Les précipitations en Afrique de l'Ouest renforcent les perspectives d'approvisionnement en cacao, exerçant une pression sur la dynamique du marché mondial

Le marché mondial du cacao a été confronté à une nouvelle pression vendeuse alors que des conditions météorologiques favorables dans les principales régions de culture en Afrique de l’Ouest promettent des améliorations substantielles des récoltes. Les contrats à terme de mars sur ICE New York ont reculé de 88 points (-1,48%), tandis que le contrat de mars à Londres a chuté de 48 points (-1,11%), prolongeant des pertes qui ont poussé le cacao de New York à son niveau le plus bas en 1,5 semaine.

L’expansion de l’offre redéfinit le sentiment du marché

Les conditions météorologiques dans les plus grandes régions productrices de cacao au monde ont changé de manière décisive. En Côte d’Ivoire, les producteurs rapportent des combinaisons optimales de pluie et de soleil favorisant une floraison vigoureuse des arbres, tandis que les agriculteurs ghanéens évoquent des précipitations constantes soutenant la maturation des cabosses avant l’arrivée de la saison harmattan. Le fabricant de chocolat Mondelez a quantifié cette amélioration, notant que le dernier comptage des stocks de cabosses dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année précédente.

La récolte principale en Côte d’Ivoire a récemment commencé, avec un sentiment des agriculteurs plutôt positif. Les données portuaires en début de saison ont souligné une augmentation des approvisionnements, car les chiffres du gouvernement indiquaient que 895 544 MT avaient été expédiées jusqu’au 14 décembre de l’année commerciale en cours, en légère hausse par rapport à 894 009 MT pour la même période de l’année précédente. Les périodes de sécheresse récentes ont également facilité le séchage des fèves, tandis que les conditions favorables au Ghana ont accéléré la vitesse de développement des cabosses.

Les signaux de demande restent faibles

Les indicateurs de consommation ont montré une image plus faible dans les principales régions de transformation. La transformation du cacao en Asie au troisième trimestre a contracté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT, marquant le volume du troisième trimestre le plus faible en neuf ans. En Europe, la transformation a diminué de 4,8 % à 337 353 MT, le plus bas pour un troisième trimestre en une décennie. Le volume de confiserie au chocolat en Amérique du Nord a chuté de plus de 21 % sur les 13 semaines jusqu’au début septembre par rapport à l’année précédente, malgré une hausse de 3,2 % des transformations en Amérique du Nord à 112 784 MT — un chiffre gonflé par l’ajout de nouvelles sociétés de reporting.

Le PDG de Hershey a reconnu que les ventes de chocolat étaient « décevantes » durant la saison critique d’Halloween, qui représente historiquement près de 18 % de la demande annuelle du marché américain de bonbons.

Les éléments de soutien compensatoires apportent une stabilisation modérée

La réduction des stocks physiques a soutenu les prix, alors que les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un creux de neuf mois à 1 642 801 sacs jeudi. La révision par Citigroup de son estimation du surplus pour 2025/26 a apporté un soulagement temporaire — la banque a réduit sa prévision à 79 000 MT contre 134 000 MT en septembre. Rabobank a également réduit son estimation du surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT précédemment.

Les mécanismes d’inclusion dans les indices ont créé un intérêt d’achat supplémentaire. L’ajout prévu du cacao de New York à l’indice Bloomberg Commodity à partir de janvier pourrait canaliser jusqu’à $2 milliard dans les contrats à terme lors de la première semaine, alors que les fonds passifs rééquilibrent leurs allocations pour suivre le benchmark.

Obstacles à la production dans les régions secondaires

Le secteur du cacao au Nigeria présente une faiblesse contrebalançante. L’Association du cacao du pays prévoit une production pour 2025/26 de 305 000 MT, soit une baisse de 11 % en glissement annuel par rapport aux 344 000 MT prévus pour 2024/25. Les exportations de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT.

Des développements politiques plus larges ont créé une stabilité à court terme de l’offre. L’approbation par le Parlement européen en novembre d’un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR) a permis la poursuite des importations en provenance de régions en cours de défrichement, maintenant la disponibilité mondiale par rapport à des scénarios d’application plus stricts.

Contexte de la reprise du marché et résilience des prix

Les prix du cacao ont fortement augmenté pour atteindre des sommets de cinq semaines jeudi dernier, dans un contexte de perception de resserrement de l’offre. L’Organisation internationale du cacao a réduit son surplus pour 2024/25 à 49 000 MT le 28 novembre — une révision importante par rapport à une estimation précédente de 142 000 MT — tout en abaissant la production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Il s’agit du premier surplus prévu en quatre ans après le déficit historique de 494 000 MT de 2023/24, lorsque le ratio stocks/transformations mondiaux s’est contracté à un minimum de 46 ans de 27,0 %.

La convergence de l’augmentation des approvisionnements, de la demande déprimée et des mécanismes d’inventaire favorables a créé des pressions concurrentes sur la valorisation du cacao alors que le marché intègre les attentes concernant la dynamique des récoltes 2025/26.