Thèse d'investissement d'Alphabet pour 2026 : Moteur de croissance ou piège de valorisation ?

Vérification de la réalité du marché : Performance boursière vs. préoccupations liées à la valorisation

Alphabet a débuté 2025 avec un élan exceptionnel, enregistrant des gains supérieurs à 60 % et se plaçant parmi les 30 meilleures performances du S&P 500. De tels succès deviennent encore plus remarquables lorsqu’on considère la capitalisation bondissante de l’entreprise — surpasser des pairs plus petits représente une réalisation significative. Cependant, cette course remarquable a modifié les attentes des investisseurs pour 2026. L’action se négocie désormais à environ 30 fois le bénéfice prévu, un niveau qui contraste fortement avec ses valorisations historiquement faibles. Ce prix premium soulève une question cruciale : l’entreprise peut-elle justifier ces valorisations par une excellence opérationnelle soutenue ?

Pourquoi les fondamentaux d’Alphabet restent convaincants

Activité de recherche : adaptation plutôt qu’obsolescence

Début 2025, une inquiétude généralisée s’est répandue selon laquelle l’IA générative pourrait cannibaliser la fonctionnalité de recherche traditionnelle. Ce scénario apocalyptique ne s’est jamais concrétisé. Au lieu de cela, l’intégration par Google de vues d’ensemble de recherche basées sur l’IA a créé un modèle hybride — combinant capacités génératives et résultats de recherche conventionnels — permettant à la plateforme de maintenir sa position dominante sur le marché tout en captant des revenus publicitaires additionnels. Les résultats financiers du T3 ont validé cette stratégie : le chiffre d’affaires de Google Search a accéléré de 15 % d’une année sur l’autre, une trajectoire impressionnante pour une activité mature généralement limitée à une croissance à un chiffre ou à faible double chiffre.

L’essentiel est simple : lorsque la base d’Alphabet fonctionne de manière robuste, tout son écosystème en bénéficie. Maintenir cet élan de recherche tout au long de 2026 offrirait une justification solide pour conserver l’action Alphabet.

Division Cloud : la stratégie d’infrastructure IA

Google Cloud représente peut-être la voie de croissance la plus explosive d’Alphabet. La division a augmenté ses revenus de 34 % d’une année sur l’autre au T3, portée par deux tendances distinctes. Premièrement, les entreprises continuent de migrer leurs charges de travail traditionnelles vers l’infrastructure cloud, en remplaçant le matériel coûteux sur site par des alternatives flexibles et évolutives. Deuxièmement — et de manière plus significative —, le déploiement de l’intelligence artificielle s’accélère rapidement. La plupart des organisations manquent de capital et d’expertise pour construire leur propre infrastructure de centres de données, créant une demande énorme pour les ressources informatiques basées sur le cloud.

Ce vent de face structurel positionne Google Cloud pour une accélération soutenue tout au long de 2026, dépassant potentiellement la croissance globale du marché.

Tensor Processing Units : une opportunité de revenus émergente

Le succès de Google Cloud reflète en partie les avantages compétitifs offerts par le silicium personnalisé — en particulier, les Tensor Processing Units (TPUs). Contrairement aux unités de traitement graphique standard, les TPU optimisent la performance pour des charges de travail spécifiques d’apprentissage automatique tout en réduisant les coûts opérationnels. Actuellement, les clients n’accèdent aux TPU qu’à travers des contrats de location avec Google Cloud.

Les développements récents suggèrent que ce modèle de distribution pourrait évoluer. Des rapports indiquent qu’Alphabet explore des canaux de vente directe de TPU, potentiellement avec de grandes entreprises technologiques. Une telle transition créerait une toute nouvelle source de revenus que les modèles de valorisation traditionnels n’ont pas encore pleinement intégrée, ce qui pourrait représenter un potentiel de hausse significatif.

Le vent contraire de la valorisation : une vérification de la réalité

L’argument contraire a un poids légitime. Après la hausse extraordinaire de 2025, les multiples de valorisation premium d’Alphabet créent un vent contraire pour les rendements futurs. Se négociant à près de 30x le bénéfice prévu, l’action se trouve dans une zone généralement associée à un risque accru, surtout si la croissance déçoit ou si le sentiment du marché change.

Il est à noter que des entreprises technologiques comparables ont maintenu des niveaux de valorisation similaires pendant de longues périodes, ce qui suggère que le marché pourrait tolérer ces multiples. Pourtant, cette hypothèse ne garantit rien. Si la psychologie des investisseurs s’inverse ou si la croissance ralentit, une réversion à la moyenne pourrait être douloureuse.

La conclusion

Alphabet présente une étude de cas véritablement équilibrée. Trois raisons opérationnelles substantielles justifient la détention continue : résilience de la recherche, accélération du cloud et commercialisation émergente des puces. En contrepoint, un seul mais important point d’inquiétude : les multiples de valorisation actuels laissent peu de marge d’erreur.

Que le calcul risque-rendement favorise l’accumulation ou la prudence dépend en fin de compte de la conviction individuelle quant à la capacité de l’entreprise à justifier ses prix premium par l’exécution. Le plan d’action pour 2026 reste à écrire.