L'impact du dollar : comment la dynamique du DRAM et de la logique EUV redéfinit la rentabilité d'ASML

ASML Holding ASML connaît une changement significatif dans ses fondamentaux économiques alors que l’industrie des semi-conducteurs accélère le déploiement de la technologie ultraviolette extrême (EUV). L’expansion de la rentabilité de l’entreprise dépend de deux facteurs clés : la rapidité avec laquelle l’EUV devient la norme pour la fabrication avancée de logique et son rôle croissant dans la production de DRAM de nouvelle génération.

Comprendre le moteur de marge d’ASML

Le principal moteur de l’expansion de la rentabilité d’ASML réside dans le pouvoir de fixation des prix supérieur des systèmes EUV par rapport aux équipements ultraviolets profonds conventionnels. Lorsque les expéditions EUV représentent une plus grande proportion des ventes totales, le profil de marge global de l’entreprise se renforce considérablement. La performance financière récente souligne cette dynamique—le T3 2025 a vu des marges brutes atteindre 51,6 %, ce qui représente une amélioration de 80 points de base d’une année sur l’autre, alimentée par une demande robuste pour l’EUV et une base de revenus de services en croissance.

La fabrication de logique est devenue le principal pilier de croissance, représentant environ deux tiers des revenus du système. Les nœuds avancés nécessitent plusieurs couches de traitement EUV, ce qui intensifie l’utilisation des outils et stimule simultanément la demande pour des améliorations logicielles et des services de maintenance récurrents. Ces contrats de service commandent généralement des marges nettement plus élevées que les ventes d’équipements en première main.

DRAM : Le levier de rentabilité émergent

La fabrication de DRAM devient de plus en plus une opportunité d’expansion des marges à mesure que les architectures mémoire progressent. La poussée des applications pilotées par l’IA a créé une demande explosive pour des solutions mémoire spécialisées comme la mémoire à haute bande passante (HBM) et autres variantes HBM, qui nécessitent des nœuds de processus plus denses. À mesure que les fabricants de DRAM évoluent vers des architectures plus sophistiquées, la technologie EUV devient de plus en plus essentielle, créant une demande systémique supplémentaire à des prix premium. Cette diversification contribue à réduire la dépendance d’ASML à l’égard des outils legacy à marges plus faibles et répartit le risque de revenus entre différentes générations technologiques.

La valeur en dollars des commandes EUV liées à la DRAM devrait croître de manière significative dans les prochains trimestres, soutenue par l’expansion de la capacité mémoire et les transitions technologiques dans l’industrie.

Perspectives financières et positionnement sur le marché

Pour le T4 2025, la direction a guidé des revenus compris entre 9,2 et 9,8 milliards d’euros, ce qui représente une accélération séquentielle de 26,3 % au point médian de la guidance. Les marges brutes devraient se stabiliser dans la fourchette de 51-53 %, indiquant une expansion séquentielle de 40 points de base au point médian de la guidance. Pour l’ensemble de l’année 2025, l’entreprise prévoit une croissance des ventes d’environ 15 %, avec des marges proches de 52 %, reflétant une demande client soutenue à travers sa base installée.

À mesure que la fabrication EUV se développe et que les revenus de la base installée s’accumulent, le profil de marge d’ASML est positionné pour une amélioration progressive jusqu’en 2026 et au-delà.

Dynamiques concurrentielles dans la fabrication d’équipements avancés

Bien qu’ASML conserve une position exclusive dans la fourniture de lithographie EUV, l’écosystème plus large des équipements semi-conducteurs comprend des concurrents redoutables. Applied Materials AMAT fournit des solutions de dépôt et de gravure qui permettent la fabrication de nœuds avancés et matures. À mesure que la complexité des semi-conducteurs augmente avec les exigences de charge de travail IA, le portefeuille d’Applied Materials répond au besoin critique de processus plus petits et plus efficaces.

KLA Corporation KLAC se spécialise dans l’amélioration du rendement par le contrôle de processus, l’inspection et la métrologie. Les systèmes de KLA aident les fabricants à détecter les défauts et à optimiser les rendements lors de la production, complétant le rôle de lithographie d’ASML dans la chaîne d’approvisionnement en équipements.

Évaluation et indicateurs d’investissement

Le cours de l’action d’ASML a augmenté de 33,3 % au cours des six derniers mois, surpassant la croissance de 22,2 % du secteur Informatique et Technologie durant la même période.

Performance de la croissance du prix sur six mois d’ASML Holding

Source image : Zacks Investment Research

D’un point de vue valorisation, ASML se négocie à un multiple P/E forward de 33,76, ce qui dépasse la valorisation moyenne du secteur de 27,76—reflétant les attentes du marché d’une croissance supérieure à la moyenne.

Ratio P/E forward sur 12 mois d’ASML Holding

Source image : Zacks Investment Research

Les estimations de bénéfices consensuelles suggèrent une croissance des bénéfices de 39,3 % en 2025 par rapport à l’année précédente, se modérant à 3,8 % en 2026. Les révisions récentes des estimations montrent une hausse pour 2025, tandis que celles pour 2026 ont été revues à la baisse, ce qui pourrait indiquer une prudence du marché quant à la durabilité de la croissance post-2025.

ASML Holding maintient une cote Zacks #3 (Hold) rating. Investors seeking growth exposure may explore [the current list of Zacks #1 Rang (Achat Fort) ici](

Perspectives

L’intersection de l’adoption croissante de l’EUV dans la logique et les architectures DRAM positionne ASML pour une amélioration soutenue des marges. À mesure que la pénétration technologique s’approfondit et que la base client installée de l’entreprise s’élargit, la composante de revenus récurrents—historiquement un segment à marges plus élevées—devrait continuer à croître en pourcentage du total des revenus. Ce changement structurel soutient un modèle d’affaires plus résilient et rentable à long terme par rapport aux cycles d’équipements legacy.

[KLA Corporation (KLAC) : Rapport d’analyse gratuit](

[ASML Holding N.V. (ASML) : Rapport d’analyse gratuit](

[Applied Materials, Inc. (AMAT) : Rapport d’analyse gratuit](

[Cet article publié à l’origine sur Zacks Investment Research (zacks.com).](

[Zacks Investment Research](