La position technique solide de MRK masque des défis sous-jacents — Ce que les investisseurs doivent savoir

Merck (MRK) a été échangée de manière significative au-dessus de ses moyennes mobiles à 50 jours et 200 jours depuis novembre, un signal technique qui indique généralement une dynamique haussière soutenue à court et moyen terme. Pour ceux qui ne connaissent pas les moyennes mobiles, la SMA à 50 jours capture les tendances de prix à court terme, tandis que la SMA à 200 jours reflète la force directionnelle à plus long terme. Lorsqu’une action se négocie systématiquement au-dessus des deux seuils simultanément, cela suggère que l’entreprise performe mieux que ce que ses valorisations moyennes historiques prédiraient.

La récente hausse du titre provient de développements positifs dans le pipeline de médicaments de Merck, notamment l’acquisition de Cidara Therapeutics [CDTX] pour 9,2 milliards de dollars. Cet accord intègre CD388 dans le portefeuille de Merck — un candidat antiviral de première classe à longue durée d’action, actuellement en phase avancée de tests pour la prévention de la grippe saisonnière chez les populations à haut risque. Pourtant, la force technique seule ne garantit pas les rendements. Un examen plus approfondi du positionnement concurrentiel de l’entreprise révèle une image plus nuancée.

Keytruda domine, mais la dépendance est importante

Le moteur principal des revenus de Merck est Keytruda, une immunothérapie qui a généré 23,3 milliards de dollars de ventes au cours des neuf premiers mois de 2025 — en hausse de 8 % par rapport à l’année précédente. Ce seul médicament représente plus de la moitié des revenus pharmaceutiques de Merck, en faisant la pièce maîtresse du modèle financier de l’entreprise.

La croissance de Keytruda est alimentée par une utilisation accrue dans les cancers du poumon à un stade plus précoce, où l’adoption a été particulièrement robuste. Au-delà, Merck poursuit des approches combinées, associant le médicament à des inhibiteurs de LAG-3 et CTLA-4 pour étendre son champ thérapeutique. En partenariat avec Moderna [MRNA], Merck fait progresser l’autogène intismeran (V940/mRNA-4157), un vaccin personnalisé contre le cancer à base d’ARNm conçu pour fonctionner en complément de Keytruda dans des études pivot en phase III sur des patients atteints de cancer du poumon non à petites cellules et de mélanome.

Un développement important est intervenu en septembre 2025 lorsque la FDA a approuvé Keytruda Qlex, une version sous-cutanée (sous la peau) du médicament. Cette formulation offre une administration plus rapide que l’infusion intraveineuse et bénéficie de ses propres protections par brevet, allant bien au-delà de la perte d’exclusivité prévue pour Keytruda en 2028 (LOE). La version SC pourrait s’avérer cruciale pour maintenir les flux de revenus une fois que la concurrence générique apparaîtra pour la forme IV.

Cependant, la forte dépendance de l’entreprise à un seul actif crée une vulnérabilité. Avec la perte de brevet de Keytruda en 2028, des questions persistent quant à la capacité de Merck à maintenir sa croissance durant cette transition et au-delà.

Le pipeline & la stratégie M&A : construire l’avenir

Merck a triplé son pipeline en phase III depuis 2021 grâce à une combinaison de développement interne et d’acquisitions stratégiques. La société est positionnée pour lancer environ 20 nouveaux médicaments et vaccins dans les années à venir, dont beaucoup ont un potentiel de blockbuster.

Les approbations et lancements récents notables incluent :

• Capvaxive : un vaccin conjugué antipneumococcique 21-valent montrant une forte dynamique commerciale précoce
• Winrevair : un médicament contre l’hypertension artérielle pulmonaire avec une adoption solide sur les marchés précoces
• Enflonsia (clesrovimab) : un anticorps contre le VRS approuvé aux États-Unis en juin 2025, actuellement en revue par l’UE
• Ohtuvayre : acquis via l’accord de 2025 pour 1 milliard de dollars à Verona, cette nouvelle thérapie de maintien pour la BPCO offre des bénéfices différenciés et a été lancée avec succès

D’autres actifs en phase avancée incluent un inhibiteur oral de PCSK9 pour le cholestérol élevé, un inhibiteur de TL1A pour la colite ulcéreuse $10 tulisokibart(, et divers conjugués anticorps-médicaments développés en partenariat avec Daiichi-Sankyo. Une thérapie combinée fixe pour le VIH attend une décision de la FDA en avril 2026.

