Comment le dollar évolue aujourd'hui : les attentes concernant le taux de la Fed changent la direction du marché

L’indice du dollar (DXY) affiche des gains de +0,25 % alors que les marchés réajustent leurs attentes concernant la politique de la Fed et que de nouvelles données économiques redéfinissent le positionnement des devises. La séance d’aujourd’hui révèle des changements significatifs dans la manière dont les traders évaluent les scénarios de taux et la divergence économique mondiale.

La force du dollar construite sur deux piliers : données manufacturières et scepticisme quant à une baisse des taux

La dynamique du marché en faveur du dollar repose sur deux développements convergents. L’enquête manufacturière Empire de novembre a surpris en progressant de +8,0 points pour atteindre un sommet d’un an à 18,7 — dépassant largement les prévisions qui tablaient sur une baisse à 5,8. Cette vigueur industrielle est interprétée comme une preuve de la patience de la Fed concernant les décisions de taux.

Le second pilier est la communication de la banque centrale. La semaine dernière, la cadence des déclarations de la Fed a indiqué une préférence pour le maintien des taux actuels plutôt que leur réduction, remodelant ainsi les probabilités. Le marché intègre désormais une probabilité de seulement 41 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC en décembre (December 9-10), un recul notable par rapport aux 70 % anticipés plus tôt ce mois-ci.

EUR/USD sous pression alors que le dollar montre sa puissance

L’euro recule aujourd’hui, avec un trading de l’EUR/USD en baisse de -0,30 %, sous la pression d’un dollar plus fort. Pour compliquer la situation des haussiers sur l’euro, le vice-président de la BCE Luis de Guindos a évoqué des préoccupations persistantes concernant la stabilité financière dans la zone euro, citant des risques « élevés » liés à l’incertitude géoéconomique et à la volatilité tarifaire dans l’environnement international.

Cependant, toutes les nouvelles ne sont pas défavorables à la monnaie unique. La Commission européenne a relevé sa prévision de croissance du PIB de la zone euro pour 2025 à +1,3 %, contre +0,9 % en mai, signalant une résilience économique modérée. Les perspectives d’inflation pour 2025 sont restées stables à +2,1 %.

Le calcul concernant une baisse des taux diffère nettement entre les continents. Alors que la Fed semble prête à maintenir sa politique inchangée, le marché n’attribue qu’une probabilité de 3 % à une baisse de taux de la BCE lors de la réunion du 18 décembre, reflétant l’état d’avancement du cycle d’assouplissement de la banque centrale européenne. Cette divergence offre paradoxalement un certain soutien à l’euro — les traders reconnaissent que la BCE a en grande partie terminé ses réductions de taux, tandis que la Fed dispose encore de marges pour ajuster à la baisse jusqu’en 2026.

USD/JPY en hausse sur la faiblesse du yen et les vents contraires de l’économie japonaise

Le yen subit une pression de vente généralisée, faisant monter l’USD/JPY de +0,21 %. L’économie japonaise a connu une contraction plus sévère que prévu au T3, en baisse de -1,8 % en rythme annuel trimestriel — la pire performance en 1,5 an, bien que légèrement meilleure que l’estimation consensuelle de -2,4 %. Cette faiblesse alimente les spéculations selon lesquelles la Première ministre Takaichi pourrait poursuivre un programme de relance fiscale agressif, ce qui pourrait élargir le déficit budgétaire alors que la dette publique est déjà élevée suite à sa récente décision de mettre de côté ses objectifs annuels d’équilibre budgétaire.

Un soulagement pour le yen est apparu avec la révision à la hausse de la production industrielle de septembre, qui a augmenté de +2,6 % en glissement mensuel (révisé à +0,4 par rapport à la lecture initiale de +2,2 %). De plus, les rendements des obligations japonaises ont bondi à un sommet de 17 ans à 1,737 % sur l’échéance de 10 ans, un développement généralement favorable à la valorisation du yen. Cependant, ces gains ne suffisent pas à compenser la faiblesse plus large qui a conduit le yen à toucher ses plus bas en 9,5 mois face au dollar, en raison de l’incertitude politique et du retard dans l’action de la Banque du Japon.

Les prix du marché reflètent des attentes prudentes concernant la réunion de politique monétaire de la BOJ le 19 décembre, avec seulement 30 % de probabilité d’une hausse de taux, ce qui suggère que les traders anticipent un maintien ou une nouvelle accommodation de la part de la banque centrale japonaise.

Métaux précieux pris entre flux de refuge et vents contraires sur les taux

Les contrats à terme sur l’or et l’argent reculent aujourd’hui, avec l’or COMEX de décembre (GCZ2) en baisse de -30,20 points (-0,74 %) et l’argent COMEX de décembre (SIZ2) en baisse de -0,306 points (-0,60 %). La principale contrainte est la dollar plus fort, qui réduit l’attrait des matières premières libellées en dollars pour les acheteurs internationaux.

La pression à la baisse est accentuée par la diminution des attentes concernant d’éventuelles nouvelles baisses de taux de la Fed. Alors que la communication hawkish de la banque centrale a réduit les probabilités de baisse de décembre de 70 % à 41 %, l’allocation sensible aux taux pour les métaux précieux a été mise sous pression vendeuse. Depuis les sommets records d’octobre, les liquidations ont augmenté régulièrement, comme en témoignent la réduction des avoirs dans les ETF or et argent, qui ont reculé depuis leurs pics de trois ans du 21 octobre.

Cependant, la demande sous-jacente reste solide. La accumulation par les banques centrales continue en tant que soutien structurel — la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves à 74,09 millions d’onces troy en octobre, marquant le douzième mois consécutif d’achats d’or par la PBOC. Sur la scène mondiale, les banques centrales ont accumulé 220 tonnes métriques d’or au T3, soit une hausse de 28 % par rapport au T2.

Les métaux industriels, dont l’argent, bénéficient encore d’un certain intérêt grâce aux données manufacturières plus fortes que prévu d’Empire, suggérant une confiance commerciale continue pouvant soutenir la demande industrielle. La révision à la hausse du PIB pour 2025 par la Commission européenne renforce également l’optimisme concernant la consommation industrielle mondiale.

La tension entre ces forces opposées — la force du dollar et la baisse des attentes de baisse des taux, contre la demande de refuge et l’achat par les banques centrales — devrait probablement définir le positionnement des métaux précieux pour le reste de décembre.