Pourquoi Alphabet pourrait dominer le classement du marché d'ici la fin de 2026

Le paysage actuel : divergence entre la capitalisation boursière et la rentabilité

À l’heure actuelle, la hiérarchie de la capitalisation boursière mondiale raconte une histoire intéressante. Nvidia domine avec une capitalisation proche de 4,4 trillions de dollars, suivie de près par Apple à environ 4,2 milliards de dollars. Pourtant, ce classement masque une réalité plus profonde : Alphabet occupe la troisième position avec une valeur de marché d’environ 3,9 trillions de dollars, juste devant Microsoft à 3,6 trillions de dollars. Ces quatre géants de la technologie sont les seules entreprises à avoir franchi le seuil des $3 trillions, créant ainsi un niveau d’évaluation exclusif.

Ce qui est particulièrement frappant, c’est le décalage entre la capitalisation boursière et la rentabilité. Alphabet est silencieusement devenue l’entreprise technologique la plus rentable au monde. Ses bénéfices sur 12 mois s’élèvent à 124,5 milliards de dollars, avec des bénéfices trimestriels atteignant $35 milliards—des chiffres qui surpassent tous les autres concurrents technologiques de grande capitalisation. Sur la base du ratio P/E trailing, Alphabet présente également la valorisation la plus attractive parmi ce groupe d’élite, suggérant que le marché sous-évalue peut-être sa solidité financière par rapport à ses pairs.

L’avantage de l’IA verticalement intégrée

Le facteur clé qui positionne Alphabet pour un leadership potentiel sur le marché est son infrastructure d’intelligence artificielle complète et verticalement intégrée. Contrairement à ses concurrents qui assemblent des capacités d’IA, Alphabet a construit une pile technologique complète de A à Z.

Au fondement se trouve Gemini, son modèle de langage de classe mondiale qui rivalise avec tout ce qui existe dans l’industrie. Mais ce qui distingue vraiment Alphabet, c’est sa stratégie de silicium personnalisé. Les unités de traitement tensoriel (TPUs)—les puces d’IA propriétaires de l’entreprise—sont en développement depuis plus d’une décennie et en sont maintenant à leur septième génération. Ces puces ont été conçues spécifiquement pour le cadre TensorFlow, qui alimente Google Cloud, ce qui les rend éprouvées sur les charges de travail exigeantes d’Alphabet.

Cette intégration verticale crée une barrière économique significative. Alors que les concurrents dépendent des unités de traitement graphique (GPUs) de Nvidia pour entraîner leurs modèles linguistiques, Alphabet exécute ses opérations d’IA sur des circuits intégrés spécifiques à l’application (ASICs) conçus en interne. L’avantage en termes de coûts est considérable : Alphabet peut entraîner des modèles et effectuer des opérations d’inférence de manière beaucoup plus rentable que ses rivaux, tant en interne que pour ses clients externes. Cette efficacité se traduit par un meilleur retour sur investissement en capital par rapport aux entreprises qui doivent acheter des processeurs coûteux à l’extérieur.

Au-delà du silicium et des modèles fondamentaux, Alphabet exploite Vertex AI—une plateforme d’apprentissage automatique qui permet aux clients de créer, entraîner et déployer des modèles d’IA personnalisés. La plateforme supporte à la fois Gemini, la propriété d’Alphabet, et des alternatives open-source tierces comme Llama de Meta, la positionnant comme une couche d’infrastructure neutre mais puissante.

Les capacités de stockage et d’analyse de données complètent la pile. Colossus et BigQuery offrent à Alphabet une capacité inégalée pour gérer d’énormes ensembles de données, tandis que son infrastructure de réseau en fibre optique réduit la latence—un facteur critique dans les charges de travail d’IA. L’acquisition prochaine de Wiz, un leader en sécurité cloud, consolide encore davantage la position full-stack d’Alphabet.

Monétisation et distribution : le multiplicateur caché

La capacité technologique brute n’a d’importance que si elle se traduit en revenus. Alphabet possède des avantages que peu d’entreprises peuvent égaler pour convertir l’avancement de l’IA en profit.

Le moteur de recherche de l’entreprise, alimenté par des fonctionnalités d’IA de plus en plus sophistiquées comme AI Mode et AI Overviews, continue de stimuler la croissance du volume de requêtes. Plus important encore, le réseau publicitaire de Google—construit sur des décennies—fournit une infrastructure de monétisation sans égal. Peu d’entreprises peuvent transformer efficacement la découverte améliorée par l’IA en revenus réels aussi efficacement qu’Alphabet.

La distribution devient cruciale pour comprendre pourquoi cet avantage technologique aura de l’importance. Chrome détient plus de 70 % de parts de marché des navigateurs, tandis qu’Android domine les systèmes d’exploitation pour smartphones à la même hauteur. L’intégration du statut de recherche par défaut de Google sur les appareils Apple signifie que Google sert de passerelle vers Internet pour la majorité des utilisateurs mondiaux. Ce canal de distribution ne concerne pas seulement la recherche—il s’agit d’intégrer directement les découvertes de l’IA dans la façon dont des milliards d’utilisateurs accèdent à l’information chaque jour.

Les données historiques renforcent encore cette position. Des décennies de requêtes de recherche et de téléchargements sur YouTube ont créé un ensemble de données sans précédent pour entraîner et affiner les modèles d’IA. Cette barrière de données élargit la capacité d’Alphabet à construire de meilleurs produits que ses concurrents avec des historiques plus courts.

La voie à suivre : valorisation et attentes de croissance

Le cas d’Alphabet pour le leadership sur le marché repose sur des facteurs convergents. L’entreprise est déjà la plus rentable selon les métriques traditionnelles, tout en étant évaluée à des multiples raisonnables. À mesure que la reconnaissance par les investisseurs de la domination d’Alphabet dans l’IA augmente, le capital devrait affluer vers l’action.

La combinaison d’une valorisation raisonnable, d’avantages technologiques réels, d’une rentabilité supérieure et d’une infrastructure de monétisation pour transformer l’innovation en gains crée un scénario convaincant. Si Alphabet peut maintenir des taux de croissance supérieurs aux attentes actuelles du marché—ce qui est plausible compte tenu de ses avantages en IA—l’action devrait gagner du terrain face à Nvidia et Apple.

Les mathématiques sont simples : Alphabet doit croître plus rapidement que ses concurrents tout en conservant ses avantages en marges. Son approche verticalement intégrée, son efficacité des coûts grâce au silicium personnalisé et ses canaux de distribution inégalés rendent ce scénario tout à fait crédible. D’ici la fin de 2026, ces avantages structurels pourraient culminer avec Alphabet en tant que plus grande entreprise mondiale.