Cette diversification du pipeline est essentielle, mais le succès reste incertain. Obtenir une part de marché significative dans ces domaines thérapeutiques saturés nécessitera à la fois une efficacité clinique et une exécution commerciale.

Portefeuille vaccinal sous pression

Un vent contraire important s’est levé dans le secteur des vaccins de Merck. Gardasil, le deuxième plus grand produit de la société, a connu une chute choquante de 40 % des ventes au cours des neuf premiers mois de 2025. La principale cause : le ralentissement économique en Chine, qui a réduit la demande et créé un excès d’inventaire chez le partenaire de Merck, Zhifei. En réponse, Merck a suspendu ses expéditions vers la Chine et ne prévoit pas de reprendre avant au moins la fin 2025.

La faiblesse ne se limite pas à Gardasil. Les ventes de Proquad, M-M-R II, Varivax, Rotateq et Pneumovax 23 ont également reculé durant cette période. La pression supplémentaire provient de la baisse des revenus des produits contre le diabète et de l’érosion par génériques de certains médicaments historiques.

Le paysage concurrentiel : les inhibiteurs PD doubles émergent comme une menace réelle

Alors que Keytruda domine l’immuno-oncologie depuis des années, de nouvelles menaces concurrentielles se concrétisent. Les inhibiteurs PD-1/VEGF doubles représentent un défi concurrentiel potentiellement important. Contrairement aux thérapies ciblant un seul mécanisme comme Keytruda, ces agents ciblent simultanément la voie immunitaire PD-1 et la voie d’angiogenèse VEGF — une conception visant à surmonter les limitations inhérentes aux approches monothérapeutiques.

Summit Therapeutics ) a développé l’ivonescimab, un inhibiteur double PD qui a surpassé Keytruda dans un essai de phase III en Chine chez des patients atteints de cancer du poumon avancé. Summit pense qu’ivonescimab pourrait éventuellement remplacer Keytruda comme nouveau standard de soins dans plusieurs contextes de NSCLC. Par ailleurs, Pfizer a récemment obtenu les droits mondiaux hors Chine pour SSGJ-707, un autre inhibiteur double PD-1/VEGF de 3SBio en Chine.

Consciente de cette menace, Merck développe son propre candidat inhibiteur double PD. Néanmoins, l’émergence de ces mécanismes alternatifs suggère que la marge concurrentielle de Keytruda pourrait se réduire plus rapidement que prévu.

Valorisation & changements de consensus

D’un point de vue valorisation, Merck présente une entrée attractive. L’action se négocie à 11,21x le bénéfice prévu, nettement en dessous de la moyenne sectorielle de 16,68x et de sa propre moyenne sur 5 ans de 12,52x. Cette décote reflète les inquiétudes du marché concernant la perte de brevet de Keytruda et les vents contraires à court terme dans le secteur des vaccins.

Les estimations de bénéfices ont évolué modestement ces dernières semaines : la guidance 2025 est passée de 8,94 $ à 8,98 $ par action, tandis que celles pour 2026 ont été révisées à la baisse, de 9,54 $ à 8,81 $, témoignant de l’incertitude des analystes sur la croissance post-Keytruda.

Depuis le début de l’année, MRK a reculé de 0,5 %, contre une hausse de 14,1 % pour l’ensemble du secteur de la santé, sous-performant à la fois son secteur et le S&P 500.

La conclusion : une approche mesurée a du sens

Merck possède de véritables forces. Keytruda reste un moteur de génération de cash avec une perspective jusqu’en 2028. De nouveaux produits comme Capvaxive et Winrevair se lancent solidement. La division Santé Animale continue de contribuer à une croissance supérieure au marché. Keytruda Qlex offre une éventuelle solution pour franchir le cap de la perte d’exclusivité.

Cependant, des risques importants exigent de la prudence. L’effondrement de Gardasil en Chine signale une fragilité de la demande. L’émergence de nouveaux inhibiteurs PD doubles menace la domination concurrentielle de Keytruda. Des questions persistent quant à la capacité des nouvelles lancements à compenser suffisamment les revenus perdus lors de l’expiration de Keytruda. La pression des génériques et de la concurrence continue de s’accroître sur l’ensemble du portefeuille.

Pour les investisseurs prudents, une posture d’attentisme semble judicieuse malgré la récente reprise des prix et la valorisation attrayante. Rester en dehors du marché et attendre des preuves plus claires d’une génération de revenus durable après Keytruda et d’une rentabilité stable paraît plus stratégique que d’engager du capital maintenant. La configuration technique est correcte, mais les fondamentaux nécessitent encore plus de clarté.

Merck porte une note Zacks #3 [SMMT]Hold(.