses d’exploitation en H2 2025, stimulée par des investissements dans la mise sur le marché et la R&D — un signe de conviction quant aux opportunités de marché à venir.

Le piège de la valorisation attend les investisseurs

C’est ici que les citations d’analystes du marché prennent tout leur sens. QBTS se négocie à un ratio prix/ventes à 12 mois à terme de 250,58X — plus du double de sa propre médiane sur un an de 151,70X et un premium astronomique de 36X par rapport à la moyenne du secteur Informatique et Technologie de 6,91X. Même par rapport à Rigetti RGTI (480,97X P/S), QBTS affiche des valorisations substantielles en prime.

Le score de valeur de la stock, noté F, souligne cette déconnexion entre progrès opérationnels et valorisation du marché. Une hausse de 245 % depuis le début de l’année a déjà intégré un optimisme considérable quant à l’adoption du marché quantique et au positionnement concurrentiel de D-Wave.

Les facteurs de risque nécessitent prudence

Plusieurs vents contraires à court terme méritent d’être pris en compte. La monétisation de l’informatique quantique en est encore à ses débuts, ce qui crée un risque d’exécution si le flux de deals ou la livraison de projets ralentissent. La prévision de la direction d’une hausse des dépenses d’exploitation en H2 2025 indique une confiance dans la réinvestissement, mais le chemin vers la rentabilité reste flou. Tout retard de projet ou hésitation des clients pourrait provoquer une forte volatilité d’une action négociée à des multiples aussi élevés.

La conclusion pour la prise de décision

D-Wave Quantum présente des fondamentaux solides à long terme : traction client croissante, marges en amélioration, réserves de trésorerie importantes et progrès technologiques tangibles. Cependant, la valorisation actuelle de l’action laisse peu de place aux gains à court terme et beaucoup de risques de déception.

Pour les investisseurs patients qui privilégient la gestion des risques, attendre un point d’entrée plus favorable — peut-être après un recul vers des niveaux de 150-170X du P/S à terme — offre des rendements ajustés au risque supérieurs. Le récit de l’informatique quantique ne disparaîtra pas, mais la possibilité d’acheter QBTS à des valorisations raisonnables reviendra probablement. Zacks note actuellement l’action en Classe #3 (Conserver), reflétant cette perspective équilibrée.