Les objectifs ambitieux de revenus de SERV pour 2026 justifieront-ils la valorisation actuelle ?

Serve Robotics Inc. (SERV) fait face à un test crucial : l’expansion de sa flotte de livraison autonome peut-elle générer la inflexion de revenus que les investisseurs anticipent, ou l’action avance-t-elle trop vite par rapport à la réalité opérationnelle ?

Le défi de l’évaluation : un prix premium face à des projections de pertes en hausse

SERV se négocie à une prime significative par rapport à ses pairs et à ses fondamentaux. L’action affiche actuellement un multiple de vente à 12 mois en avant de 38,28x — plus du double de la moyenne sectorielle de 16,95x. Pour contextualiser, des pairs comme Vertiv Holdings (VRT), BigBear.ai Holdings (BBAI), et Leidos Holdings (LDOS) se négocient à des ratios P/S respectifs de 5,05x, 15,22x, et 1,34x.

Cette valorisation premium devient plus préoccupante compte tenu des révisions récentes des estimations. Au cours des 60 derniers jours, le Consensus Zacks a élargi la perte par action de SERV en 2026, passant de 1,37 $ à 1,79 $ — un outlook en dégradation qui suggère que la rentabilité reste lointaine. Bien que la société prévoit des résultats décevants en 2026 avec une baisse estimée de 8,2 %, ses pairs du secteur sont positionnés pour une croissance robuste : Vertiv prévoit une croissance des bénéfices de 26,6 %, BigBear.ai 72,8 %, et Leidos 4,7 %.

Sur une période de trois mois, SERV a reculé de 6,9 % contre une performance quasi stable du secteur de -0,9 %. Pendant ce temps, VRT (+17,9%), LDOS (+1,1%), et BBAI (-0,9%) illustrent une sous-performance relative. Le Consensus Zacks a attribué à SERV une note de Rang #4 (Vente), reflétant un scepticisme quant aux catalyseurs à court terme.

La narration de croissance : déploiement de flotte et indicateurs d’utilisation

Malgré les vents contraires en matière d’évaluation, la direction exécute de manière agressive l’expansion de la flotte. Au troisième trimestre 2025, Serve Robotics a dépassé un point d’inflexion opérationnel critique : 1 000 robots déployés, puis une accélération à plus de 2 000 unités — désormais la plus grande flotte de livraison autonome sur trottoir aux États-Unis.

Cette expansion se traduit par des améliorations opérationnelles mesurables. Les revenus du T3 2025 ont atteint 687 000 $, représentant une croissance de 210 % en glissement annuel. Les indicateurs séquentiels révèlent une densité et une utilisation accrues de la flotte : le nombre moyen d’heures d’exploitation quotidiennes par robot a augmenté de 12,5 % trimestre après trimestre, tandis que les taux d’intervention ont diminué, signalant une autonomie en amélioration et une réduction des points de contact humains par déploiement.

Densité de plateforme et stratégie de traitement des commandes

La croissance des revenus est amplifiée par des partenariats stratégiques avec des plateformes qui augmentent la densité des commandes et l’utilisation de la flotte. Serve Robotics s’est intégré avec Uber Eats et DoorDash — des plateformes représentant collectivement plus de 80 % du marché de la livraison alimentaire aux États-Unis — permettant aux robots d’accepter dynamiquement des commandes sur plusieurs canaux et de minimiser le temps d’inactivité.

Les partenariats nationaux avec Shake Shack, Little Caesars, et Jersey Mike’s Subs, récemment intégrés, élargissent la densité des commandes sur différents marchés, fournissant des signaux de demande constants pour le déploiement de la flotte. L’expansion dans de nouvelles villes devrait introduire des conditions réelles variées qui renforceront la performance autonome à l’échelle du système.

Le point d’inflexion 2026 : objectif de taux de revenus de 60 M$-$80M

L’objectif déclaré de la direction est d’atteindre un taux de revenus annualisé de $60 millions à $80 millions à mesure que l’échelle de la flotte et l’efficacité opérationnelle se renforcent d’ici 2026. Si cela se réalise, cela représenterait une accélération significative par rapport au taux trimestriel de 687 000 $ du T3 — impliquant une croissance d’environ 25x à 30x.

Atteindre cet objectif nécessiterait un succès simultané sur trois dimensions : un déploiement rapide continu de la flotte, des métriques d’utilisation par unité soutenues ou en amélioration, et une monétisation cohérente via des partenariats de plateforme. Bien que la base opérationnelle montre des promesses — heures d’exploitation en hausse, taux d’intervention en baisse, et densité de commandes en expansion — l’écart entre la performance actuelle et les prévisions pour 2026 reste important.

Évaluation risque-rendement

Le cas d’investissement repose entièrement sur l’exécution. La valorisation premium de SERV (38,28x le P/S en avant) laisse peu de marge d’erreur. L’élargissement des projections de pertes et une note de Vente suggèrent un scepticisme du consensus quant à la rapidité avec laquelle l’économie de la flotte se normalisera pour justifier la valorisation actuelle. Cependant, si SERV parvient à combler l’écart entre ses objectifs de revenus ambitieux et le déploiement réel, la narration d’expansion de la flotte pourrait devenir un catalyseur de revalorisation significatif.